棉花(19110,5.00,0.03%)主力合約移倉1305，雖然1305合約的想象空間增大，然而成交量持倉量持續(xù)低迷，棉價繼續(xù)弱勢震蕩。國家收儲有序進展，國內棉價相對堅挺，疆棉競拍持續(xù)，外棉價格窄幅波動，棉價平衡格局下弱勢波動。而現階段對棉價影響較大的則是收儲和外棉價格，預期因素拋儲、配額、以及2013年度棉花收儲政策等也是后市棉價變化的焦點。

　　一、經濟環(huán)境內強外弱，影響棉價力度有限

　　美國經濟緩慢復蘇，奧巴馬新政效果有待觀察，財政懸崖問題漸漸浮出水面;歐債危機陰魂不散，經濟增長乏力，希臘問題再次成為焦點。中國國民經濟平穩(wěn)運行，9月10月數據盡顯積極信號，四季度經濟以穩(wěn)為主;十八大順利召開，政治變動影響經濟決策，整體向上的可能性較大。宏觀環(huán)境內強外弱，利空炒作題材豐富，但是整體以穩(wěn)為主。棉花基本面積弱已久，在較為平穩(wěn)的環(huán)境下難以隨波逐流。

　　二、棉花收儲有序進行，收儲數量影響棉價

　　截至11月12日2012年度棉花臨時收儲累計成交2425070噸，新疆累計成交1580120噸，內地累計成交716230噸。2011年度棉花收儲312萬噸，陳棉30萬噸，外棉100萬噸，國儲庫存合計約442萬噸，今年度9月拋儲近50萬噸，國儲庫庫存目前約634萬噸。天量庫存是棉價上漲的天花板，但是大量優(yōu)質棉花納入國儲庫，在配額一定的條件下，好花價格會相對堅挺。

　　現階段的棉花收儲數量還不足以撼動棉花價格走勢，隨著收儲工作的有序進站，以空間換時間，用庫存調供需的收儲效應會漸漸顯現。棉花1305合約短期難漲，但是大幅下跌的可能性也不是很大。

　　三、平衡格局中多變因素-外棉價格

　　棉花弱勢基本面并無多大變化。美國農業(yè)部(USDA)公布了2012/13年度全球棉花產銷存最新預測：全球產量上調11.1萬噸;消費量調減11.8萬噸，其中中國減少10.9萬噸;期末庫存1747.7萬噸，增加25.3萬噸。

　　現階段，外棉價格受外在影響因素較大，波動幅度整體大于鄭棉。雖然內外價差短期內難以消除，但是外棉的變化卻是鄭棉價格平衡格局的多變因素。

　　而外棉現階段價格變化很大程度上受印度等大國棉花政策影響。印度棉花政策后市炒作可能性較大。近日CAI預計印度新花產量過600萬噸，要求政府取消出口棉花單次登記出口量最高1萬包(1700噸)的限制，并連同出口登記申請也一同取消。

　　四、預期因素：拋儲、配額、以及2013年度棉花收儲政策

　　隨著棉花收儲工作進展，新年度的優(yōu)質棉花供應或出現暫時性短缺，國家考慮拋儲的可能性大于放開配額進口。棉花何時拋儲，拋儲數量和價格將會直接影響棉價走勢。棉花1305合約處于拋儲期間的可能性比較大，因此，后期的拋儲將是重點關注政策。

　　2012年度棉花收儲尾聲時，國家出臺2013年棉花政策的可能性大。目前來看，我國直接采取補貼棉花的政策可能性較小，延續(xù)收儲政策的可能性較大。棉花1305合約與棉花1309合約、1401合約出現套利的機會較大。

　　五、棉價獨善其身，震蕩偏弱還是主流

　　宏觀環(huán)境內強外弱，棉價近期受宏觀環(huán)境影響有限。而收儲進展，外棉價格變動確是近期鄭棉價格變動的關鍵因素，預期因素如拋儲、配額以及新年度收儲政策等對后市面價影響不可低估。現階段，棉花1305繼續(xù)弱勢震蕩為主，日內關注19000-19300窄幅震蕩區(qū)間，多單不宜參與，企業(yè)參與價值不大。操作上關注19000支撐有效性，若跌破19000，18500-18700則是棉花1305近期較好買入點。