終于，在經(jīng)歷大半個(gè)月起起落落之后，市場(chǎng)又迎來(lái)了一波反彈。特別是滌綸長(zhǎng)絲，前幾日還在低迷走跌，又一次說(shuō)漲就漲了；尤其是部分POY廠家一改前期的優(yōu)惠舉措，17日紛紛上抬報(bào)價(jià)50-100元/噸水平。周末以來(lái)，江浙市場(chǎng)產(chǎn)銷回暖，主流滌絲大廠平均產(chǎn)銷在100%以上，部分POY廠家較高可達(dá)300%-550%。

面對(duì)善變的聚酯市場(chǎng)，經(jīng)歷了去年一年浩浩蕩蕩的商品大牛市后，今年4月后聚酯產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，令產(chǎn)業(yè)鏈人士一臉茫然。斷檔后的聚酯市場(chǎng)并沒(méi)有起飛，目前，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格仍在低點(diǎn)位置震蕩，行情算是階段性見底了嗎？后市又將何去何從？

近期滌綸長(zhǎng)絲上漲的邏輯

1、 原油止跌反彈、PTA裝置檢修提振，價(jià)格超跌下，反彈調(diào)整勢(shì)所必然

6月中旬附近，原油跌勢(shì)趨緩，貿(mào)易戰(zhàn)悲觀預(yù)期稍有緩解，加上PTA裝置近期集中檢修體征，整個(gè)聚酯原料市場(chǎng)也表現(xiàn)出止跌跡象。而自去年月同期以來(lái)，聚酯產(chǎn)品價(jià)格均處于下降趨勢(shì)。目前的價(jià)格已處于歷年同期的最低點(diǎn)位置，該價(jià)位對(duì)有剛需需求的下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，還是比較有誘惑力的。

2、產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存操作，階段性產(chǎn)銷反彈機(jī)會(huì)將會(huì)越加頻繁

近期產(chǎn)銷每隔一周就再度開啟，實(shí)際上織廠原料庫(kù)存相對(duì)低位是關(guān)鍵。滌綸長(zhǎng)絲從4月以來(lái)就開啟了下跌通道，很大程度就是下游織造廠家對(duì)原料備貨積極性不高，一直按需采購(gòu)，從而導(dǎo)致了無(wú)論原料是漲是跌，下游大多按照自己的生產(chǎn)采購(gòu)，并無(wú)囤貨計(jì)劃。而目前短暫性的補(bǔ)庫(kù)并不能累計(jì)織造廠的原料庫(kù)存水平，因此始終保持偏低倉(cāng)位的織造工廠將持續(xù)頻繁的對(duì)原料進(jìn)行一波采購(gòu)。

3、成交出現(xiàn)向好跡象，織造從無(wú)單可做到小批量訂單下達(dá)，市場(chǎng)開始重新審視整個(gè)環(huán)境

從下游講，今年以來(lái)，紡織品的貿(mào)易市場(chǎng)是存在一定的問(wèn)題，去年的暴漲暴跌和今年的貿(mào)易環(huán)境惡劣等問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)極度謹(jǐn)慎，使得內(nèi)銷啟動(dòng)比較慢。

整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的原料庫(kù)存分配不是很合理。但是行情不可能一直低迷下去，該有的需求總會(huì)出現(xiàn)，現(xiàn)在只是因?yàn)楹暧^環(huán)境和原油、原料下跌抑制住了一部分需求。

市場(chǎng)的信心恢復(fù)需要時(shí)間，也需要一些外部利好的刺激。而近階段以來(lái)這種悲觀情緒正在有所好轉(zhuǎn)，自6月后，江浙部分織造企業(yè)從無(wú)單可做到小批量訂單下達(dá)，市場(chǎng)開始重新審視整個(gè)環(huán)境，對(duì)原料采購(gòu)出現(xiàn)了一定的利好。

滌絲階段性見底了嗎？對(duì)下半年行情持樂(lè)觀態(tài)度！

雖然織造市場(chǎng)情況依舊不容樂(lè)觀，但部分紡織老板表達(dá)了不同的看法?！捌鋵?shí)原料回暖并不是壞事，起碼坯布價(jià)格不會(huì)大跌，有些觀望的客戶可會(huì)趁機(jī)拿布，能在短期內(nèi)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的交投氣氛?！眳墙貐^(qū)一織造老板表示。

而觀察近階段以來(lái)的聚酯工廠產(chǎn)銷周期，雖然在終端下游相對(duì)弱勢(shì)的情況下，原料上漲阻力還是相對(duì)較大，但是有行業(yè)人士也表示，目前，聚酯行情的風(fēng)向標(biāo)又轉(zhuǎn)到了聚酯原料端，這種情況或正在改變。目前來(lái)看，市場(chǎng)打壓的空間已經(jīng)非常有限，在短期時(shí)間里面，在這個(gè)位置上不一定會(huì)快速發(fā)酵，但真正反彈的節(jié)奏，還要取決于下游終端的變化。

就以聚酯市場(chǎng)來(lái)看，我們對(duì)于下半年行情還是較為樂(lè)觀的?；谝韵聨讉€(gè)觀點(diǎn)：

1、 低價(jià)原料有望激發(fā)需求服裝需求

2019年6月滌綸長(zhǎng)絲POY均價(jià)僅為7467元/噸，2017年以來(lái)上一次POY月度均價(jià)低于7500元/噸還是在17年5月（7455元/噸），復(fù)盤兩年前行情走勢(shì)我們發(fā)現(xiàn)在滌綸價(jià)格觸底后，低價(jià)原料有效地拉動(dòng)了下游織造企業(yè)的采購(gòu)熱情，17年3季度滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量同比大幅增長(zhǎng)22%。

根據(jù)調(diào)研，織造企業(yè)普遍認(rèn)為當(dāng)前滌綸原料成本具有吸引力，之所以沒(méi)有大量采購(gòu)，原因在于織造企業(yè)有限的資金暫時(shí)壓在了坯布環(huán)節(jié)。紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，織造企業(yè)從滌綸廠家采購(gòu)長(zhǎng)絲，通過(guò)梭織、針織等工藝將滌綸長(zhǎng)絲加工為坯布，服裝廠家按需下訂單，織布企業(yè)將坯布按訂單要求印染，將成品布料交付給服裝企業(yè)后得到回款，再用于購(gòu)買原料滌綸長(zhǎng)絲。我們認(rèn)為未來(lái)一旦織造企業(yè)能夠從坯布環(huán)節(jié)回籠部分現(xiàn)金流，低價(jià)POY原料有望激發(fā)下游采購(gòu)熱情，重現(xiàn)2017年3季度行情。

2、地產(chǎn)竣工有望拉動(dòng)家紡需求

家紡屬于地產(chǎn)后市場(chǎng)的需求，現(xiàn)階段地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)還是同比負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)地產(chǎn)對(duì)應(yīng)家紡的需求是處在周期性偏底部的位置。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年11月以來(lái)我國(guó)房屋竣工面積連續(xù)16個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，而同期房屋施工面積卻一直正增長(zhǎng)，就常識(shí)來(lái)說(shuō)如此顯著的背離大概率不可能一直持續(xù)下去，房屋不可能只有新增開工而一直不竣工。

1992年至今，此前我國(guó)房屋竣工負(fù)增長(zhǎng)最長(zhǎng)記錄11個(gè)月（2015年2月到12月），我們認(rèn)為2019年三、四季度或?qū)⒊蔀榈禺a(chǎn)竣工高峰期，家紡理論上邊際改善的空間在三四季度有望兌現(xiàn)。

3、本輪紡織服裝補(bǔ)庫(kù)存周期結(jié)束對(duì)滌絲需求降速影響不大

2012-2015年電商興起，服裝行業(yè)關(guān)門店，紡織產(chǎn)業(yè)鏈深度去庫(kù)存對(duì)上游原料滌綸消費(fèi)起到明顯抑制作用，4-5年去庫(kù)存周期后是2016年以來(lái)終端紡織服裝的補(bǔ)庫(kù)存周期，又對(duì)上游原料滌綸消費(fèi)帶來(lái)了放大效應(yīng)。

現(xiàn)階段市場(chǎng)擔(dān)心紡織服裝補(bǔ)庫(kù)存周期結(jié)束導(dǎo)致滌綸需求大幅下降，我們認(rèn)為本輪紡織服裝去庫(kù)存不如12-15年劇烈，在本輪近兩年的補(bǔ)庫(kù)周期結(jié)束后對(duì)滌絲的需求降速影響不大。原因在于12-15年去庫(kù)存周期主要由于終端關(guān)門店導(dǎo)致，從品牌服裝及家紡具有代表性的上市公司所披露數(shù)據(jù)看，大部分公司14-15年無(wú)論門店數(shù)量還是存貨價(jià)值錄得負(fù)增長(zhǎng)，而18年報(bào)表中相關(guān)企業(yè)門店和存貨增速盡管較17年有所降速，但都還是正向增長(zhǎng)，門店數(shù)量維持正增長(zhǎng)是本輪周期與12-15年相比最大區(qū)別，注定本去庫(kù)存周期不會(huì)很劇烈，對(duì)滌綸需求降速影響有限。

終端服裝需求被階段性抑制，但只會(huì)推遲不會(huì)消失！

紡織服裝行業(yè)一直有一句話：“上半年看外需，下半年看內(nèi)需”。即便出現(xiàn)加征關(guān)稅，造成的沖擊也是短時(shí)間內(nèi)的，且實(shí)際上的影響相對(duì)有限，更多是情緒面的打擊。從周期來(lái)看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)地產(chǎn)對(duì)應(yīng)家紡的需求是處在偏底部的位置，19年三四季度有望成為地產(chǎn)竣工高峰期，家紡需求理論上存在邊際改善的空間。

從服裝角度來(lái)看，根據(jù)季節(jié)性的規(guī)律，下半年是做秋冬裝的時(shí)間，面料上的需求也會(huì)比較大。因此整體上來(lái)看下半年的內(nèi)需情況會(huì)比上半年有所好轉(zhuǎn)。如果下游坯布庫(kù)存能夠逐漸消化，織造企業(yè)回籠資金，帶動(dòng)滌絲采購(gòu)，那么市場(chǎng)可能會(huì)有一輪像樣的行情。

對(duì)此，您又是怎么看呢？（來(lái)源： 樨樨和她的油氣小伙伴、 天風(fēng)證券）