華聯(lián)控股(000036)：全年業(yè)績確定性高謹慎增持

　　因結算原因，上半年業(yè)績出現大幅下降，全年業(yè)績確定性較高。上半年，杭州“UDC時代大廈”項目A棟已售磬，總簽約金額10億多元，該項目預計在2010年四季度可結轉收入。

　　公司資金狀況良好。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為7.6億元，比上年同期增長38.26%。貨幣資金16.46億元，扣除預收款后的資產負債率只有29.6%。

　　公司通過股權收購、舊改等方式，獲取低成本土地。上半年分別通過收購獲得了“華聯(lián)城市山林”三期和千島湖進賢灣“半島小鎮(zhèn)”項目。公司申報的“寶安區(qū)原惠中廠區(qū)”拆除重建項目已獲批。

　　2011年以后公司將有多個樓盤推出。包括：杭州“UDC·時代廣場”B棟、“UDC·錢塘會館”、“UDC·全景天地”、“云鴻大廈”、“半島小鎮(zhèn)”等項目。拆除重建項目有“寶安區(qū)原惠中廠區(qū)”、深圳市華達新置業(yè)廠區(qū)、南山“華聯(lián)工業(yè)園”

　　A、B區(qū)等。

　　給予謹慎增持評級。暫不調整公司盈利預測：2010年EPS為0.32元，2011年EPS為0.50元，對應PE分別為16倍、10倍。公司土地儲備成本較低，項目未來盈利空間較大，但估值略高于行業(yè)平均水平，下調評級為“謹慎增持”。

　　風險提示：由于明年可售項目減少，業(yè)績可能低于預期。(萬聯(lián)證券黃鵬)

　　沈陽化工(000698)：成長性高進入強周期性

　　公司主營業(yè)務有四塊：一是以生產PVC糊樹脂為主的氯堿化工[8.64%資金研報]業(yè)務;二是DCC煉油裝置，主要生產汽柴油和丙烯;三是以自產丙烯為原料，生產丙烯酸及酯和環(huán)氧丙烷;四是最近剛投產的CPP裝置，主要生產乙烯和丙烯。CPP項目提供了石化景氣周期的彈性。在當前的產品價格下，CPP項目一個月大致能夠提供1000萬左右的稅前利潤。DCC則提供了較為穩(wěn)定的盈利。自2009年年初成品油定價新機制實施以來，國內煉油行業(yè)出現了轉機，上半年DCC裝置貢獻了將近一個億的稅前利潤，是公司主要的盈利來源。

　　預計公司2009-2011年每股收益分別為0.19、0.43和0.63元，雖然估值并不便宜，但較高的成長性和對石化周期的高彈性，給予“審慎推薦-A”的評級。(招商證券)

　　江山化工(002061)：產能高速擴張買入

　　2009年公司實現營業(yè)總收入11.84億元，同比增長1.98%;實現扭虧為盈，凈利潤6540萬元，同比大幅增長12779萬元。2009年每股盈利0.5元。