2015年紡織服裝板塊漲幅排名前列，與板塊基本面背離(板塊業(yè)績趨穩(wěn)、承壓)，主要源于市場對紡服標(biāo)的轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈預(yù)期。對板塊標(biāo)的系統(tǒng)梳理后，我們認(rèn)為2016年這一風(fēng)格和行情仍將延續(xù)，建議投資者關(guān)注向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)的：美盛文化、朗姿股份、華斯股份、貴人鳥，以及受益成本下降業(yè)績反轉(zhuǎn)的興業(yè)科技。

　　消費低迷，行情背離

　　2015Q3的服裝終端消費基本延續(xù)了2014年的低迷，增速放緩，但初現(xiàn)企穩(wěn)跡象?？傮w而言，我們之前對A股紡服復(fù)蘇子板塊順序為家紡-休閑-鞋類-男裝-女裝-戶外的判斷正在得到驗證。且從杜邦分析來看，改善主要集中在男裝和鞋類方向。雖然，整體板塊業(yè)績呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，但預(yù)計壓力仍然較大，未來難以看到主業(yè)業(yè)績增速大超預(yù)期的情況。而截止2015年12月7日，紡服板塊累計收益82.11%，漲幅居于前列。我們認(rèn)為板塊表現(xiàn)與基本面的背離更多的是來自于轉(zhuǎn)型及相關(guān)預(yù)期。

　　轉(zhuǎn)型乘風(fēng)，聚焦新興

　　從我們梳理的紡服板塊80家公司中，已有8成公司在多元化、定增/重組、員工持股方面披露了公告。并且，下半年相較上半年定增披露家數(shù)增長超過了50%。可見轉(zhuǎn)型預(yù)之風(fēng)和預(yù)期將愈演愈烈。從轉(zhuǎn)型方向上看，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)+、體育、文化娛樂、大健康、時尚和新能源等方向，這些也是國家政策鼓勵和倡導(dǎo)的新興方向。

　　從轉(zhuǎn)型的角度，我們認(rèn)為未來三大方向值得關(guān)注。一是體育產(chǎn)業(yè)，隨著行政管制放開，將迎來黃金十年的發(fā)展期。其中涉足體育產(chǎn)業(yè)的標(biāo)的主要由貴人鳥和探路者。二是互聯(lián)網(wǎng)3.0時代下的社交電商崛起，我們認(rèn)為社交電商具有低成本、需求精準(zhǔn)匹配等優(yōu)勢，有效解決了傳統(tǒng)電商的諸多痛點，基于社交娛樂發(fā)展起來的新模式、粉絲經(jīng)濟(jì)大有可為。建議關(guān)注華斯股份和朗姿股份。三是“她”經(jīng)濟(jì)時代來臨，尤其是女性話語權(quán)較大的“美麗”+嬰童消費將迎來爆發(fā)期。我們認(rèn)為，醫(yī)美將是“她”經(jīng)濟(jì)下個風(fēng)口，目前標(biāo)的稀缺，唯有朗姿股份于7月擬投資韓國知名整形醫(yī)院，建議關(guān)注。嬰童消費則受益于消費升級與二孩紅利，其中森馬服飾、美盛文化和金發(fā)拉比值得關(guān)注。

　　成本下行，受益反轉(zhuǎn)。

　　2015年棉紡行業(yè)仍將受益國內(nèi)外棉價差收窄，業(yè)績向好;并且龍頭企業(yè)一定程度上受益產(chǎn)能的海外轉(zhuǎn)移以及人民幣貶值，具有較強(qiáng)的投資確定性，其中華孚色紡的業(yè)績彈性最大，建議關(guān)注。而制皮龍頭興業(yè)科技，受制于2013年以來的牛皮價格大幅上漲，并且下游鞋企和品牌的消費不振，難以轉(zhuǎn)移高成本壓力，導(dǎo)致業(yè)績下滑。但隨著進(jìn)口牛皮價格于4月開始持續(xù)下滑，我們認(rèn)為2016年業(yè)績將受益低成本原料而實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，建議積極關(guān)注。

　　維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級。

　　服裝終端消費初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，紡服各子板塊順序復(fù)蘇。紡服板塊轉(zhuǎn)型愈演愈烈，紛紛轉(zhuǎn)型新興成長產(chǎn)業(yè)。我們則更加聚焦未來大有可為的新興消費服務(wù)產(chǎn)業(yè)：互體育、社交電商、“她”經(jīng)濟(jì)(美麗+嬰童消費)?？傮w而言，伴隨著定增補血，預(yù)計2016年并購重組、轉(zhuǎn)型依然強(qiáng)烈，2016年仍將延續(xù)2015年的風(fēng)格和行情，我們?nèi)跃S持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級。綜合考慮基本面、轉(zhuǎn)型方向與成功的確定性，我們最終選擇以下組合：美盛文化、朗姿股份、華斯股份、貴人鳥和興業(yè)科技。