隨著國(guó)內(nèi)PX項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，一度被稱為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈“利潤(rùn)之王”的PX最近也是跌出了天際。4月17日亞洲PX市場(chǎng)收盤價(jià)在1006.42美元/噸CFR中國(guó)，較前一交易日價(jià)格下跌36.08美元/噸，價(jià)格大幅下跌。

曾經(jīng)不可一世的PX，在近期利空堆砌下，或進(jìn)入了下行通道。

PX裝置陸續(xù)投產(chǎn)

3月24日，恒力煉化的第一套PX裝置產(chǎn)出了合格產(chǎn)品，該裝置產(chǎn)能有225萬(wàn)噸，目前負(fù)荷維持在5-6成，未來還有繼續(xù)增加負(fù)荷的計(jì)劃。除恒力外，許多民營(yíng)煉化巨頭的PX裝置也在緊鑼密鼓地建設(shè)當(dāng)中。

據(jù)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，3月以來，PX與石腦油的差價(jià)在不斷變低，與此同時(shí)，PX的利潤(rùn)（毛利）也呈現(xiàn)了一個(gè)大幅下跌的趨勢(shì)，跌幅接近50%。鑒于后期PX產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)，且當(dāng)前PX-Nap價(jià)差仍處較高水平，PX-Nap價(jià)差繼續(xù)被壓縮將是大勢(shì)所趨。

PX跌價(jià)空間還有多大？

隨著幾大民營(yíng)煉化巨頭相繼投產(chǎn)，PX供給端將迎來大幅放量，而下游PTA雖有擴(kuò)能，但2020年底前可落地新增產(chǎn)能非常有限，需求端并沒有很強(qiáng)的支撐，PX價(jià)格下行已是必然之勢(shì)，高盈利時(shí)代將一去不返，行業(yè)定價(jià)模式也將從寡頭逐步轉(zhuǎn)為成本定價(jià)。

本輪PX擴(kuò)產(chǎn)類似于05-12年的PTA，長(zhǎng)期看亞洲定價(jià)權(quán)將轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)，伴隨著進(jìn)口替代會(huì)有一輪慘烈洗牌，日韓企業(yè)邊際成本對(duì)應(yīng)的PX-石腦油價(jià)差在340美元/噸，預(yù)計(jì)會(huì)有較強(qiáng)支撐，但不排除階段性跌至現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)290美元/噸，相對(duì)目前價(jià)格跌幅分別為140美元/噸和190美元/噸。具體到今年，考慮到產(chǎn)能釋放的規(guī)模和節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)暴跌不會(huì)出現(xiàn)，但以季度為單位看價(jià)格中樞會(huì)逐步下行，至年底價(jià)差降至350美元/噸，率先投產(chǎn)的裝置還是有望享受到景氣末段的高盈利。

綜上所述，成本面石腦油跟漲原油，目前PXN低至421.92美元/噸，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有縮小趨勢(shì)。下游PTA夜盤跟跌PX，目前仍是供應(yīng)端制約PX價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)PX易跌難漲。（來源：牛錢網(wǎng)、方正中期）