近日，整個(gè)棉花市場(chǎng)看多看漲的論調(diào)越來(lái)越高亢，棉花人壓抑了近半年的低落情緒逐漸找到突破口，一些期貨公司、機(jī)構(gòu)召開(kāi)的棉花論壇和高峰研討會(huì)，2019年棉花看漲的聲音已完全占據(jù)上風(fēng)，新疆及內(nèi)地部分棉花貿(mào)易商“待價(jià)而沽”、寧缺勿濫式的“賭市”操作并不鮮見(jiàn)?！鞍l(fā)進(jìn)口配額，國(guó)際市場(chǎng)缺棉花;不發(fā)進(jìn)口配額，國(guó)內(nèi)缺棉花”，成了整個(gè)棉花產(chǎn)業(yè)、投資人的共識(shí)。

為什么大部分人會(huì)認(rèn)為2019年棉花市場(chǎng)出現(xiàn)“大動(dòng)作”呢?部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為中美磋商即將達(dá)成共識(shí)，一掃貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的恐慌和陰霾，全球及我國(guó)貨幣政策有所轉(zhuǎn)向(由“穩(wěn)健”向“松緊適度”過(guò)渡)，再加上降準(zhǔn)、降稅等一系列刺激措施大宗商品期貨反彈等等可謂利好頻出，因此國(guó)內(nèi)棉市從“上有頂，下有底”逐漸調(diào)整為“下有底，頂打開(kāi)”的狀態(tài)。

但在這一浪高于一浪的“漲聲”中筆者的擔(dān)憂反而越來(lái)越重，2018年5月中下旬等到了“大行情”，2019年5月份也能如期而至?不擔(dān)心爽約?2012-2018年，其中2013年5月、2015年5月、2016年5月、2017年5月、2018年5月都迎來(lái)一輪上漲行情，只有2012年、2014年是例外，鄭棉上漲空間從900-4800元/噸，2018年5月漲幅較大，其它幾年漲幅大多集中在1000-2000元/噸之間，雖然有行情但并非“大動(dòng)作”暴力拉漲。

為什么筆者并不看好2019年棉價(jià)有“大起”、賺大利機(jī)會(huì)呢?原因不外乎如下幾點(diǎn)，當(dāng)然對(duì)同一個(gè)因素“公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理”的現(xiàn)象普遍存在，只是大家的角度不同，立場(chǎng)不同，多頭有多頭的分析，空頭有空頭的理論，說(shuō)服哪一方都很困難，只能自行領(lǐng)悟、自行糾正，畢竟“市場(chǎng)沒(méi)有錯(cuò)，錯(cuò)的是個(gè)人”。

其一、2019年我國(guó)棉花種植面積繼續(xù)增長(zhǎng)的概率大。雖然2018/19年度無(wú)論新疆還是內(nèi)地棉農(nóng)的畝收益要低于2017/18年度，但如果拿玉米、小麥及其它農(nóng)作物的收益同棉花做比較，會(huì)發(fā)現(xiàn)種棉還是表現(xiàn)比較穩(wěn)定、效益偏好的品種，再加上新疆政府政策性導(dǎo)向(重提“建設(shè)優(yōu)質(zhì)棉基地”)，因此除非3/4/5月種植期天氣實(shí)在“不給力”，否則2019年我國(guó)植棉面積沒(méi)有減少的理由，特別是南疆機(jī)采棉繼續(xù)“高歌猛進(jìn)”。

其二、2018/19年度國(guó)內(nèi)棉花供需炒作的空間不大，見(jiàn)好就收為上策。首先，2018年度以來(lái)我國(guó)棉花進(jìn)口呈“井噴”式增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2019年1月份，2018/19年度我國(guó)進(jìn)口棉花87.55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)83.58%(其中1月份進(jìn)口28.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)109.6%，2月份、進(jìn)口、同比增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)也非?？捎^)；其次，中美貿(mào)易磋商最后是否在中國(guó)采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的清單上包括棉花，美棉進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)棉都是有一定沖擊;再次，2018/19年度新疆棉產(chǎn)量大大高于預(yù)期，且國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存并不低，短線炒作缺少條件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止3月14日，本年度新疆棉已累計(jì)加工511.9萬(wàn)噸，而且棉花品質(zhì)、等級(jí)較上年度有明顯提高；2月份全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存量為456.52萬(wàn)噸，較上月減少28.34萬(wàn)噸，仍處于偏高位置；另外，2019年儲(chǔ)備棉“事實(shí)”上已延遲輪出，但取消拋儲(chǔ)的可能性不大。考慮到國(guó)儲(chǔ)庫(kù)仍有280萬(wàn)噸以上中低品質(zhì)棉花隨時(shí)可競(jìng)拍、擴(kuò)大供應(yīng)，投機(jī)力量入市非常謹(jǐn)慎。

其三、商品期貨反彈難言順暢，棉花棉紗等消費(fèi)能否有效回暖尚需觀察。第一、隨美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩及美聯(lián)儲(chǔ)主席稱將“很快”宣布結(jié)束縮表計(jì)劃，美貨幣政策發(fā)生一定轉(zhuǎn)向，再加上英國(guó)“脫歐”演變成了“拖歐”和中美貿(mào)易再度磋商將延后至4月份等等因素助推。美元有望實(shí)現(xiàn)反攻；第二、全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定性增加，樂(lè)觀比較有限。據(jù)彭博社經(jīng)濟(jì)部稱，2018年全球經(jīng)濟(jì)增速急劇放緩，擴(kuò)張速度降至2008年全球金融危機(jī)以來(lái)的最低水平。彭博社經(jīng)濟(jì)部的最新國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值追蹤指標(biāo)顯示，全球經(jīng)濟(jì)的季度環(huán)比年化增長(zhǎng)率已從去年年中的4%左右降至2.1%；第三、人民幣匯率持續(xù)升值不利于利潤(rùn)單薄的紡織品服裝出口，波動(dòng)幅度加寬也不利于企業(yè)接中長(zhǎng)期訂單。從國(guó)際金融形勢(shì)看，隨著美國(guó)加息進(jìn)程的停頓，中美之間的利差壓力持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)明顯緩解，基于利率平價(jià)邏輯的人民幣匯率貶值預(yù)期也將隨之消退，人民幣年內(nèi)有望延續(xù)單邊升值的趨勢(shì)，利于進(jìn)口，不利于出口。

其四、鄭期倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)連創(chuàng)歷史新高，這顆“雷”如何排、如何避險(xiǎn)非常關(guān)鍵。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止3月14日鄭棉倉(cāng)單17006(+74)張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單3261張，合計(jì)折棉花81.1萬(wàn)噸，80萬(wàn)噸這道關(guān)口毫無(wú)疑問(wèn)被突破，85萬(wàn)噸甚至90萬(wàn)噸近在咫尺。在經(jīng)過(guò)半個(gè)月左右徘徊后(連續(xù)在77-79萬(wàn)噸間盤(pán)整)，倉(cāng)單+預(yù)報(bào)再次甩開(kāi)大步增長(zhǎng)。目前鄭期倉(cāng)單+預(yù)報(bào)已接近2017年、2018年之和，鄭期實(shí)盤(pán)壓力不可謂不大。只要CF1905合約上破15500元/噸，就吸引大量的倉(cāng)單“崩塌”式落下。3-8月份倉(cāng)單流出的途徑主要兩種：一是現(xiàn)貨漲幅明顯超過(guò)期貨盤(pán)面，“倒掛”突出，激發(fā)棉紡織廠、貿(mào)易商接倉(cāng)單(買(mǎi)方需考慮倉(cāng)單升水問(wèn)題)；二是期貨盤(pán)面價(jià)格跌幅大大領(lǐng)先現(xiàn)貨，倉(cāng)單性價(jià)比凸現(xiàn)，買(mǎi)家入市拿貨，鄭期減壓。很顯然，3-5月份想出現(xiàn)上述狀況之一的可能性并不大，倉(cāng)單+預(yù)報(bào)如“泰山壓頂”、多頭喘息困難。