外資私募巨頭們正跑步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。目前已有22家外資私募進(jìn)入，并已備案發(fā)行54只私募產(chǎn)品。

“現(xiàn)在是A股投資的好機(jī)會(huì)，這個(gè)跑道還很長(zhǎng)，A股估值有吸引力。” 由私募排排網(wǎng)舉辦的首屆中國(guó)國(guó)際對(duì)沖基金年會(huì)上，安本標(biāo)準(zhǔn)投資董事兼中國(guó)股票投資主管姚鴻耀表示。

姚鴻耀

公開(kāi)資料顯示，安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理是標(biāo)準(zhǔn)人壽安本集團(tuán) (Standard Life Aberdeen plc) 旗下投資業(yè)務(wù)的品牌，該集團(tuán)由標(biāo)準(zhǔn)人壽集團(tuán)與安本資產(chǎn)管理集團(tuán)合并并于2017年成立。

而早在2015年，安本標(biāo)準(zhǔn)在上海的全資子公司——安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理（上海）有限公司就已成立，2017年其在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，并于2018年發(fā)行第一只A股基金產(chǎn)品。

“我們現(xiàn)在先專注做私募，未來(lái)會(huì)考慮向公募發(fā)展。” 姚鴻耀對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

A股投資好時(shí)機(jī)

近年來(lái)，大量外資迫不急待進(jìn)入A股投資。大家都好奇外資怎么看A股市場(chǎng)？

“一般在國(guó)外做這個(gè)問(wèn)答題時(shí)，我會(huì)給出4家公司——阿里巴巴、騰訊、海天味業(yè)、國(guó)旅，問(wèn)大家哪一家累計(jì)三年的表現(xiàn)最優(yōu)越？”姚鴻耀說(shuō)，“美國(guó)很多人會(huì)選海天味業(yè)，歐洲很多人選國(guó)旅，沒(méi)有人會(huì)選海外上市的阿里巴巴、騰訊。答案其實(shí)是國(guó)旅，累計(jì)下來(lái)的三年回報(bào)率接近260%?！?/p>

姚鴻耀認(rèn)為，這個(gè)問(wèn)答的重點(diǎn)是，大多數(shù)外國(guó)投資者已在中國(guó)市場(chǎng)上有相當(dāng)多的投資，但往往是對(duì)境外中概股的投資，比如阿里巴巴、騰訊，他們對(duì)A股的認(rèn)知非常低，對(duì)A股的配置也很低。

在美國(guó)上市的中概股，新興產(chǎn)業(yè)、科技股占多數(shù)。但A股市場(chǎng)的寬度、深度都比港股、美國(guó)中概股大，而且涵蓋不同的行業(yè)、不同的板塊，機(jī)會(huì)非常多。同時(shí)，A股市場(chǎng)和全球市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度不高，與國(guó)外指數(shù)重疊性比較低。

“A股對(duì)比MSCI的關(guān)聯(lián)度只有0.4，對(duì)港股的關(guān)聯(lián)度只有0.7，關(guān)聯(lián)度都非常低，這能夠分散風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。MSCI國(guó)際指數(shù)在A股的配置非常低，和中國(guó)現(xiàn)在作為第二大經(jīng)濟(jì)體不匹配，這意味著其在中國(guó)的配置會(huì)逐步加大。去年到現(xiàn)在，全球新興市場(chǎng)A股的配置已加到了3.4%，這個(gè)步伐，比起在其他市場(chǎng)所看到的、所經(jīng)歷過(guò)的步伐還要來(lái)得快?！币櫼f(shuō)。

“A股今年以來(lái)跑贏了海外市場(chǎng)，這對(duì)國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)有非常大的吸引力?！?姚鴻耀指出。

姚鴻耀表示，現(xiàn)在是A股投資的好時(shí)機(jī)?！皬墓乐到嵌葋?lái)看，A股市盈率大概是14倍，處于平均線之下，市場(chǎng)還是有吸引力的。從盈利增長(zhǎng)率來(lái)看，EPS的增長(zhǎng)，A股今年和明年大概有15%。與海外市場(chǎng)對(duì)比，A股有比較高的盈利增長(zhǎng)率，但市盈率方面卻沒(méi)有那么高，比其他的市場(chǎng)合理?！?/p>

姚鴻耀認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)講，中國(guó)大消費(fèi)升級(jí)是一條非常長(zhǎng)的跑道，未來(lái)十多年，中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的升級(jí)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，高檔消費(fèi)人群比重將從2017年的6000萬(wàn)增加到2025年的1億以上，蘊(yùn)含著巨大的消費(fèi)升級(jí)機(jī)會(huì)。

“最近也有不少聲音說(shuō)消費(fèi)降級(jí)，但整體趨勢(shì)還是在升級(jí)，從煙草、啤酒、白酒來(lái)看，越貴的增長(zhǎng)率越高?？梢哉f(shuō)消費(fèi)升級(jí)是一條非常長(zhǎng)的跑道。在此背景下，旅游、食品飲料、理財(cái)保險(xiǎn)、健康醫(yī)療等領(lǐng)域都是我們長(zhǎng)期注重的板塊?！币櫼f(shuō)。

選股四大環(huán)節(jié)

“我們?cè)诰惩庖灿蠥股基金。面對(duì)的國(guó)際投資者，今年和去年年尾在A股上加了很多倉(cāng)?！币櫼榻B。

復(fù)制境外A股基金，安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理（上海）有限公司在2018年也發(fā)行了第一只A股基金——安本標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)選股票一號(hào)。

在A股市場(chǎng)選股，姚鴻耀表示，公司質(zhì)量最為關(guān)鍵?！百|(zhì)量包括四個(gè)環(huán)節(jié)：一是護(hù)城河有多寬？公司的經(jīng)營(yíng)模式很重要；二是管理層的執(zhí)行能力，管理層以往的記錄和表現(xiàn)怎么樣；三是，公司要擁有非常健全的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)狀況，負(fù)債率不能太高；四是關(guān)注ESG?！?/p>

“對(duì)海外投資者來(lái)說(shuō)，環(huán)境保護(hù)、社會(huì)貢獻(xiàn)、公司治理這三個(gè)要素非常重要。如果一家公司誠(chéng)信有問(wèn)題，意味著他們管理不夠規(guī)范。對(duì)于這樣的公司，我們不會(huì)考慮投資?！币櫼f(shuō)。

“我們?cè)贏股市場(chǎng)已有20年的時(shí)間，見(jiàn)過(guò)500多家公司，其中，在符合質(zhì)量范疇的公司中，盯得比較緊的公司有100多家。最后通過(guò)盡調(diào)，只選中33家，是優(yōu)中選優(yōu)的概念?！币櫼f(shuō)。

值得注意的是，很多外資私募進(jìn)來(lái)之后，其管理基金產(chǎn)品利潤(rùn)回報(bào)率上往往并沒(méi)有比國(guó)內(nèi)的私募做得更好。

對(duì)此，姚鴻耀向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，每一家外資私募的情況都不太一樣，“我們這只股票型基金業(yè)績(jī)比較好，因?yàn)槲覀兪且怨嫉姆绞絹?lái)運(yùn)營(yíng)，不做擇時(shí)，接近滿倉(cāng)?！?/p>

“部分國(guó)外進(jìn)來(lái)投資A股的產(chǎn)品，可能會(huì)擇時(shí)比較多，但這些境外的機(jī)構(gòu)很多在外面也不做擇時(shí)，所以如果進(jìn)來(lái)的中國(guó)要做這一套的話，效果就不是太理想。而且他們發(fā)純股票型的基金也比較少，主要是另類(lèi)的，或是多元化的產(chǎn)品。而我們則是主動(dòng)型股票基金?！币櫼f(shuō)。