供應(yīng)：產(chǎn)量方面，因新疆種植面積和單產(chǎn)雙降，預(yù)計(jì)2023/24年度全國(guó)產(chǎn)量從662萬(wàn)噸增加至585萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，預(yù)計(jì)從143萬(wàn)噸增加至170萬(wàn)噸。儲(chǔ)備棉銷售方面，2023年9月1日至11月14日累計(jì)成交63萬(wàn)噸。

　　消費(fèi)：預(yù)計(jì)2023/24年度全國(guó)消費(fèi)量從857萬(wàn)噸降至800萬(wàn)噸。

　　缺口：新年度雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)量減幅較大，但消費(fèi)下調(diào)，以及儲(chǔ)備棉投放和進(jìn)口增加補(bǔ)充供應(yīng)，在不含收儲(chǔ)拋儲(chǔ)的情況下短缺45萬(wàn)噸，在包含收儲(chǔ)拋儲(chǔ)的情況下過(guò)剩18萬(wàn)噸。整體供需情況從上年度短缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩。

　　新年度庫(kù)存回升

　　庫(kù)存：2023/24新年度國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存(不含國(guó)儲(chǔ))預(yù)計(jì)從242萬(wàn)噸增至260萬(wàn)噸。

　　庫(kù)存消費(fèi)比：庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)從28.23%增至32.47%。

　　新棉搶收預(yù)期落空，成本下降

　　1、在新疆減產(chǎn)的預(yù)期下，起初市場(chǎng)認(rèn)為新年度籽棉會(huì)出現(xiàn)搶收，剛開(kāi)始收購(gòu)時(shí)，價(jià)格一度達(dá)到8元/公斤，但隨著儲(chǔ)備棉銷售數(shù)量超預(yù)期，下游消費(fèi)不佳，新棉銷售不暢，軋花廠收購(gòu)謹(jǐn)慎，籽棉收購(gòu)價(jià)一路下跌。

　　2、2023/24年度新棉成本從預(yù)期18000元/噸降至16500元/噸左右。

　　進(jìn)口利潤(rùn)回正，進(jìn)口量小幅增加

　　1、2022年因進(jìn)口利潤(rùn)長(zhǎng)時(shí)間倒掛，2022/23年度進(jìn)口量降至低位。

　　2、隨著2023年下半年開(kāi)始進(jìn)口利潤(rùn)回正，三、四季度進(jìn)口環(huán)比明顯增加，但年底進(jìn)口利潤(rùn)再次收窄。預(yù)計(jì)2023/24年度進(jìn)口量從143萬(wàn)噸小幅提升至170萬(wàn)噸。

　　儲(chǔ)備棉投放數(shù)量超預(yù)期

　　今年儲(chǔ)備棉銷售從7月31日開(kāi)始，起初市場(chǎng)預(yù)期拋儲(chǔ)量不超過(guò)50萬(wàn)噸，但最后拋儲(chǔ)總量達(dá)到88.46萬(wàn)噸。

　　終端服裝消費(fèi)萎靡

　　從今年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)消費(fèi)平平，服裝出口市場(chǎng)同比明顯下滑。

　　紡織品庫(kù)存處于高位

　　終端服裝消費(fèi)萎靡，傳導(dǎo)至中游紡織品持續(xù)累庫(kù)。

　　紡織品開(kāi)機(jī)率降至低位水平

　　從今年下半年開(kāi)始，紡織品持續(xù)累庫(kù)，紡紗廠和織布廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑，“金九銀十”的旺季預(yù)期落空，直到12月初開(kāi)機(jī)率才小幅回升。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)展望

　　1、因新疆種植面積和單產(chǎn)雙降， 2023/24年度國(guó)內(nèi)減產(chǎn)約77萬(wàn)噸，但國(guó)家提前拋儲(chǔ)調(diào)控市場(chǎng)，按2023/24年度計(jì)算合計(jì)拋儲(chǔ)63萬(wàn)噸，基本能夠補(bǔ)充因減產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)缺失。

　　2、消費(fèi)方面，今年下半年開(kāi)始中國(guó)服裝出口明顯下滑，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)平平，導(dǎo)致紡織品庫(kù)存高企，產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)機(jī)率降至低位水平。假設(shè)未來(lái)沒(méi)有宏觀和政策的刺激，新年度國(guó)內(nèi)消費(fèi)可能是縮量，整體供需情況較上年度轉(zhuǎn)差。

　　3、從估值方面來(lái)看，目前盤面價(jià)格已經(jīng)跌破成本線，向下有低估值支撐，但上行缺乏有力的驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)2024年鄭棉價(jià)格走勢(shì)可能也是偏弱震蕩，關(guān)鍵的變量在于中國(guó)消費(fèi)能否有起色。