棉花市場(chǎng)與紡織市場(chǎng)就像魚和水的關(guān)系一樣，兩者既是有機(jī)統(tǒng)一的，又是相輔相成的，誰離開誰都寸步難行。

近日發(fā)布的USDA展望論壇初步預(yù)測(cè)，2019/20年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)1.5%，達(dá)到1.255億包，中國2.0%的消費(fèi)增速略高于全球平均增速，用棉量為4130萬包。而國際棉花咨詢委員會(huì)（ICAC）的3月份全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)認(rèn)為，2018/19年度，全球棉花消費(fèi)增速預(yù)計(jì)減慢至0.04%，其中中國消費(fèi)量預(yù)計(jì)為845萬噸，同比減少8%。以國外的預(yù)測(cè)作為參考，再來看看國內(nèi)紡織市場(chǎng)運(yùn)行情況。

一、2017年棉紡錠新增產(chǎn)能高于近15年、5年、3年均值，化學(xué)纖維新增產(chǎn)能低于均值

據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中的國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年，棉紡錠新增產(chǎn)能1249萬錠，較近15年（2002-2017年）棉紡錠年均新增產(chǎn)能1054萬錠高195萬錠，較近5年（2013-2017年）棉紡錠年均新增產(chǎn)能1027萬錠高221萬錠，較近3年（2015-2017年）棉紡錠年均新增產(chǎn)能1100萬錠高149萬錠；2017年，化學(xué)纖維新增產(chǎn)能251萬噸，較近15年（2002-2017年）化學(xué)纖維年均新增產(chǎn)能295萬噸低44萬噸，較近5年（2013-2017年）化學(xué)纖維年均新增產(chǎn)能409萬噸低158萬噸，較近3年（2015-2017年）化學(xué)纖維年均新增產(chǎn)能313萬噸低62萬噸（見表1）。

二、化纖價(jià)格抬升抑制產(chǎn)能擴(kuò)張，棉紡錠環(huán)比增速高于化學(xué)纖維

據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中的國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，以2002年為基期計(jì)算，棉紡錠新增產(chǎn)能與化學(xué)纖維新增產(chǎn)能整體維持此消彼長(zhǎng)之勢(shì)，但自2015年以來，化學(xué)纖維價(jià)格抬升對(duì)其產(chǎn)能的增加起到了抑制作用，棉紡錠新增產(chǎn)能同比為正值，化學(xué)纖維新增產(chǎn)能同比為負(fù)值（見表2、圖1）。

國家統(tǒng)計(jì)局將在2019年10月公布2018年新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為，考慮到價(jià)格對(duì)新增產(chǎn)能的影響，因2018年棉花價(jià)格（Cncotton B）與粘短（CNCotton VS）、滌短（CNCotton PS）價(jià)格走勢(shì)延續(xù)上年趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2018年棉紡錠與化學(xué)纖維新增產(chǎn)能趨勢(shì)延續(xù)上年走勢(shì)的可能性極大，也就是說，2018年，棉紡錠新增產(chǎn)能同比仍將為正，化學(xué)纖維新增產(chǎn)能同比仍將為負(fù)（見圖1）。

以2002年為基期計(jì)算，棉紡錠新增產(chǎn)能同比變化幅度明顯小于化學(xué)纖維新增產(chǎn)能同比變化幅度。2011年以來，隨著棉花與化纖價(jià)格的先抑后升，年新增產(chǎn)能同比變化幅度趨緩，其中2015-2017年，化學(xué)纖維年新增產(chǎn)能同比變化均為負(fù)值（見圖2）。

三、紡織業(yè)銷售利潤率高于化纖行業(yè)

對(duì)企業(yè)來說，一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%-60%。資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低（50%以下），表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中的國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，首先，2008-2018年，紡織業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與化學(xué)纖維制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的走勢(shì)基本相同，但兩者波動(dòng)區(qū)間存在差異，紡織業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在50%-60%之間波動(dòng)，化學(xué)纖維制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在55%-65%之間波動(dòng)（見圖3）；其次，紡織業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與化學(xué)纖維制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率兩者間差距收窄后放大再收窄，其中從2009年起逐漸拉大，2016年后又逐漸收窄，但仍大于2008年差距最小時(shí)的水平（見圖4）。

但兩者的銷售利潤率差距在2017年后逐漸收窄，且大多數(shù)時(shí)候化學(xué)纖維制造業(yè)的銷售利潤率大于紡織業(yè)銷售利潤率。2008-2018年，（化纖-紡織）銷售利潤率大于0只出現(xiàn)過兩次，第一次出現(xiàn)在2010-2011年，第二次出現(xiàn)在2017-2018年（見圖4）。

同樣，價(jià)格因素對(duì)銷售利潤率產(chǎn)生了直接影響，2010-2011年，棉價(jià)創(chuàng)出歷史新高，一度突破2萬、3萬整數(shù)關(guān)口，化學(xué)纖維制造業(yè)的銷售利潤率隨著棉價(jià)的飛漲一度超過紡織業(yè)銷售利潤率，2017-2018年棉價(jià)低于粘膠短纖價(jià)格，致使紡織業(yè)銷售利潤率低于化學(xué)纖維制造業(yè)銷售利潤率（見圖5）。

四、棉花面積力爭(zhēng)穩(wěn)定在5千萬畝利大于弊，不宜過分看空

1、供給增加預(yù)期似乎對(duì)市場(chǎng)形成壓制

從新增產(chǎn)能、資產(chǎn)負(fù)債率，以及銷售利潤率來看，紡織業(yè)與化學(xué)纖維制造業(yè)經(jīng)營情況尚可，其中棉紡錠新增產(chǎn)能大于化學(xué)纖維新增產(chǎn)能，紡織業(yè)銷售利潤率高于化學(xué)纖維制造業(yè)，但價(jià)格因素在其中起到了尤為重要的作用。

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策、以及儲(chǔ)備棉輪出政策的實(shí)施，對(duì)紡織原料價(jià)格的穩(wěn)定起到了舉足輕重的作用。農(nóng)業(yè)部發(fā)布的《2019年種植業(yè)工作要點(diǎn)》提出，促進(jìn)棉花生產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中，鼓勵(lì)規(guī)模化生產(chǎn)，力爭(zhēng)將棉花面積穩(wěn)定在5000萬畝。據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，在國家政策扶植下，新疆的植棉面積走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，且呈現(xiàn)小幅增加之勢(shì)，但全國的植棉面積從2015年以后，連續(xù)3年位于5000萬畝的水平線以下，即便是2019年后新疆植棉面積的繼續(xù)增加有可能拉升全國植棉面積超過5000萬畝水平（見圖6），從供給增加對(duì)市場(chǎng)的影響來看，似乎對(duì)棉花市場(chǎng)會(huì)形成壓制。

2、美國再工業(yè)化、美國智能紡織品年增長(zhǎng)率的不斷提高或?qū)⑹辜徔椥袠I(yè)面臨新一輪洗牌

筆者認(rèn)為，近一兩年，中國消費(fèi)的相對(duì)穩(wěn)定和新增產(chǎn)能的提高將為國內(nèi)市場(chǎng)提供有力支撐，但是未來5年、10年應(yīng)關(guān)注智能制造對(duì)紡織業(yè)的影響，尤其是美國再工業(yè)化的進(jìn)行，若服裝制造業(yè)實(shí)現(xiàn)回岸制造，將使得美國智能紡織品的年增長(zhǎng)率不斷提高，機(jī)器縫紉技術(shù)的廣泛推廣，將使得外包于中國、越南等勞動(dòng)力大國的訂單減少，對(duì)中國的紡織業(yè)帶來沖擊，紡織行業(yè)或許將面臨新一輪的洗牌，加快中國紡織業(yè)智能制造的進(jìn)程顯得尤為重要。

與此同時(shí)，保護(hù)棉花種植面積的穩(wěn)定也至關(guān)重要，主要是因?yàn)?，如果紡織行業(yè)智能制造進(jìn)程的加快將改變現(xiàn)有的市場(chǎng)格局，一旦中國智能制造的水平低于全球、低于美國，則美國再工業(yè)化將提升棉花用量，減少外包，在失去比較優(yōu)勢(shì)的情況下，中國只能繼續(xù)發(fā)展內(nèi)需市場(chǎng)，甚至加大反哺農(nóng)業(yè)力度，中國棉花出口量大于進(jìn)口量的局面也許在不久的將來也會(huì)出現(xiàn)。