創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備好推進(jìn)注冊制改革了么？

想必這也是很多人的疑問。

注冊制在境內(nèi)資本市場首次實(shí)驗(yàn)在上交所科創(chuàng)板開展尚不足一年，除了發(fā)行制度和交易制度的改革外，注冊制下的并購重組、再融資、退市等制度均尚未進(jìn)入實(shí)踐階段。

改革，卻比預(yù)期快得多。

8月18日晚間，繼科創(chuàng)板注冊制之后，資本市場再迎來重磅改革指引。中共中央、國務(wù)院發(fā)布關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見（以下簡稱《意見》），支持深圳高舉新時代改革開放旗幟、建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)。

《意見》專門提到了，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動注冊制改革。

這也是頂層設(shè)計(jì)層面首次提到在創(chuàng)業(yè)板上推動注冊制改革。

毫無疑問，無論市場如何預(yù)判創(chuàng)業(yè)板注冊制改革開啟的時間點(diǎn)，從《意見》發(fā)布的這一刻開始，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革大幕拉開。

那么，創(chuàng)業(yè)板究竟準(zhǔn)備好推進(jìn)注冊制改革了么？

從筆者觀察的幾個維度來看，答案是肯定的，無論是深交所的籌備還是資本市場配套制度的推進(jìn)，以及市場的情緒都已經(jīng)做好了充分的改革準(zhǔn)備。

2019年無疑是注冊制真正落地的元年，但這并不意味著深交所的籌備是從今年，是從《意見》的發(fā)布開始。

境內(nèi)資本市場在過去數(shù)年的時間里一直在嘗試推進(jìn)注冊制改革，而有關(guān)注冊制改革的籌備可以說早早就已經(jīng)開啟。

例如2015年深交所便已經(jīng)公開表態(tài)開始籌備注冊制改革，彼時深交所表示要緊抓注冊制改革契機(jī)，推動尚未盈利互聯(lián)網(wǎng)及高科技企業(yè)上市政策盡早落地，研究豐富創(chuàng)業(yè)板市場內(nèi)部層次、完善上市標(biāo)準(zhǔn)，推動新三板與創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

同時深交所在積極爭取配套措施的出臺，包括推動證監(jiān)會及相關(guān)部委加大對VIE架構(gòu)、跨期股權(quán)激勵、對賭協(xié)議等的包容性。

與此同時，科創(chuàng)板注冊制改革的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)也是推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革重要的參考，有了科創(chuàng)板注冊制改革的錨，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革可以安心啟航。

一直以來，注冊制推進(jìn)緩慢的背后是包括《證券法》修改進(jìn)度不及預(yù)期等資本市場配套制度跟進(jìn)不足所造成的。

而如今創(chuàng)業(yè)板注冊制改革所面臨的資本市場制度環(huán)境相比以往已經(jīng)大大提升，例如《證券法》三審時加入了眾多的注冊制細(xì)節(jié)，為注冊制改革在其他板塊的推廣掃除了上位法的障礙。

另外在今年中段，證監(jiān)會宣布就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，其中最為核心的改革便是允許創(chuàng)業(yè)板重組上市，這也提前和創(chuàng)業(yè)板注冊制所對應(yīng)的存量改革提供了制度空間。

值得注意的是，近期證監(jiān)會還提出了全面深化改革12條舉措，將在未來一段時間里進(jìn)一步加速資本市場政策供給，為創(chuàng)業(yè)板注冊制改革提供了良好的制度環(huán)境。這也意味著，注冊制改革，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革再也不是單兵突進(jìn)。

更重要的是，市場也做好了準(zhǔn)備。

在我國資本市場改革的推進(jìn)中，市場情緒和輿論導(dǎo)向扮演著重要的角色，這一無形的因素直接影響了眾多政策的走向和預(yù)期。

很長一段時間里，市場談注冊制色變，注冊制和IPO一同被認(rèn)為是對指數(shù)行情利空的壞消息。市場的情緒，輿論的敏感很大的程度上都是注冊制在過去數(shù)年間推進(jìn)緩慢的重要因素。而在過去的幾年時間里，市場各方均在努力修正市場對IPO和注冊制的預(yù)期，努力破除“唯指數(shù)論”。

其中重要一步是證監(jiān)會在2017年大力推進(jìn)的“IPO常態(tài)化”改革，在經(jīng)歷了多次市場論戰(zhàn)，始終保持發(fā)審節(jié)奏的定力，最終打破了指數(shù)下跌輿論干擾IPO發(fā)行節(jié)奏的局面。IPO情緒脫敏后，市場對于注冊制改革影響市場指數(shù)的敏感度也隨之降低。

另外，隨著今年科創(chuàng)板注冊制的試點(diǎn)，市場各方終于得以在自己的市場關(guān)注、分解注冊制的好與壞，而不是單純的臆測和情緒簡單發(fā)泄，科創(chuàng)板實(shí)際運(yùn)行一段時間后，市場對注冊制的理解也越發(fā)充分。

根據(jù)筆者的觀察，如今市場已經(jīng)充分消化了注冊制改革的預(yù)期，大部分市場參與者的情緒也由抗拒、疑惑變?yōu)橹行缘挠^望和積極的期待。市場逐漸意識到，注冊制改革并不是洪水猛獸，而是我國資本市場向前發(fā)展必要經(jīng)歷的一步。