全球貿易形勢復雜多變，民營大煉化陸續(xù)投產，2019年上半年直紡滌綸短纖市場行情跌宕起伏，尤其是2季度，市場價格呈現(xiàn)出“深V”走勢；并且由于行業(yè)供需格局發(fā)生偏移，行業(yè)盈利水平也開始逐步萎縮。下半年來看，行業(yè)新增產能仍有投放，供需矛盾或逐步凸顯，伴隨競爭格局的不斷加劇，未來滌綸短纖行業(yè)產能集中化的現(xiàn)象或逐步凸顯。

一、行情回顧

2019年上半年，國內直紡滌綸短纖行業(yè)平均價格在8441元/噸，環(huán)比下跌13.7%，同比下跌4.88%。導致價格出現(xiàn)下滑的原因除了供需端的變化外，主要是全球貿易糾紛的加劇以及民營大煉化投產導致的成本下行。


具體來看，1季度滌綸短纖市場波動相對平緩，但3月份以來，受恒力大煉化項目順利投產的影響，PX價格一路下跌，盡管PTA受供應偏緊支撐下較為抗跌，但受降稅消息影響，3月中下旬部分采購商提前備貨導致行情出現(xiàn)一定透支。所以進入4月后，盡管因裝置故障問題頻繁而引發(fā)了一波小漲，但最終在PX價格持續(xù)下跌下，市場開始進入了漫長的下跌之路。而在此期間，PX行業(yè)的利潤并未順利傳導至下游，PTA環(huán)節(jié)在供應偏緊及大廠持續(xù)回購現(xiàn)貨下價格十分抗跌，從而導致行業(yè)加工費大幅擴張，與此同時，滌綸短纖生產企業(yè)的盈利水平開始大幅擠壓， 至5月份，在利潤大幅萎縮及高庫存壓力下，部分短纖企業(yè)開始出現(xiàn)停車檢修或減產的操作。

受化纖廠減產影響，市場跌幅開始逐步趨緩，漫長的下跌之路以及外圍消息的利空令中間商及下游遲遲不敢出手，下游環(huán)節(jié)原料庫存降至極低水平。而進入6月份，受貿易談判利好預期及美伊局勢緊張導致的石油上漲影響，中間商及下游企業(yè)多認為后市行情已到了跌無可跌的地步，所以采購開始大肆備貨，滌綸短纖企業(yè)庫存快速消化，整個6月份，市場價格累計上漲1100元/噸。

二、利潤分析

1-6月，國內直紡滌綸短纖行業(yè)平均利潤在345.92元/噸，環(huán)比上升40.97%，同比下滑27.58%。2019年上半年行業(yè)平均盈利依舊較好，但民營大煉化項目的投產未能讓PX的利潤順利傳導至下游，反因PTA的供給偏緊而令其利潤不斷居于高位，2季度末，滌綸短纖行業(yè)利潤壓縮至極低狀態(tài)，整個6月份行業(yè)平均盈利僅在54.54元/噸。


具體來看，1季度滌綸短纖行業(yè)整體盈利較好，但2季度滌綸短纖行業(yè)累庫嚴重，終端訂單持續(xù)欠佳，與此同時，PTA價格在供應偏緊的狀態(tài)下十分抗跌，4-5月大廠持續(xù)回購現(xiàn)貨也令PTA價格持續(xù)處于高位，需求疲軟與成本高企的狀況共同擠壓滌綸短纖的行業(yè)利潤，整個2季度滌綸短纖企業(yè)的盈利水平整體較低，尤其是6月中旬因漲幅不及原料，行業(yè)利潤一度出現(xiàn)虧損的狀況。

三、供需分析

2019年1-6月國內直紡滌綸短纖行業(yè)總產量在304.6萬噸，同比上升10.23%。行業(yè)產能因揚州富威爾10萬噸、江陰向陽8萬噸、江蘇江南10萬噸（再生改造項目）的投產而調整為782.1萬噸。

圖3所示，1-4月直紡滌綸短纖行業(yè)產量較去年增長明顯，但下游需求沒有明顯增長，終端訂單反因貿易環(huán)境的加劇而不及往年同期，滌綸短纖行業(yè)供應出現(xiàn)輕度過剩，加上原材料價格較高的擠壓，行業(yè)盈利能力出現(xiàn)下滑，部分企業(yè)于5月出現(xiàn)停車檢修或減產現(xiàn)象，致使行業(yè)產量出現(xiàn)一定下滑，但由于產能基數(shù)的擴增，上半年總產量明高于往年同期。


進口量來看，1-5月滌綸短纖行業(yè)累計進口量8.7萬噸，同比上升20%；進口量出現(xiàn)上升的原因除了一些差異化的直紡短纖產品國內尚不能滿足需要，需要進口一部分外，主要是東南亞的再生滌綸短纖產品近幾年出現(xiàn)了高速增長，而國內這部分產品在禁廢政策后價格優(yōu)勢不足，便導致了此部分纖維進口量的提升。

1-5月滌綸短纖行業(yè)累計出口量41.01萬噸，同比下滑0.8%。受貿易糾紛影響，今年滌綸短纖出口量未出現(xiàn)增加反而出現(xiàn)小幅下滑，對需求端構成一定利空。

2019-2020年直紡滌綸短纖企業(yè)擴能計劃

公司名稱	產能（萬噸/年）	計劃投產時間	裝置地址	配套產品
揚州富威爾	10	2019年2月	揚州	低熔點、中空短纖
江蘇向陽	8	2019年4月	江陰	滌綸短纖
蘇州江南	10	2019年5月	蘇州	滌綸短纖（再生線改造）
江蘇華西村	10	2019年7月	江陰	滌綸短纖
宿遷逸達	12	2019年5、6月	宿遷	滌綸短纖
揚州富威爾	10	2019年（不確定）	揚州	低熔點、中空短纖
福建逸錦	7	2019年10月	晉江	滌綸短纖
宿遷逸達	30	2020年	宿遷	滌綸短纖
儀征化纖	20	2020年	揚州	滌綸短纖

未來來看，我國滌綸短纖仍有部分新增產能計劃投產，但新增產能主要以差異化產品為主。上表所示，若新增產能按計劃如期投產，至2020年，我國直紡滌綸短纖產能將達到860萬噸。但傳統(tǒng)需求增長緩慢，國際貿易摩擦不斷，在內憂外患的沖擊下，我國直紡滌綸短纖行業(yè)或再度出現(xiàn)供應過剩的危機；與此同時，行業(yè)競爭局面也將愈發(fā)激烈，未來市場產能集中化或成為新的趨勢。

四、行情展望

全球貿易形勢復雜多變增加了未來市場走向的不確定性，下半年滌綸短纖行業(yè)依舊“?！薄皺C”并存。

原料角度來看，民營大煉化投產步伐加速，PX與石腦油價差或持續(xù)維持在300-360美元/噸間；而PTA在高加工費背景下行業(yè)新增產能將會如期或者加速投產，開工率也將維持相對高位水平，但由于聚酯開工率持續(xù)處于較高水平，且二、三季度行業(yè)仍有新投產計劃，或將抵消掉一部分PTA新裝置投產的利空，下半年PTA供需格局依舊平衡，行業(yè)加工費或難以降至800元/噸之下。


而從滌綸短纖本身來看，下半年滌綸短纖新增產能將以差異化品種為主，且在盈利低迷的背景下能否如期投產尚存疑慮。整體來看，目前行業(yè)供需格局已發(fā)生偏移，供給端輕微過剩的現(xiàn)狀或加劇下半年市場的競爭形勢，企業(yè)盈利水平難以攀升，行業(yè)開工率不排除出現(xiàn)再度減產的可能。但近期來講，滌綸短纖企業(yè)普遍處于沒有庫存或者超賣現(xiàn)象，加之成本支撐相對堅挺，7月行業(yè)均價或成為下半年市場價格的高位。但隨后，伴隨PTA新裝置的投產預期，PTA加工費或逐步會吐，成本下滑風險加大或加劇滌綸短纖的下滑概率，8-10月市場預期總體偏弱。但綜合來看，外圍消息不確定性較強，下半年市場變數(shù)較大，業(yè)者仍需謹慎關注市場。