12月6日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，同慶樓餐飲股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“同慶樓”）將于12月12日上會(huì)接受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，距其2016年6月首次報(bào)送IPO材料，已經(jīng)過(guò)了三年半時(shí)間。

相比與港股市場(chǎng)的“百花齊放”——味千中國(guó)、呷哺呷哺、海底撈等成功上市，九毛九也正式遞交了上市申請(qǐng)。反觀A股市場(chǎng)，餐飲類公司上市卻冷冷清清，十年來(lái)只有廣州酒家成功上市，而其IPO之路，也曾歷時(shí)七載，一波三折。

曾經(jīng)老牌的餐飲上市公司中，湘鄂情，早已轉(zhuǎn)型更名為中科云網(wǎng)，剩下的兩家餐飲龍頭——全聚德走下神壇，營(yíng)收凈利雙降，預(yù)計(jì)全年凈利縮水一半；西安飲食連續(xù)六年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，2019年前三季度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至2368萬(wàn)元……

眼下，正在A股排隊(duì)IPO的餐飲企業(yè)僅剩兩家，除了同慶樓，還有2019年6月剛剛提交申報(bào)材料的中飲股份，與同慶樓同期排隊(duì)的九毛九在等待三年后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。老字號(hào)同慶樓能否突破餐飲難上市的魔咒，成功IPO呢？

凈利大幅波動(dòng)

公開(kāi)資料顯示，同慶樓主要從事餐飲服務(wù)，定位以滿足大眾消費(fèi)為主，產(chǎn)品包括徽菜、粵菜、滬杭菜、川菜、湘菜、 淮揚(yáng)菜等，其中，2010年，同慶樓作為中華八大菜系之徽菜唯一代表，入駐世博園。

經(jīng)營(yíng)規(guī)模上看，同慶樓的體量相比A股市場(chǎng)餐飲企業(yè)處于中等水平，營(yíng)收規(guī)模較高，但利潤(rùn)率卻不高，且報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)存在一定的波動(dòng)。其中，2015年因確認(rèn)股份支付出現(xiàn)4763.14萬(wàn)元的非經(jīng)常性損失，從而導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)遭腰斬， 2016年，公司又在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)并未明顯提升的情況下，凈利潤(rùn)卻激增。

2014年-2016年，同慶樓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為10.68億元、11.61億元和12.72億元，凈利潤(rùn)分別為7186.16萬(wàn)元、3143.44萬(wàn)元和1.24億元，利潤(rùn)率分別為6.74%、2.71%和10.26%。

2016年同慶樓增長(zhǎng)最為明顯，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.47%；凈利潤(rùn)同比大增2.93倍。同為國(guó)內(nèi)特色餐飲的細(xì)分龍頭廣州酒家，2016年?duì)I業(yè)收入為19.36億元，同比增長(zhǎng)11.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)13.67%。

對(duì)于業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)的具體原因，同慶樓并沒(méi)有具體披露，但有業(yè)內(nèi)人士指出，餐飲行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)集中度較低，且受互聯(lián)網(wǎng)沖擊、宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及政策影響較大。

“餐飲企業(yè)A股IPO難很多都是涉及財(cái)務(wù)問(wèn)題，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的餐飲企業(yè)普遍是小額多單、現(xiàn)金交易，賬目透明度不高，很多采購(gòu)環(huán)節(jié)、消費(fèi)環(huán)節(jié)都存在不規(guī)范的情況；另外食品安全問(wèn)題、競(jìng)爭(zhēng)激烈、內(nèi)控管理和標(biāo)準(zhǔn)化難度大也是餐飲企業(yè)證券化率較低的原因。”12月9日，滬上一家中型券商餐飲和旅游行業(yè)分析師受訪指出。

值得一提的是，同慶樓及其下屬公司曾多次遭遇“食品安全危機(jī)”,報(bào)告期內(nèi)（2014年-2016年），公司曾受到26次食品安全、衛(wèi)生、環(huán)保方面的行政處罰，有的處以高達(dá)10萬(wàn)元的罰款,有的還責(zé)令停產(chǎn)停業(yè),甚至還有家被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照。報(bào)告期內(nèi)公司所在主要城市消費(fèi)者協(xié)會(huì)受理了同慶樓15宗投訴案。

此外，同慶樓的員工社保問(wèn)題也曾被質(zhì)疑。招股書(shū)披露，同慶樓2014年-2016年內(nèi)社保及公積金繳存比例較低，截至2016年6月30日，公司員工人數(shù)六千余人，但社保及公積金繳存人數(shù)均不超過(guò)兩千人。

引同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)質(zhì)疑

除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?016年突然爆發(fā)之外，同慶樓股東的“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”問(wèn)題，也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，同慶樓實(shí)際控制人沈基水的胞弟沈基前從事餐飲行業(yè)多年，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日（2017年6月），沈基前直接、間接控制12家公司，其中大部分為夢(mèng)都餐飲相關(guān)企業(yè)，與同慶樓從事相同或相近的業(yè)務(wù)。

官方數(shù)據(jù)顯示，沈基前旗下有一家名為夢(mèng)都集團(tuán)的企業(yè)，是一家以餐飲連鎖企業(yè)為主，賓館酒店管理、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、旅游娛樂(lè)為一體的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)?？偛吭诎不帐●R鞍山。而同慶樓注冊(cè)地則位于安徽省合肥市。

值得一提的是，關(guān)于夢(mèng)都集團(tuán)旗下夢(mèng)都餐飲的全部股權(quán)，是2011年沈基水轉(zhuǎn)讓給沈基前和王燕的。

盡管同慶樓一再?gòu)?qiáng)調(diào)，“沈基前所控制企業(yè)中存在與同慶樓從事相同或相近的業(yè)務(wù)，但由于兩者之間在股權(quán)、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)等方面均為獨(dú)立的主體，對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)不構(gòu)成影響，該情形不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)發(fā)行人本次發(fā)行上市不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙”，但該問(wèn)題仍然引起了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。

證監(jiān)會(huì)要求同慶樓說(shuō)明，沈基水將夢(mèng)都餐飲全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給沈基前和王燕而非發(fā)行人的原因，定價(jià)依據(jù)，是否公允，交易是否真實(shí)，價(jià)款是否支付完畢，是否存在股權(quán)代持轉(zhuǎn)讓前后的股權(quán)情況，夢(mèng)都餐飲的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)情況及報(bào)告期內(nèi)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及沈基水、沈基前對(duì)外投資的情況，雙方是否持有對(duì)方控制公司的股權(quán)，是否在對(duì)方控制公司中擔(dān)任職務(wù)等。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還提出質(zhì)疑，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師是否簡(jiǎn)單依據(jù)經(jīng)營(yíng)范圍對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出判斷，是否僅以經(jīng)營(yíng)區(qū)域、細(xì)分產(chǎn)品、細(xì)分市場(chǎng)的不同來(lái)認(rèn)定不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否存在潛在的利益沖突或競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)是企業(yè)上市過(guò)程中面臨的重要問(wèn)題，但一般已經(jīng)在首次反饋意見(jiàn)中提出的問(wèn)題，企業(yè)、保薦機(jī)構(gòu)肯定要進(jìn)行自查，如果不能解決，可能早在上會(huì)之前就撤回材料或者申請(qǐng)中止了，能到發(fā)審會(huì)這一階段，肯定是企業(yè)、保薦機(jī)構(gòu)已經(jīng)有比較充足的準(zhǔn)備和溝通，當(dāng)然也不排除最后還有變故，這要看企業(yè)是否能說(shuō)服發(fā)審委。”華南一家中型私募機(jī)構(gòu)人士受訪指出。