上海深取引所では、短期社債の発行試行が一週間足らずで実施され、多くの企業(yè)が迅速に対応し、公募短期社債の正式著地に成功した。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、試行通知は後首の単一短期會社債——河南投資集団が2020年に公開して短期會社債（第一期）を5月25日に発行した。主な引受人は平安証券と中信建投で、発行総額は5億元で、期限は180日間で、額面利率は1.79%で、満場の予約倍數(shù)は2.98で、金融機(jī)関の借金を返済するために使われます。

また、深市短期社債「平安不動(dòng)産有限公司は2020年に専門投資家向けに短期社債（第一期）を公開発行する」も発行中で、発行規(guī)模は5億元で、期間は180日となる。これによりますと、募集資金は発行費(fèi)用を差し引いた後、すべて會社の債務(wù)を返済するために使われます。主な引受人は國家泰君安、海通証券、平安証券、投資証券、中金會社、中信建投、中信証券を含みます。

これは現(xiàn)在公募している短期會社の借金の試行著地の一角にすぎない。

上海深交所が5月21日に発表した「公開発行短期社債試行に関する事項(xiàng)の通知」（以下、「通知」という）により、條件に合致する発行者が試行期間內(nèi)に専門投資家向けに発行期限を1年以內(nèi)の短期社債を公開した後、市場が一気に話題になった。

「発行のハードルが高い」という市場関係者の聲もあるが、その意味は侮れない。多くの業(yè)界関係者の目には、この通知は、証券取引所の債券市場が公募した「短融」製品の空白を埋めるもので、企業(yè)の融資ルートを広げ、融資コストを削減するとともに、証券會社の債券業(yè)務(wù)の業(yè)績を厚くするものと見られています。

短期會社債は、取引所債券市場が公募している「短融」製品の空白をカバーし、企業(yè)の融資ルートを広げ、融資コストを低減しました。-視覚中國

試験的に著地する

近年、企業(yè)規(guī)模が大きくなるにつれて、市場は短期流動(dòng)性に対する需要がますます大きくなっています。

融資の利便性や利息などを総合的に考えると、銀行間市場取引所協(xié)會のシステム內(nèi)の短融家族は多くの企業(yè)から支持されています。windデータによると、2019年の短期融資券（超短融を含む）の合計(jì)は3516本発行され、発行金額は3.63兆元に達(dá)した。同期の會社債の発行規(guī)模は2.54兆元にすぎない。

5月21日、上海深取引所は通知を発表し、短期社債を開放しました。取引所市場に公募の短期品種がない空白を埋めました。しかし、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、発行主體に対する要求はトレーダー協(xié)會よりもハードルが高いため、業(yè)界関係者はこの製品が市場に対する影響や制限があると予測しています。

「通知」の要求により、短期會社債は専門投資家だけに公開発行され、かつ発行者の最近3年間の平均経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額は正か直近の年末の速動(dòng)比率が1より大きいが、これは一部が重資産業(yè)界またはキャッシュフローに欠けている主體に対して制限を構(gòu)成している。

A株市場を例にとると、東財(cái)Choiceのデータによると、非金融業(yè)界では2017年～2019年の平均経営活動(dòng)によるキャッシュフロー純額を満足する企業(yè)は合計(jì)3135社で、2019年末の速動(dòng)比率が1より大きい企業(yè)は2351社である。全體的に見て條件を満たす上場會社は合計(jì)3443社で、非金融企業(yè)の総比率は92%である。

しかし、具體的には業(yè)界において大きな差があります。安信証券のデータによると、A株の上場會社では、不動(dòng)産、建築裝飾、農(nóng)林牧畜業(yè)がそれぞれ31.8%、18.5%、14.8%の主體で規(guī)定を満たさない。

ちなみに、安信証券のデータによると、現(xiàn)在発行されている短期社債は、建築裝飾、総合、商業(yè)貿(mào)易の分野が高く、それぞれ39.7%、21.2%、11.3%を占めている。これらの短期會社の債務(wù)者は一年を主とします。

また、「通知」は、短期社債の募集資金の用途は債券の期限と合理的に一致していなければならず、募集資金は一年以內(nèi)の満期の債務(wù)の返済と流動(dòng)資金の補(bǔ)充に限られ、長期投資の需要に使用してはならないと強(qiáng)調(diào)している。発行者は募集説明書に資金募集の具體的な用途を開示し、融資需要を合理的に説明しなければならない。流動(dòng)資金を補(bǔ)充する場合は、申請書類の中で流動(dòng)資金の不足を見積もって根拠を提供する必要がある。

「試行主體は限られており、形式的意義がより大きい?！竿ㄖ工隙唐谏鐐伟k行を解放し、企業(yè)の融資ルートを広げたが、より多くの形式的意義がある。証券取引所が公開発行する短期會社債の試行主體に対する要求は、トレーダー協(xié)會が発行する短期金融及び超短金融の主體要求に比べて厳しいものが多く、短期的には企業(yè)が公開短期債を発行するのは短期融資券、超短期融資券が主となる。國金証券固定収益研究チームは指摘する。

証券會社は利益がありますか？

現(xiàn)在、公募短期會社の債務(wù)はまだ初歩段階にあり、今後の発展を判斷するのは難しいですが、多くの市場関係者から指摘されています。

「社債は昔から投資業(yè)務(wù)の重要な構(gòu)成部分であり、業(yè)績収入の主要な源の一つです。今回、上交所は短期會社債を発売し、さらに會社債の規(guī)模を拡大し、証券會社により多様な業(yè)務(wù)機(jī)會を提供する予定です。短期會社の債務(wù)を開放して、証券會社を短期融資の業(yè)務(wù)領(lǐng)域に切り込み、証券會社に更に多くの銀行の中のチケットと短期金融の業(yè)務(wù)競爭の機(jī)會を與えて、証券會社の業(yè)績に対してわりに良い刺激作用があります。江蘇寧金融研究院の何南野特約研究員は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対して指摘した。

深センのある中型証券會社の固収業(yè)界関係者も記者団に対し、「トレーダー協(xié)會のケーキの一部を分離しました。これは確かに証券會社の収入を増やします?！?/p>

しかし、この固定収入者は記者に対して、現(xiàn)在の取引先もこの業(yè)務(wù)に対して大きな興味を持っていません?！阜e極的な程度は普通で、以前は短期會社の借金をプライベートで募集してもずっと開放していました。今回の公募のハードルも低くないので、実際にはこんなに多くないです?！?/p>

この固定受理者によると、公募の短期社債は証券會社に対する影響が「貯蓄業(yè)務(wù)への転換が多く、既存のケーキに分ける」という。

華南地區(qū)のもう一つの中型証券會社の投資者も「影響は大きくないと思います。投資銀行、特に固定収入にとっては多くの業(yè)務(wù)があったに違いないです。本質(zhì)的には現(xiàn)在、國債を発行して、良い標(biāo)的はお金を儲けません。全部歩留まりです。利益は特殊な製品に頼っています。しかも競爭が激しくて、十?dāng)?shù)個(gè)の証券會社の借金を奪っています。

これは、銀行間の市場は現(xiàn)在、超短期間の一手販売の混亂を整頓していますが、業(yè)界関係者によると、組み合わせの仕組みがない場合には、公募短期會社債の証券會社の主な引受人は自律條約によって制限されていません。

しかし、上記の投資家は「この可能性はあるが、発行者も取引所のカバーの要求が高いことを考慮しなければならない。実際には今の取引所ではこの短期商品が不足しています。銀行の間に中札があるように、取引所でも商品ラインを補(bǔ)充する必要があります。

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