家電零售業(yè)三國(guó)殺中已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)的國(guó)美，在過(guò)去兩周里引起了一陣躁動(dòng)。

　　11月17日，一則震撼消息見(jiàn)諸網(wǎng)絡(luò)，“黃光?？赡芤?yàn)楸Ｍ饩歪t(yī)提前出獄”。受此影響，國(guó)美系三駕馬車(chē)聞風(fēng)而動(dòng)，中關(guān)村股價(jià)封死漲停，三聯(lián)商社、國(guó)美電器一度聯(lián)手沖高。一時(shí)間謠言四起，甚至有人士判斷，黃光裕會(huì)分拆國(guó)美在線注入三聯(lián)商社，同時(shí)將中關(guān)村打造成金融投資控股平臺(tái)。

　　國(guó)美電器高層在近一周后發(fā)聲辟謠。國(guó)美電器首席財(cái)務(wù)官方巍于23日向媒體稱(chēng)，“沒(méi)有接到任何信息，這是傳聞。”不過(guò)，根據(jù)黃光裕一案的代理律師此前披露的信息，即便不進(jìn)行保外就醫(yī)，黃光裕也將于2015年提前出獄。

　　國(guó)美集團(tuán)高級(jí)副總裁何陽(yáng)青并未接受時(shí)代周報(bào)記者通過(guò)電話、短信、電郵發(fā)出的置評(píng)請(qǐng)求，不過(guò)由國(guó)美集團(tuán)安排的公關(guān)人員葛薇向時(shí)代周報(bào)記者發(fā)送了半年、三季度業(yè)績(jī)報(bào)告、“O2M的全渠道零售商戰(zhàn)略”等材料。

　　在崇尚英雄的時(shí)代，黃光裕的個(gè)人魅力對(duì)國(guó)美產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。不過(guò)，業(yè)內(nèi)同時(shí)質(zhì)疑即便黃出獄，能否讓國(guó)美發(fā)生根本性變化尚未可知。

　　“且不論能否出獄。按照我國(guó)法律，即便黃光裕提前出獄，也不能公開(kāi)從事國(guó)美的管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。”夸父企業(yè)管理咨詢(xún)機(jī)構(gòu)首席顧問(wèn)劉步塵對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，“實(shí)際上，黃光裕在獄內(nèi)一直處于遙控指揮國(guó)美的狀態(tài)。”

　　知名財(cái)經(jīng)作家、《黃光裕真相》、《我所知道的國(guó)美真相》作者李德林也向時(shí)代周報(bào)記者稱(chēng)：“雖然身在獄中，黃光裕依然有足夠的控制力，近幾年國(guó)美的重大決策，都是黃光裕親自拍板后制定的?！?/p>

　　以退守保盈利“或不可持續(xù)”

　　國(guó)美系1987年發(fā)端于北京，以一家經(jīng)營(yíng)各類(lèi)家用電器為主僅不足一百平米的小店開(kāi)始一度發(fā)展至中國(guó)家電零售連鎖業(yè)霸主。2004年6月國(guó)美電器在香港成功上市。

　　在黃光裕時(shí)代，保持開(kāi)店和營(yíng)收增長(zhǎng)，依靠賣(mài)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)場(chǎng)費(fèi)和賺取賬期時(shí)間差的“類(lèi)金融模式”是國(guó)美電器的制勝法寶。

　　不過(guò)，“成也蕭何，敗也蕭何”，國(guó)美這樣的增長(zhǎng)盈利模式，在近幾年來(lái)遭到了以京東為代表的消費(fèi)電子電商企業(yè)犧牲毛利圈地的鯨吞蠶食。一方面因黃光裕入獄事件本身讓國(guó)美元?dú)獯髠硪环矫嬖谵D(zhuǎn)型的路上磕磕絆絆，國(guó)美已經(jīng)喪失了原來(lái)的霸主地位。

　　紛紛擾擾的管理層內(nèi)部控制權(quán)爭(zhēng)奪一度讓國(guó)美陷入惡性循環(huán)。始于2010年8月的國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng)，在歷時(shí)一年之后，以陳曉(微博)的悄然離去結(jié)束。黃氏家族最終贏得了控制權(quán)，但國(guó)美業(yè)績(jī)卻陷入谷底。

　　2012年上半年，國(guó)美電器曾出現(xiàn)凈虧損5.01億元，為其在香港上市8年多來(lái)的首次半年度虧損;2012全年虧損更高達(dá)5.97億元。

　　在長(zhǎng)達(dá)一年半的戰(zhàn)略調(diào)整之后，國(guó)美才徹底走出2012年虧損泥潭。根據(jù)國(guó)美電器方面向時(shí)代周報(bào)記者提供的數(shù)據(jù)，2014上半年業(yè)績(jī)顯示，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入291.2億元，同比上升7.4%，歸屬母公司利潤(rùn)約6 .9億元，同比增長(zhǎng)115.2%。而剛剛于11月21日發(fā)布的國(guó)美公告顯示，公司在“開(kāi)放式全渠道零售商”定位下前三季度凈利大幅上升74.9%至10.18億元。

　　國(guó)美方面將這一場(chǎng)“扭虧為盈”的盈利保衛(wèi)戰(zhàn)總結(jié)為一條收縮戰(zhàn)線的“專(zhuān)精”路線。歸納來(lái)講，就是“淡化線上布局，深耕門(mén)店建設(shè)的策略”。

　　2012年底以來(lái)，國(guó)美開(kāi)始告別過(guò)去收取廠家的進(jìn)場(chǎng)費(fèi)快速跑馬圈地的發(fā)展模式，向掌握定價(jià)權(quán)的“商品經(jīng)營(yíng)”模式轉(zhuǎn)型;自2013年將發(fā)展重心放到線下實(shí)體門(mén)店，不再糾結(jié)于返點(diǎn)多少，與廠商們開(kāi)始形成一種“有商有量”的合作模式。

　　而在全行業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，國(guó)美電器于2013年底宣布“回歸零售本質(zhì)，不再死磕電商”后，正式停用了電商平臺(tái)庫(kù)巴網(wǎng)站，庫(kù)巴品牌也遭到徹底棄用。

　　不過(guò)，熟悉國(guó)美電器歷史的人都能夠發(fā)現(xiàn)，從跑馬圈地模式向掌握定價(jià)權(quán)的“商品經(jīng)營(yíng)”模式轉(zhuǎn)型這一策略實(shí)際在陳曉時(shí)代就已經(jīng)被提出。知名財(cái)經(jīng)作家李德林就向時(shí)代周報(bào)記者表示，國(guó)美后來(lái)的“商品經(jīng)營(yíng)”模式，實(shí)際就是“回到當(dāng)時(shí)陳曉的戰(zhàn)略”。

　　夸父企業(yè)管理咨詢(xún)機(jī)構(gòu)首席顧問(wèn)劉步塵則認(rèn)為，“黃光裕的胞妹黃燕虹曾經(jīng)短暫進(jìn)入國(guó)美董事會(huì)，她回來(lái)以后延續(xù)了她哥的那一套跑馬圈地的模式，不知道市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生很大變化，繼續(xù)大規(guī)模開(kāi)店邊際效應(yīng)會(huì)下降?！?/p>

　　劉步塵認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的這一策略是讓國(guó)美陷入業(yè)績(jī)危機(jī)的重要原因?！皩?shí)際上，2012年也是基于黃光裕的死命令，死保國(guó)美電器業(yè)績(jī)不能虧損，最終國(guó)美才實(shí)施淡化線上布局，深耕門(mén)店建設(shè)的策略。”

　　他同時(shí)分析指出，目前國(guó)美電商扭虧為盈的局面或并不可持續(xù)?！皣?guó)美后來(lái)的盈利保衛(wèi)戰(zhàn)，實(shí)際上關(guān)閉了大量門(mén)店，淡化線上布局。原來(lái)要花的錢(qián)不花了，這在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)的是盈利的增加;而將庫(kù)巴網(wǎng)關(guān)閉之后，原來(lái)的一些線上營(yíng)銷(xiāo)人員加入了線下的營(yíng)銷(xiāo)，也的確提高了單店的營(yíng)收?！?/p>

　　不過(guò)，根據(jù)國(guó)美電器方面發(fā)給時(shí)代周報(bào)記者的材料顯示，國(guó)美將再次發(fā)力“互聯(lián)網(wǎng)”，即“O2M的全渠道零售商戰(zhàn)略”，意欲打造“線下實(shí)體店、線上電商、移動(dòng)終端”的組合式運(yùn)營(yíng)模式。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表達(dá)了對(duì)戰(zhàn)略的質(zhì)疑。劉步塵認(rèn)為，“國(guó)美在大家一起起跑的時(shí)候退出了比賽，現(xiàn)在再加入比賽，為時(shí)已晚”。而李德林指出，線上、線下的組合式運(yùn)營(yíng)，將面臨企業(yè)內(nèi)部原本兩個(gè)獨(dú)立部門(mén)之間的矛盾調(diào)和問(wèn)題。

　　三聯(lián)商社、中關(guān)村地位尷尬

　　除卻國(guó)美電器，國(guó)美系旗下上市公司三聯(lián)商社、中關(guān)村，均為黃光裕東窗事發(fā)前進(jìn)行收購(gòu)的公司。按照此前的部署，三聯(lián)商社可以豐富國(guó)美家電連鎖戰(zhàn)線的覆蓋面，中關(guān)村則成為國(guó)美地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要棋子。

　　特別是對(duì)于中關(guān)村的收購(gòu)，當(dāng)時(shí)國(guó)美集團(tuán)手握大量土地儲(chǔ)備，房地產(chǎn)市場(chǎng)又處于井噴狀態(tài)，如果不是黃光裕鋃鐺入獄，即便是家電連鎖業(yè)出現(xiàn)一定滑坡，房地產(chǎn)這個(gè)巨大的金礦也足以為國(guó)美帶來(lái)足夠的現(xiàn)金流支持。不過(guò)，黃光裕入獄后，國(guó)美將旗下地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行了逐步清理。

　　實(shí)際上根據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》2012年的報(bào)道，2006年10月20日，國(guó)美控股曾承諾向上市公司中關(guān)村尋找或注入“優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)項(xiàng)目”及提供部分資金幫助。然而，到2012年，中關(guān)村方面發(fā)布公告稱(chēng)該承諾“履行有障礙”，原因是國(guó)家宏觀調(diào)控政策。而因?yàn)殡S著國(guó)美退出地產(chǎn)戰(zhàn)線，中關(guān)村的地位也極其尷尬，截至今年中期營(yíng)收僅為11億元。

　　根據(jù)中關(guān)村6月12日晚間發(fā)布重組預(yù)案，中關(guān)村建設(shè)2010—2013年經(jīng)營(yíng)基本處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)分別為-6052.32萬(wàn)元、-1798.41萬(wàn)元、4245.20萬(wàn)元、-24200.01萬(wàn)元。剝離完成后，可以提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。

　　但實(shí)際上，中關(guān)村建設(shè)所承擔(dān)的施工業(yè)務(wù)占到了中關(guān)村整體營(yíng)收的大部分。以2014年中期報(bào)數(shù)據(jù)為例，中關(guān)村整體營(yíng)業(yè)收入為11.2億元，中關(guān)村建設(shè)的營(yíng)業(yè)收入為7.94億元，占比超過(guò)70%。

　　與此同時(shí)，三聯(lián)商社與國(guó)美電器的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題至今仍未解決。

　　2008年國(guó)美電器通過(guò)旗下山東龍脊島建設(shè)有限公司以5.41億元拍得三聯(lián)集團(tuán)持有三聯(lián)商社的2700萬(wàn)股成為三聯(lián)商社第一大股東。

　　國(guó)美做出的承諾，5年內(nèi)徹底解決與三聯(lián)商社的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，可能選擇的具體措施包括國(guó)美電器與公司進(jìn)行吸收合并;公司通過(guò)與國(guó)美電器或其關(guān)聯(lián)方，其他第三方進(jìn)行資產(chǎn)置換等方式將原有業(yè)務(wù)剝離，建立新的主營(yíng)業(yè)務(wù);或者其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的方式。

　　截至目前，國(guó)美仍未沒(méi)有兌現(xiàn)承諾。而今年2月份三聯(lián)商社發(fā)布《關(guān)于公司股東承諾履行情況的公告》，則直言“目前尚未形成明確的、可行的方案”。

　　時(shí)代周報(bào)記者查閱了三聯(lián)商社近年來(lái)的公告，國(guó)美電器入股后，公司除了被納入國(guó)美采購(gòu)體系，采購(gòu)成本有所降低外，并未發(fā)現(xiàn)曾獲得其他資金上的支持。

　　資本運(yùn)作或謀互聯(lián)網(wǎng)金融

　　不過(guò)，耐人尋味的是，就在各路電商諸侯圍繞“雙十一”打得刺刀見(jiàn)紅的時(shí)候，國(guó)美卻另出奇招，進(jìn)行了一系列資本運(yùn)作。

　　11月11日晚間，國(guó)美電器突然宣布，與中國(guó)快速發(fā)展的區(qū)域性銀行—徽商銀行股份有限公司簽訂協(xié)議，國(guó)美將以每股3.80港元認(rèn)購(gòu)6.325億股徽商銀行H股，總價(jià)為24.04億港元。

　　而到了11月27日，又有消息指出國(guó)美控股有限公司準(zhǔn)備了約20億元現(xiàn)金，計(jì)劃收購(gòu)華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司部分股權(quán)，從而成為后者股東之一。不過(guò)，此消息目前尚未得到國(guó)美方面確認(rèn)。

　　萬(wàn)擎咨詢(xún)CEO魯振旺分析指出：“入股徽商銀行，短期看更像是一種財(cái)務(wù)性投資。中期看有可能是國(guó)美布局個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)金融的一步。如果拿這2