進入三月棉花價格依舊維持震蕩走勢，短期高工商業(yè)庫存和遠期供需偏緊之間的博弈使得現(xiàn)下的棉花價格上下兩難，但即將到來的新花播種、政策與宏觀上的不確定性可能會打破這微妙的平衡。

當下的高工商業(yè)庫存與需求不足之間的矛盾一直是棉花價格低位震蕩的主要原因。就1月底庫存情況來看，目前國內(nèi)工商業(yè)庫存共計570.22萬噸，要遠高于去年同期的454.89萬噸、五年均值的334.54萬噸。并且由于從本年度開始國內(nèi)棉花價格就一直處在下行趨勢當中，以北疆棉花成本大致14700元/噸、南疆約15700元/噸來看，本年度國內(nèi)棉花套保空間非常有限，這也就造成了在現(xiàn)貨供應充足、新花銷售緩慢、倉單量飆升的背景下，仍有大量的資源待套，使得棉價上漲頻繁遇阻。

就目前的工商業(yè)庫存來看的確是過高了，但是細究其來源與去處也不難發(fā)現(xiàn)其并不能構(gòu)成棉價的穩(wěn)定壓制力。自2016年國內(nèi)開始常態(tài)化拋儲以來，得益于國儲棉特有的性價比優(yōu)勢，國儲棉每年的輪出量基本都是遠大于當年供需缺口量的，這也就使得相當一部分的國儲庫存轉(zhuǎn)化為了社會庫存，于是在疊加新花上市量后就造成了工商業(yè)庫存劇增的現(xiàn)象并且增幅逐年遞增，直至到目前的天量庫存。但是由于棉花是季產(chǎn)年銷作物，在新花集中上市后就到了逐步消耗庫存的階段，以目前的工商業(yè)庫存來看，加上本年度還剩余的新加工量與進口量預計約110萬噸，預計2-8月國內(nèi)的棉花供應為680萬噸，假設每月消費71萬噸，那么截止本年度末國內(nèi)的工商業(yè)庫存將下降至180萬噸，遠低于去年同期水平，與五年均值接近。而實際考慮新花上市時間，陳棉對市場的有效供應是要到10月中下旬左右的，那么工商業(yè)庫存就將進一步下降至歷史低位附近了。

當然，對于工商業(yè)庫存而言還有一個不確定性因素，即國儲棉輪出。往年的國儲政策在前一年年底就會公布，并在3月開始正常輪出，但今年到目前來看仍不明朗。國儲政策的暫時缺席，一方面是因為短期市場供應相對充足，另一方面也是因為目前的國儲有效庫存已經(jīng)降至低位，與3年前的1000多萬噸庫存相比，目前的總庫存275萬噸有效庫存可能僅為200噸上下的情況來比，國儲棉對市場價格的調(diào)控作用已經(jīng)大幅下降了，無疑未來棉花價格的波動將加大。

此外，從去年年底開始，在中美兩國貿(mào)易團的頻繁磋商下，中美貿(mào)易問題進展整體順利，2月24日特朗普宣布推遲上調(diào)中國輸美商品的關(guān)稅，而2月28日美國貿(mào)易代表表示中國采購美國農(nóng)產(chǎn)品清單上包括棉花。但在現(xiàn)有關(guān)稅水平與政治因素的影響下，美棉進口很可能以國家意志為主，預計對國內(nèi)市場的沖擊相對有限。再者就目前來看，盡管市場敏感度正在逐步下降，但中美貿(mào)易磋商的不確定性仍非常大。

目前北半球各植棉國新花播種在即，盡管就前期種植意向調(diào)查結(jié)果來看，美棉種植面積將繼續(xù)增加并預計棄耕率將大幅下降；對于我們國內(nèi)，全國棉花種植將繼續(xù)向新疆地區(qū)集中，新疆地區(qū)意向植棉面積預計繼續(xù)擴增；而印度預計將繼續(xù)調(diào)增MSP來保障國內(nèi)棉花產(chǎn)量。植棉效益使得各國的意向植棉面積繼續(xù)增加，但是實際的棉花種植面積與產(chǎn)量與天氣條件的關(guān)系更為緊密，去年冬天到今年春天的厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)顯示出今年的天氣條件并不是很理想，所以在天氣上面，新年度棉花產(chǎn)量預期存在著反復的可能性。

因此，整體來看，短期高工商業(yè)庫存居高不下，倉單與套保壓力仍將繼續(xù)施壓棉價，但長期供需偏緊期預期又將對棉價進行核心支撐，即棉價可能繼續(xù)維持底部震蕩，但另一方面，隨著庫存的逐步走低，棉價波動空間將急劇加大，即將到來的新棉播種、政策等很有可能為棉價提供突破的動力。