據(jù)港交所近日的披露，江蘇省排名第三的紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商亞東集團(tuán)控股有限公司再次向港交所主板遞交上市申請。而其在2019年11月27日曾向港交所提交過第一次上市申請。

　　亞東集團(tuán)最早創(chuàng)辦于1993年，是優(yōu)衣庫、森馬等知名服裝品牌布料供應(yīng)商之一，目前共計三條生產(chǎn)線總設(shè)計年產(chǎn)量為4208萬米。

　　根據(jù)招股書，亞東集團(tuán)計劃將募股所得款項作以下用途：通過升級及改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)線及技術(shù)能力，包括建立設(shè)計研發(fā)中心與更新生產(chǎn)設(shè)備，在江蘇省收購一間擁有年產(chǎn)能約10百萬米至15百萬米現(xiàn)有生產(chǎn)廠房的公司的控股權(quán)益來擴(kuò)大產(chǎn)能;拓展產(chǎn)品范圍，增加針織面料生產(chǎn)線;以及向歐美市場拓展和增強(qiáng)國內(nèi)客戶基礎(chǔ)等。

　　招股書指出，亞東集團(tuán)2018年收益約人民幣8.61億元，2018年占中國市值約0.2%，在江蘇省內(nèi)市值約1.6%。2018年亞東集團(tuán)在江蘇省紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商中排名第三，而江蘇省在全國紡織染色及整理行業(yè)五大產(chǎn)業(yè)集群中排名第二。

　　雖然噱頭十足，但實際數(shù)據(jù)其實沒那么好看。

　　中國紡織染色及整理行業(yè)市場分散，益普索咨詢報告顯示，2018年中國五大紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商的市場份額約為6.3%。從全國產(chǎn)業(yè)群來看，2018年產(chǎn)量排名第二的江蘇省產(chǎn)量占比為12.7%，但第一名浙江省占比足足達(dá)到58.9%，占據(jù)行業(yè)大半江山。

　　從江蘇省內(nèi)數(shù)據(jù)來看，亞東集團(tuán)也顯得底氣不足，2018年江蘇省內(nèi)五大紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商之中，亞東集團(tuán)位列第三，收益與排名第一的A公司相差8倍，亞東集團(tuán)在省內(nèi)市場份額占1.6%，而A公司獨占鰲頭占據(jù)13.5%。

　　2017至2019年，亞東集團(tuán)毛利潤分別為8169萬元、1.13億元和1.29億元，同期毛利率分別為12.3%、13.1%和14.9%。

　　據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2017年至2018年，整個印染行業(yè)的平均毛利率分別為20%、15.6%，盡管受原材料漲價沖擊，2018年行業(yè)毛利率有所下降，但亞東集團(tuán)毛利率依然低于行業(yè)平均水平，但好在毛利率逐年上升，前景依然可期。

　　產(chǎn)品來看，亞東集團(tuán)的紡織面料產(chǎn)品可分為兩大類，即平紋布和燈芯絨。除此之外還提供加工服務(wù)。招股書顯示，2017-2019年，公司分別實現(xiàn)收入人民幣6.62億元、8.61億元、8.67億元，其中銷售紡織面料產(chǎn)品的收益占比分別為91.4%、93.3%、95%，加工服務(wù)的收益占比分別為8.6%、6.7%、5.0%。同時，兩大類面料中，以平紋布銷售為主。

　　優(yōu)衣庫、森馬長期位在亞東集團(tuán)五大客戶中前三。

　　以招股書特別列出的海外客戶優(yōu)衣庫為例，亞東集團(tuán)從2014年起與優(yōu)衣庫持續(xù)建立業(yè)務(wù)關(guān)系，并被優(yōu)衣庫評為其最信任的業(yè)務(wù)合伙人之一 。

　　根據(jù)益普索報告，包括亞東集團(tuán)在內(nèi)，優(yōu)衣庫在中國擁有28名紡織面料供應(yīng)商，在全球擁有49名紡織面料供應(yīng)商?？雌饋砉怩r，但在大客戶的供應(yīng)商隊伍中，亞東的位置也不過是“之一”而已。2018年，優(yōu)衣庫在亞東集團(tuán)五大客戶中排名第一，實現(xiàn)銷售1.234億元，占同期收益的14.5%。此后2019年，五大客戶中優(yōu)衣庫位居第二，森馬位居第一。

　　2017、2018及2019財年，來自最大客戶的收益占比分別約為11.9%、14.5%及9.9%。而來自五大客戶的收益占比分別約為41.3%、38.6%及38.1%。另外，森馬同時還是亞東集團(tuán)五大供應(yīng)商之一，亞東從森馬集團(tuán)購買坯布，并向其提供染色和整理后生產(chǎn)的成品。

　　2017、2018年、2019年度，亞東集團(tuán)向最大供應(yīng)商進(jìn)行的采購分別占總采購量的約32.1%、23.6%及19.7%，而向五大供貨商進(jìn)行的采購分別占總采購量的約64.2%、66.0%及62.1%。

　　從行業(yè)來看，亞東集團(tuán)處在整個紡織服裝制制造流程的中間環(huán)節(jié)，從事設(shè)計、加工及銷售紡織面料產(chǎn)品。收支一方面受上游原材料價格和供應(yīng)商影響，另一方面受客戶選擇的影響。

　　按照行業(yè)慣例，由于服裝行業(yè)流行款式、面料更新?lián)Q代的頻率較快，紡織染色及整理提供商與供應(yīng)商與客戶更傾向于簽訂短期合同，這一方面提高了其規(guī)避因依賴某一供應(yīng)商或客戶，而被其業(yè)績環(huán)境所影響的風(fēng)險。但同時一旦對方中斷合作，亞東集團(tuán)的業(yè)務(wù)就有下跌的風(fēng)險。

　　另外，來源于行業(yè)上下游的成本波動也將體現(xiàn)在亞東身上。

　　招股書顯示，亞東集團(tuán)的材料成本主要包括平紋及燈芯絨坯布、紡織染料、色劑及印染助劑等添加劑。2017-2019年，公司的材料總成本分別為4.66億元、6.11億元、5.97億元，分別占銷售總成本的80.4%、81.7%及81.0%。

　　從上游原料供應(yīng)方來說，坯布價格受棉花產(chǎn)量影響，根據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布的4月份全球產(chǎn)需預(yù)測稱，新冠肺炎疫情將給全球棉花貿(mào)易、供應(yīng)鏈和預(yù)測帶來顯著影響。由于市場種植意愿大幅減低，部分棉農(nóng)舉棋不定，今年棉花價格將可能產(chǎn)生波動。招股書稱：“若未來材料價格上升，亞東集團(tuán)可能無法將這部分風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給客戶?！?/p>

　　招股說明書顯示， 2019年公司毛利率略微提升主要是由于2018年上半年至2019年上半年，平紋布產(chǎn)品平均單價因市場狀況略微增加3.4%;與此同時，自2018年起，亞東集團(tuán)開始采購越南紡織面料，單位成本較低。截至2019年底每米平紋布的平均單價為18.4元，每米燈芯絨的平均單價為21.1元，加工服務(wù)的平均單價為每米4元。

　　但與此同時，公司燈芯絨產(chǎn)品因維持產(chǎn)品競爭力而采取的降價措施使得該產(chǎn)品的毛利率降低了近六個百分點，抵消了平紋布的增幅。

　　在下游鏈條，情況也不容樂觀。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年1月-2月，中國紡織品服裝出口額為298.35億美元，同比下降20.0%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為137.73億美元，同比下降19.9%，服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為160.62億美元，同比下降20.0%。

　　疫情沖淡了原本“金三銀四”的服裝出口旺季，并且由于海外疫情的升級，今年下半年的服裝需求也將大幅下跌。而在國內(nèi)，根據(jù)中國紡織工業(yè)聯(lián)合會的調(diào)研，截至3月13日，企業(yè)訂單量達(dá)到正常情況八成的只有44.6%，有56.4%的企業(yè)選擇需求不足、渠道不暢為當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營面臨的主要困難，已經(jīng)超過了選擇用工、物流等困難選項的企業(yè)比例，行業(yè)整體狀況恢復(fù)緩慢。

　　另外，招股書還指出，與多數(shù)勞動密集型企業(yè)相似，亞東集團(tuán)也面臨用工成本升高的問題。

　　隨著我國用工成本逐漸趨高，眾多制造業(yè)廠商已經(jīng)將工廠轉(zhuǎn)向東南亞、非洲等地，亞東集團(tuán)目前依賴的大客戶如優(yōu)衣庫傾向于對成本進(jìn)行嚴(yán)格管控，倘若亞東集團(tuán)在價格上不再具備優(yōu)勢，便可能面臨喪失客戶的風(fēng)險。

　　招股書表示，為降低經(jīng)營成本，亞東集團(tuán)計劃將中國境外生產(chǎn)設(shè)施擴(kuò)至東南亞，以提高自身的競爭力，特別是適合海外市場客戶及在東南亞擁有其指定制造商的直接品牌運(yùn)營商。