5月14日，國內(nèi)棉花期貨延續(xù)跌勢，鄭棉、棉紗期貨主力合約雙雙跌停，鄭棉期貨主力合約跌7.03%，報13820元，棉紗期貨主力合約跌6.91%，報22165元。鄭商所也于今天發(fā)布了風(fēng)險提示函，提醒投資者注意風(fēng)險防范工作。

此輪兩日連續(xù)跌停背后有何邏輯？市場人士作何解讀？

貿(mào)易爭端升級  下游需求趨緩

美東時間5月13日，美國貿(mào)易代表（USTR）辦公室發(fā)布公告，將就約3000億美元中國商品加征25%關(guān)稅征求意見并舉行公開聽證會，USTR還在附件中公布了一份涵蓋3805種產(chǎn)品、包括手機、筆記本電腦在內(nèi)的征稅清單。

USTR將于6月17日就這份清單舉行公開聽證會，并停止提交書面意見，USTR要求6月10日之前提交公開聽證會證據(jù)與材料，6月24日截止收集意見，征求意見的期限明顯短于以往對中國商品開征關(guān)稅的征求意見期限。

圖：數(shù)輪美國301關(guān)稅聽證程序安排

回顧：

2019年5月9日，美國政府宣布，自2019年5月10日起，對從中國進口的2000億美元清單商品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%。

作為回?fù)簦?月13日，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定，自2019年6月1日0時起，對已實施加征關(guān)稅的600億美元清單美國商品中的部分，提高加征關(guān)稅稅率，分別實施25%、20%或10%的關(guān)稅。

4月份以來，紡織服裝消費持續(xù)疲軟，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年4月我國出口紡織品服裝同比減少9.43%，1-4月份累計出口額同比減少8.45%。2月份美國對中國紡織品服裝進口環(huán)同比雙降，而對越南以及印度的進口同比大幅增加，中美貿(mào)易摩擦前期的影響已經(jīng)促使美國貿(mào)易商訂單轉(zhuǎn)向東南亞地區(qū)，國內(nèi)紡服消費已經(jīng)表現(xiàn)出“旺季偏淡，淡季更淡”的情況，下游行業(yè)市場淡季明顯，需求不足的情況一直在壓制盤面。

而在新加征的2000億清單中，涉及約40億美元對美出口紡織品服裝金額，若美方對剩余3000億美元加征關(guān)稅，將包含中國對美出口額較大的梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等商品，涉及約450億美元對美出口紡織品服裝，下游紡織服裝的出口受阻將傳遞到棉花消費中，預(yù)計國內(nèi)將減少約100萬噸的棉花消費量，國內(nèi)棉花消費量將有大約12%的減幅，可以看到，再度加征關(guān)稅的商品當(dāng)中，大約15%的金額占比涉及棉紡制品，因此對于棉紡行業(yè)影響是較大的。

美棉產(chǎn)量預(yù)期增加  外盤下跌拖累鄭棉

5月10日公布的美國農(nóng)業(yè)部報告中，2019/20年美國產(chǎn)量預(yù)期479萬噸，較上一年度增加79.1萬噸，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存較上一年度增加38.1萬噸至139.3萬噸，全球產(chǎn)量較上一年度增加152.9萬噸至2731.5萬噸，全球消費較上一年度增加70.1萬噸至2741.8萬噸，庫存消費比下降至60.10%，僅從報告本身數(shù)據(jù)來看，全球棉花庫存消費比下降，利好全球市場，但對于美棉是利空，美棉市場來看，美棉產(chǎn)量調(diào)增，而出口和消費增加的預(yù)期準(zhǔn)確性或許不盡如意，當(dāng)前中美貿(mào)易關(guān)系模糊局勢以及全球經(jīng)濟堪憂境況下，全球以及中國棉花消費量的增加預(yù)期有待考量，中方作為美國最大的棉花進口國，貿(mào)易摩擦的升級直接影響美棉對中國出口量，當(dāng)前美棉新一年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存為自08年以來最高位，貿(mào)易摩擦勢必影響美國高庫存的釋放，USDA報告只是給予市場一個數(shù)據(jù)預(yù)期，而真正主導(dǎo)美棉走勢的仍然是中美貿(mào)易的未來走向，當(dāng)前內(nèi)外市場悲觀情緒濃厚，資金信心缺失，撤離標(biāo)的所致盤面大跌，如果雙方協(xié)議緩和，美棉仍有機會轉(zhuǎn)頭向上，同時帶動國內(nèi)情緒觸發(fā)鄭棉反彈。

國內(nèi)庫存及政策面引導(dǎo)存壓 

據(jù)中國棉花協(xié)會調(diào)查，4月底全國棉花庫存總量約379.49萬噸，較上月減少36.91萬噸，但同比去年商業(yè)庫存仍增加92.15萬噸，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存同期處于高位不降，另外，19年80萬噸的滑準(zhǔn)稅配額政策出臺較去年提前，再疊加儲備棉輪出繼續(xù)補充棉花供給，棉花市場供給量持續(xù)增加，而下游紡織企業(yè)利潤不佳，訂單減少，需求不濟，產(chǎn)業(yè)整體表現(xiàn)供過于求狀態(tài)。

綜上，當(dāng)前市場仍處于情緒發(fā)泄過程中，或仍有下跌空間，若中美雙方談判取得進展，棉價14500元/噸或有支撐，若雙方摩擦繼續(xù)升級，極限情況下鄭棉或?qū)⒌?3500元/噸附近。

市場其他觀點如下

銀河期貨分析師焉保騰：近期市場的宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險較大，短期內(nèi)宏觀情緒將主導(dǎo)市場。在期貨價格近期大跌的情況下，目前期貨價位對于下游紡織企業(yè)吸引力較大，市場上棉花基差點價成交活躍，一口價銷售企業(yè)很被動。最近棉紗現(xiàn)貨成交弱勢，紡織企業(yè)開機率相對比較低，棉紗價格也走弱，大部分貿(mào)易商積極出貨。

長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理洪潤霞：棉花價格疲弱的主因是由于過去三年全球種植面積逐步提高，產(chǎn)量上一個臺階，全球產(chǎn)銷缺口逐步縮小，到了明年很可能產(chǎn)遠(yuǎn)大于消。與此同時，加之去年在全球供需已達到平衡的背景下，國內(nèi)依然向市場拋售棉花。在全球供需已達到平衡的背景下，國內(nèi)依然拋儲200萬噸，甚至6月份國內(nèi)公布延期拋儲成交50萬噸+增發(fā)配額80萬噸的政策施壓下，國儲庫存轉(zhuǎn)移至社會庫存數(shù)量特別大，新棉又集中上市。在去年第四季度宏觀偏悲觀的背景下，2018/19年度上半段經(jīng)歷了最壞的階段，這使得本年度供應(yīng)是很寬裕的。

新疆閆氏德海農(nóng)業(yè)科技有限公司總經(jīng)理閆友法：去年新疆種植棉花的農(nóng)民基本上都掙到了錢，今年新疆大部分農(nóng)民種植棉花的積極性較高。當(dāng)前雖然很多地區(qū)棉花遭受到了不良天氣的損害，但當(dāng)?shù)剞r(nóng)民正在積極補種。近期公司正在源源不斷地把棉花種子發(fā)運到全疆各地，以便于農(nóng)民及時補種。他估計，今年新疆地區(qū)棉花種植面積不會出現(xiàn)減少，未來的總產(chǎn)量也不會出現(xiàn)大幅下降。

美爾雅期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員司曉雨：昨日鄭棉低開低走，多平單將價格踩下15080元/噸關(guān)鍵支撐后空頭追單，引起多頭大單恐慌出清，開盤10分鐘后即跌停。鄭棉期價急轉(zhuǎn)直下主要是受四方面因素疊加影響：其一，宏觀層面不確定性增強；其二，上年度拋儲與豐產(chǎn)帶來相對高的社會庫存造成一定的價格壓力；其三，下游年后購銷熱度有限，地區(qū)之間存在顯著分化；其四，后續(xù)訂單和出口情況不甚理想。尤其是5月初公布的4月紡織服裝的出口數(shù)據(jù)，當(dāng)月同比降低9%。從整體走勢來看，本年度僅優(yōu)于2014/2015年度，產(chǎn)業(yè)預(yù)期顯著受到?jīng)_擊。實際上，開年以來，鄭棉不論是從宏觀面上，還是供應(yīng)方面，抑或者是中下游消費方面，均存在著不小的利空能量積累。司曉雨表示：“近期下游購銷的降溫使得本身消費端動能不足，上述積蓄能量借助本周一早上的消息面影響一舉爆發(fā)?！?br>

東證期貨農(nóng)產(chǎn)品資深分析師方慧玲：市場擔(dān)憂中國及全球棉花的消費前景、宏觀層面風(fēng)險增加，疊加USDA5月供需報告中對新年度美棉和全球擴種的預(yù)期，是鄭棉期貨5月13日跌停的主因。（來源 21財經(jīng)、方正中期期貨、東方財富證券研究所、金投網(wǎng) / 編輯 上海國際棉花交易中心）