江山化工目前總計具有18萬噸DMF、4萬噸DMAC、1萬噸環(huán)氧樹脂、11萬噸甲胺裝置產(chǎn)能。公司內蒙古遠興江山化工的一期建設已經(jīng)完成，調試投產(chǎn)后公司將新增5萬噸DMF權益產(chǎn)能，此外公司DMAC產(chǎn)能也將增至6萬噸。

　　公司DMF主要應用領域為PU革漿料和電子覆銅板，這兩個領域在出口復蘇下都將受益，而且也是國內消費的重要領域，需求增長比較明確;同時DMF目前產(chǎn)能過剩明顯;但公司目前和華魯恒升[-0.16%資金研報]一道構成世界DMF生產(chǎn)的第一梯隊，共同占據(jù)著世界50%，國內70%的市場份額，兩家形成了非常明顯的寡頭壟斷優(yōu)勢，而且江山化工自身還有新DMF產(chǎn)能投放，預計投放后公司市場份額占比將從30%左右提高至35%。

　　DMAC產(chǎn)品主要用于氨綸生產(chǎn)，氨綸需求的急劇膨脹是公司DMAC產(chǎn)能擴張的原動力，而且DMAC的應用領域正向高純方向拓展。目前公司占據(jù)著DMAC國內50%以上市場份額，是當之無愧的行業(yè)龍頭，具有較強的行業(yè)統(tǒng)治地位。

　　目前DMF已經(jīng)存在事實意義上的價格聯(lián)盟;此外江山化工內蒙江山遠興公司距離煤炭和甲醇資源更近，成本核算較東部地區(qū)要低上近千元;更有主要原材料的甲醇等產(chǎn)品在海外氣頭低價產(chǎn)品的沖擊下，價格上漲速度要低于DMF，因此我們認為接下來的至少一年半左右時間DMF的利潤水平將能維持在11.75-13%的合理區(qū)間。DMAC公司產(chǎn)品價格是標桿，而且氨綸行業(yè)的高景氣度支持DMAC產(chǎn)品的高毛利，此外公司拓展高純產(chǎn)品也將帶來更高利潤空間，再次公司產(chǎn)能的擴大將帶來規(guī)模效應，因此我們認為DMAC產(chǎn)品的毛利至少在今年將維持甚至超過2009年狀況。

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸的NMP項目再次被否，顯示位于江山市區(qū)的公司老廠區(qū)搬遷迫在眉睫，該地塊總面積330畝，以當?shù)赝恋貎r格來看搬遷出讓價應不低于230萬/畝。

　　不考慮環(huán)氧樹脂和搬遷賠付，我們預計公司2010-2012年每股盈利0.65、0.86、0.90元，在22-25倍估值水準下給予“買入”評級，目標價16.58-18.85元。(山西證券 張旭)

　　滄州明珠(002108)：薄膜管材比翼雙飛買入

　　管材業(yè)務配套齊全,繼續(xù)受益基礎設施建設。公司PE管業(yè)務具有行業(yè)內最為齊全的配套能力(涵蓋管材、管件、球閥),未來將繼續(xù)受益我國城鎮(zhèn)化建設、新農(nóng)村建設以及西氣東輸工程建設。公司今年管材管件產(chǎn)量預計為4.6萬噸,明年收購的蕪湖項目實現(xiàn)滿產(chǎn),總產(chǎn)能為5.1萬噸。公司未來仍有可能通過收購或其他方式異地建廠,擴大產(chǎn)銷規(guī)模。