樹大招風(fēng)，近日國(guó)產(chǎn)嬰幼兒奶粉行業(yè)龍頭老大黑龍江飛鶴乳業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“飛鶴”）再度遭機(jī)構(gòu)做空。針對(duì)做空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital（殺人鯨）7月8日發(fā)布的報(bào)告，飛鶴當(dāng)日午間迅速發(fā)布了公告，強(qiáng)烈否認(rèn)Blue Orca報(bào)告中的相關(guān)指控，并認(rèn)為該指控并不準(zhǔn)確，帶有誤導(dǎo)性質(zhì)。

　　7月9日早間，飛鶴再發(fā)澄清公告，相比前一日匆匆發(fā)布的聲明，該公告針對(duì)Blue Orca Capital的做空?qǐng)?bào)告，進(jìn)行了逐條回應(yīng)。

　　Blue Orca Capital稱飛鶴夸大了銷售收入，其物流公司并非獨(dú)立第三方，乃是由一名飛鶴員工管理。對(duì)此，飛鶴在澄清公告中解釋稱，克東瑞信達(dá)物流有限公司（下稱“瑞信達(dá)”）是本公司的物流服務(wù)供應(yīng)商之一。由于飛鶴僅對(duì)直接送往經(jīng)銷商部分的產(chǎn)品于交貨時(shí)確認(rèn)收入，由工廠倉(cāng)庫(kù)往各分倉(cāng)倉(cāng)庫(kù)之間的物流屬于調(diào)撥，因而不會(huì)確認(rèn)收入。

　　其次，Blue Orca Capital稱，尼爾森和商務(wù)部的數(shù)據(jù)都表明飛鶴在2018-2019年的實(shí)際收入比該公司報(bào)告的少49%。且指出飛鶴少報(bào)了數(shù)十億美元的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，其中包括員工的勞動(dòng)費(fèi)用以及廣告費(fèi)用。

　　飛鶴在報(bào)告中一一作出回應(yīng)。先是尼爾森統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的問(wèn)題，飛鶴表示尼爾森統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可反映行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，但未必能用于全面反映公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，同時(shí)公司未向商務(wù)部申報(bào)過(guò)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，做空?qǐng)?bào)告中所謂的商務(wù)部數(shù)據(jù)并未提供明確來(lái)源或鏈接，數(shù)據(jù)可信度成疑。

　　其次，對(duì)于員工的勞動(dòng)費(fèi)用統(tǒng)計(jì)，做空?qǐng)?bào)告中計(jì)算的員工數(shù)量并非集團(tuán)員工，而是包含了集團(tuán)經(jīng)銷商和終端零售店的所有市場(chǎng)服務(wù)人員，將其算入集團(tuán)勞動(dòng)費(fèi)用中并不準(zhǔn)確。

　　對(duì)于廣告費(fèi)用，由于飛鶴曾更換過(guò)央視廣告投放頻道，不同頻道的廣告時(shí)長(zhǎng)單位成本差異較大，因此，電視廣告費(fèi)用不應(yīng)被作為計(jì)算整體廣告費(fèi)用的基礎(chǔ)。

　　除飛鶴正面回應(yīng)外，國(guó)金證券亦向該做空?qǐng)?bào)表表示質(zhì)疑，在其7月8日發(fā)布的研報(bào)中表示，該做空?qǐng)?bào)告論據(jù)不夠準(zhǔn)確、客觀，結(jié)論具有較強(qiáng)的片面性和誤導(dǎo)性。

　　遭做空非首次 為何飛鶴頻頻被“盯上”

　　2019年11月21日時(shí)，距離飛鶴上市僅過(guò)去十余天，做空機(jī)構(gòu)GMT Research突發(fā)報(bào)告，指責(zé)飛鶴公司盈利能力居全球之首，擁有大量的現(xiàn)金卻從不分紅，具有欺詐的特征。

　　因這一指責(zé)，飛鶴緊急宣布停牌，發(fā)布了澄清報(bào)告。飛鶴董事長(zhǎng)冷友斌更是發(fā)布內(nèi)部信回應(yīng)質(zhì)疑，直言該報(bào)告“毫無(wú)根據(jù)、惡意中傷，不僅嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者，更傷害了中國(guó)乳業(yè)，對(duì)此，堅(jiān)決不能容忍?！?/p>

　　上市未到一年時(shí)間，飛鶴連續(xù)兩次遭做空機(jī)構(gòu)“盯上”，與其過(guò)快的業(yè)績(jī)?cè)鏊匐x不開關(guān)系。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，由2017-2019年，飛鶴凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為11.6億元、22.42億元、39.35億元，著實(shí)引人注意。

　　不過(guò)，無(wú)論是Blue Orca Capital還是GMT Research對(duì)飛鶴的指控，其報(bào)告所用數(shù)據(jù)大都缺乏實(shí)際調(diào)研，沒(méi)有“實(shí)錘”的指控難以讓大眾相信其真實(shí)性，更無(wú)法印證自身的沽空觀點(diǎn)。目前，飛鶴公司股價(jià)在經(jīng)歷7月8日的小幅下跌后已經(jīng)開始正常上漲，并未受到過(guò)多影響。