機構(gòu)：國泰君安

　　疫情對服裝零售造成短期影響，長期看會帶來競爭結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并促進運動行業(yè)發(fā)展：受疫情影響，零售環(huán)境遇冷，服裝零售短期內(nèi)受到?jīng)_擊，海外服裝品牌關(guān)閉大量中國門店，業(yè)績明顯承壓。國內(nèi)龍頭品牌積極應(yīng)對疫情，通過布局線上、積極推動復(fù)工等方式緩解疫情沖擊，加之疫情背景下中小企業(yè)存在資金鏈斷裂的風(fēng)險，而龍頭品牌對疫情有較強的抵御能力，加速了服裝行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此外，隨著疫情的持續(xù)發(fā)展，公眾對于健康生活的重視程度不斷加強，運動裝備行業(yè)成交量大幅上升，疊加政策利好和冬奧會臨近，促進體育行業(yè)的發(fā)展，運動行業(yè)2019～2025年復(fù)合增速預(yù)計為9.43%。

　　科技賦能提升供應(yīng)鏈效率，國內(nèi)服裝企業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)化效果卓見成效：科技賦能從終端、供應(yīng)鏈流通、生產(chǎn)等三個環(huán)節(jié)對傳統(tǒng)消費品供應(yīng)鏈賦能，從而解決傳統(tǒng)供應(yīng)鏈產(chǎn)品信息不對稱、成本高企以及人均產(chǎn)出低等多方面問題。海外龍頭通過科技賦能提升供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)效率，強化競爭優(yōu)勢。國內(nèi)南極電商、安踏、波司登、申洲國際等服裝企業(yè)借力科技，把握時尚潮流和消費習(xí)慣，優(yōu)化生產(chǎn)和物流環(huán)節(jié)效率，供應(yīng)鏈效率大幅提高。

　　國內(nèi)龍頭供應(yīng)鏈、品牌、渠道端不斷革新，競爭力得到提升：國內(nèi)服裝龍頭品牌在三個方面進行優(yōu)化，分別是1)供應(yīng)鏈改革。波司登、森馬、太平鳥等國內(nèi)龍頭品牌進行供應(yīng)鏈改革，加大與上下游企業(yè)合作，收效顯著。2)品牌設(shè)計緊貼國際潮流不斷升級。本土品牌設(shè)計端接軌國際潮流，力圖打造更好的品牌形象，李寧時尚產(chǎn)品獲得市場認可，2019H1營收增速達33%。3)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　國內(nèi)龍頭品牌重視電商和購物中心的布局，安踏2019年雙十一銷售額達18.3億，增速達61.95%。

　　投資建議：疫情將加速行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，龍頭品牌競爭力凸顯。重點推薦各行業(yè)的龍頭品牌：1)休閑服飾：森馬服飾、太平鳥、海瀾之家；2)中高端服飾：歌力思、地素時尚；3)運動服飾：安踏體育。

　　風(fēng)險提示：服裝門店復(fù)工不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦，服裝消費不及預(yù)期風(fēng)險。