日前，國產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉首一品牌中國飛鶴正式于聯(lián)交所主板掛牌上市，隨著敲鑼聲響起，飛鶴以7.27港元開市，盤中高可觸及7.51港元，截至發(fā)稿，飛鶴微跌0.8%。在恒指跌近2%的低迷市況下，飛鶴僅略微下跌，反映了市場依然對公司基本面及未來發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可。

　　據(jù)相關(guān)媒體了解，飛鶴此次上市定價在指導(dǎo)價區(qū)間的下限，即7.5港元。在上市前夕，投資者對飛鶴表現(xiàn)出熱情，國際配售獲超額數(shù)倍認(rèn)購12.14倍。目前公司動態(tài)PE在20倍左右，低于伊利和蒙牛乳業(yè)，具有一定的吸引力。

　　飛鶴成立于始建于1962年，中國最早的奶粉企業(yè)之一，按2018年零售銷售價值計，亦是國內(nèi)超大的嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)，市場份額為15.6%。

　　飛鶴主要生產(chǎn)及銷售各種嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品，亦銷售多種成人奶粉、液態(tài)奶產(chǎn)品、羊奶嬰幼兒配方奶粉及豆粉等，主要品牌包括星飛帆、臻稚有機(jī)等。2018年初，公司通過收購Vitamin World，將業(yè)務(wù)拓展至零售保健領(lǐng)域。

　　經(jīng)過57年的發(fā)展，飛鶴形成了強(qiáng)大的品牌效應(yīng)和渠道優(yōu)勢。招股書顯示，目前公司已經(jīng)形成覆蓋全國的線下和線上渠道，擁有1228家分銷商，與668家零售商和10.9萬個零售點展開合作。線上則通過天貓、京東和蘇寧易購等電商平臺直接銷售。其中，以向經(jīng)銷商銷售為主，經(jīng)銷商通常需要在交付產(chǎn)品前支付貨款，飛鶴在渠道上具有較強(qiáng)話語權(quán)。

　　過去幾年，飛鶴業(yè)績迅猛增長。2016-2018年，收入分別為37.24億元、58.87億元、103.92億元，年復(fù)合增長率為67%。毛利率分別為54.6%、64.4%及68.1%，呈逐年上升。凈利潤達(dá)到了4.06億、11.6億及22.42億元，年復(fù)合增長率為135%。今年上半年，飛鶴收入和凈利潤繼續(xù)維持強(qiáng)勁態(tài)勢，營收同比增長59%，扣非后的歸母凈利潤同比增速也達(dá)到了72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)跑于同行。

　　從2015年開始，飛鶴將重心轉(zhuǎn)移至高端產(chǎn)品，精簡產(chǎn)品組合，終止低端產(chǎn)品，契合了奶粉行業(yè)高端化的趨勢，這也是飛鶴過往三年業(yè)績增長的主要原因。

　　展望未來，飛鶴在嬰幼兒配方奶粉行業(yè)仍有可觀的增長潛力。據(jù)弗若斯特沙利文報告，預(yù)測未來五年高端奶粉復(fù)合增長率為16.6%，超高端奶粉為16.9%。到2023年，兩者市場份額占比將分別提升至約58.3%、26.4%，行業(yè)整體ASP或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

　　國產(chǎn)奶粉品牌正在政策的支持下崛起，嬰幼兒配方奶粉注冊制的實施加速行業(yè)洗牌，市場份額向龍頭企業(yè)集中，國產(chǎn)品牌的渠道下沉能力優(yōu)于外資品牌，這些都為飛鶴帶來發(fā)展良好的機(jī)遇。上市之后，飛鶴將獲得更加便利及多樣化的融資渠道，后續(xù)的擴(kuò)張值得期待。