滬深交易所開展發(fā)行短期公司債券試點(diǎn)不到一周，多家企業(yè)快速響應(yīng)，并成功推動(dòng)公募短期公司債券正式落地。

     21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，試點(diǎn)通知下達(dá)后首單短期公司債——河南投資集團(tuán)2020年公開發(fā)行短期公司債券（第一期）已于5月25日成功發(fā)行。主承銷商為平安證券和中信建投，發(fā)行總額5億元，期限180天，票面利率1.79％，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.98，將用于償還金融機(jī)構(gòu)借款。

    此外，深市短期公司債——“平安不動(dòng)產(chǎn)有限公司2020年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行短期公司債券(第一期)”也正在發(fā)行過(guò)程中，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為5億，期限也為180天。據(jù)了解，募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于償還公司債務(wù)，主承銷商包括國(guó)泰君安、海通證券、平安證券、招商證券、中金公司、中信建投和中信證券。

這只是當(dāng)前公募短期公司債試點(diǎn)落地的一角。

    自5月21日滬深交所發(fā)布《開展公開發(fā)行短期公司債券試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），允許符合條件的發(fā)行人在試點(diǎn)期內(nèi)面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行期限在1年以內(nèi)的短期公司債券后，瞬間引發(fā)市場(chǎng)熱議。

    盡管當(dāng)前有市場(chǎng)人士質(zhì)疑其“發(fā)行門檻較高”，但其意義仍不容小覷。在不少業(yè)內(nèi)人士眼中，該通知填補(bǔ)了交易所債券市場(chǎng)公募“短融”產(chǎn)品的空白，拓寬了企業(yè)融資渠道，降低融資成本，同時(shí)也將增厚券商債券業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。

短期公司債填補(bǔ)了交易所債券市場(chǎng)公募“短融”產(chǎn)品的空白，拓寬了企業(yè)融資渠道，降低了融資成本。-視覺中國(guó)

試點(diǎn)落地

     近年來(lái)，隨著企業(yè)規(guī)模不斷壯大，市場(chǎng)對(duì)于短期流動(dòng)性需求也越來(lái)越大。

     從融資便利性和利息等方面綜合考慮，銀行間市場(chǎng)交易所協(xié)會(huì)體系內(nèi)的短融家族一直受到眾多企業(yè)青睞。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2019年短期融資券（含超短融）合計(jì)發(fā)行3516只，發(fā)行金額高達(dá)3.63萬(wàn)億元，而同期公司債發(fā)行規(guī)模僅為2.54萬(wàn)億，其中私募債1.46萬(wàn)億、一般公司債1.09萬(wàn)億。

5月21日，滬深交易所發(fā)布通知放開了短期公司債券，填補(bǔ)了交易所市場(chǎng)沒(méi)有公募短期品種的空白。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，由于對(duì)發(fā)行主體的要求相較于交易商協(xié)會(huì)門檻更高，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)該產(chǎn)品對(duì)于市場(chǎng)的影響或有限。

根據(jù)《通知》要求，短期公司債僅面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行，且發(fā)行人最近三年平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為正或最近一年末的速動(dòng)比率大于1，而這對(duì)于部分處于重資產(chǎn)行業(yè)或現(xiàn)金流欠佳的主體構(gòu)成限制。

以A股市場(chǎng)為例，根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，非金融行業(yè)中，滿足2017年-2019年平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正值的企業(yè)合計(jì)3135家，滿足2019年末速動(dòng)比率大于1的企業(yè)則有2351家；整體來(lái)看滿足條件的上市公司數(shù)量合計(jì)3443家，占非金融企業(yè)總比例為92%。

不過(guò)，具體到行業(yè)而言，則存在較大差距。根據(jù)安信證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股上市公司中，房地產(chǎn)、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁分別有31.8%、18.5%、14.8%的主體不滿足規(guī)定。

而值得一提的是，據(jù)安信證券數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前已發(fā)行的短期公司債券，建筑裝飾、綜合、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)占比較高，分別占39.7%、21.2%、11.3%。這些短期公司債主要以一年期為主。

此外，《通知》還強(qiáng)調(diào)，短期公司債券的募集資金用途應(yīng)當(dāng)與債券期限保持合理匹配，募集資金限于償還一年內(nèi)到期的債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，不得用于長(zhǎng)期投資需求。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在募集說(shuō)明書中披露募集資金具體用途，合理解釋融資需求。補(bǔ)充流動(dòng)資金的，需在申請(qǐng)文件中匡算流動(dòng)資金缺口并提供依據(jù)。

“試點(diǎn)主體有限，形式意義更大。《通知》放開發(fā)行短期公司債券拓寬了企業(yè)融資渠道，但更多為形式上的意義。交易所對(duì)公開發(fā)行短期公司債試點(diǎn)主體的要求相較于交易商協(xié)會(huì)對(duì)發(fā)行短融及超短融的主體要求要苛刻許多，短期內(nèi)，企業(yè)發(fā)行公開短期債券仍會(huì)以短期融資券、超短期融資券為主?！眹?guó)金證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)指出。

券商或受益？

當(dāng)下，公募短期公司債還處在起步階段，難以判斷后續(xù)發(fā)展，不過(guò)已有不少市場(chǎng)人士指出，或?qū)θ虡I(yè)績(jī)帶來(lái)提振作用。

“因?yàn)楣緜恢币詠?lái)是投行業(yè)務(wù)的重要組成部分，是業(yè)績(jī)收入的主要來(lái)源之一。此次，上交所推出短期公司債，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放大公司債的規(guī)模，給券商提供更多樣化的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。短期公司債的放開，使券商切入到短期融資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，給與券商更多與銀行中票短融業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，對(duì)券商業(yè)績(jī)有較好的刺激作用?！碧K寧金融研究院特約研究員何南野對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

深圳一家中型券商固收行業(yè)人士也對(duì)記者表示：“分走了交易商協(xié)會(huì)的一部分蛋糕，這確實(shí)會(huì)增厚券商的收入?！?/p>

不過(guò)，該固收人士對(duì)記者坦言，目前客戶也并沒(méi)有對(duì)該業(yè)務(wù)產(chǎn)生太大興趣，“踴躍程度一般，之前私募短期公司債一直都是放開的，這次公募的門檻也不低，所以實(shí)際上沒(méi)這么多。”

在該固收人士看來(lái)，公募短期公司債對(duì)券商的影響“更多是對(duì)存量業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)換，分原有的蛋糕”。

華南地區(qū)另一家中型券商投行人士也表示：“我們覺得影響并不大，對(duì)投行特別是固收這一塊來(lái)說(shuō)肯定是多了個(gè)業(yè)務(wù)，但本身很多大券商就是銀行間的參與者，只能說(shuō)分流了一部分業(yè)務(wù)。本質(zhì)上現(xiàn)在發(fā)債，好標(biāo)的不賺錢，都是走量，盈利還得靠一些特殊產(chǎn)品，而且競(jìng)爭(zhēng)太激烈，一個(gè)債十幾個(gè)券商銀行搶?！?/p>

       值得一提的是，目前銀行間市場(chǎng)正在整治超短包銷亂象，有業(yè)內(nèi)人士指出，在沒(méi)有配套機(jī)制出臺(tái)的情況下，公募短期公司債的券商主承銷商并不受自律公約限制，這一契機(jī)或?yàn)槿虆⑴c公募短期公司債創(chuàng)造更多競(jìng)爭(zhēng)空間。

      但上述投行人士提示稱：“雖然存在這一可能，但發(fā)行人也應(yīng)該考慮到交易所的信披要求更高。事實(shí)上現(xiàn)在交易所確實(shí)缺這個(gè)短期產(chǎn)品，就好像銀行間有中票一樣，交易所也需要補(bǔ)充產(chǎn)品線?！?/p>