繼3月中旬“戰(zhàn)投”政策打補(bǔ)丁后，A股再融資再起波瀾。

近日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，九強(qiáng)生物、中成股份等先后發(fā)布公告，宣布非公開發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)對(duì)象承諾延長(zhǎng)持股鎖定期至36個(gè)月。而這兩家公司擬引進(jìn)的對(duì)象均為戰(zhàn)略投資者。

根據(jù)再融資新規(guī)要求，上市公司董事會(huì)決議提前確定全部發(fā)行對(duì)象且為戰(zhàn)略投資者的，鎖定期最少可為18個(gè)月，不過(guò)戰(zhàn)略投資者須滿足“具有同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的重要戰(zhàn)略性資源”“愿意長(zhǎng)期持有上市公司較大比例股份”“委派董事實(shí)際參與公司治理”等要求。

從公開方案上看，九強(qiáng)生物、中成股份擬引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者均具備一定的資金實(shí)力和資源，且與上市公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從某接近上市公司人士處了解到，鎖定期變更是與監(jiān)管部門溝通后的結(jié)果。

多公司鎖定期延長(zhǎng)

公開資料顯示，2月14日再融資新規(guī)落地以來(lái)，截至目前，發(fā)布再融資預(yù)案，并采用定價(jià)、非公開發(fā)行的上市公司數(shù)量合計(jì)215家，但目前通過(guò)發(fā)審會(huì)或取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的企業(yè)僅9家，其中6家引進(jìn)對(duì)象為大股東或關(guān)聯(lián)方，1家為收購(gòu)資產(chǎn)并募集配套資金，僅兩家為完全引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者。

具體來(lái)看，三安光電擬引入的格力電器、長(zhǎng)沙先導(dǎo)高芯投資合伙企業(yè)（有限合伙）早在4月28日就自愿追加承諾，“參與非公開股票發(fā)行結(jié)束后，本公司／合伙企業(yè)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓”。

5月5日，三安光電再融資方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者和三安光電確認(rèn)，該承諾為認(rèn)購(gòu)人自愿鎖定而做出的安排。

5月12日，九強(qiáng)生物定增發(fā)行對(duì)象中國(guó)醫(yī)藥投資有限公司（下稱“國(guó)藥投資”）也自愿追加承諾，表示“本公司所認(rèn)購(gòu)的本次非公開發(fā)行的股份自本次非公開發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。”

5月29日，九強(qiáng)生物非公開發(fā)行A股股票申請(qǐng)也獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)。

此前，九強(qiáng)生物已與國(guó)藥投資及其實(shí)控人國(guó)藥集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，表示加強(qiáng)在體外診斷行業(yè)投資領(lǐng)域的合作，在資金、項(xiàng)目、資源整合、配套服務(wù)等方面開展全方位戰(zhàn)略合作。從行業(yè)地位上看，國(guó)藥投資、國(guó)藥集團(tuán)的實(shí)控人均為國(guó)資委，具備較為雄厚的大健康領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)資源和資金優(yōu)勢(shì)，符合證監(jiān)會(huì)關(guān)于戰(zhàn)略投資者的認(rèn)定。

上周，5月26日晚，中成股份也公告，擬引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者甘肅建投、兵團(tuán)建工、大唐西市自愿作出延長(zhǎng)持股鎖定期承諾，“為加強(qiáng)與本公司的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為本公司的未來(lái)發(fā)展提供長(zhǎng)期支持，謀求長(zhǎng)期共同戰(zhàn)略利益”，延長(zhǎng)鎖定期至36個(gè)月。

值得一提的是，中成股份擬引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者，也均具備產(chǎn)業(yè)和資金優(yōu)勢(shì)，且都與中成股份簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

根據(jù)中成股份此前發(fā)布的再融資預(yù)案安排，向甘肅建投、兵團(tuán)建工、大唐西市非公開發(fā)行股票不超過(guò)5919.60萬(wàn)股，募集資金金額不超過(guò)3.5億元，在扣除發(fā)行相關(guān)費(fèi)用后全部用于償還銀行借款和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

其中，甘肅建投是中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)、全球最大250家國(guó)際承包商、甘肅省最大的基礎(chǔ)設(shè)施投資運(yùn)營(yíng)商；兵團(tuán)建工可與上市公司在海外民用建筑、路橋及市政工程等領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作；大唐西市股東發(fā)起設(shè)立的絲綢之路國(guó)際總商會(huì)的會(huì)員企業(yè)，可以在商務(wù)資源、項(xiàng)目資源上與上市公司開展互利合作。

“這些案例傳遞出來(lái)的信號(hào)是，自愿鎖定36個(gè)月的（再融資方案）更有利于審批?！?月2日，華南一家中型券商投行部人士受訪指出。在其看來(lái)，“鎖3年對(duì)股東的資金要求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力都要求較高，這類自愿鎖三年的案例，股東的實(shí)力以及對(duì)應(yīng)的上市公司的資質(zhì)也是比較好的”。

“自愿”承諾引爭(zhēng)議

早在3月20日，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)再融資“戰(zhàn)投”規(guī)則打過(guò)補(bǔ)丁，明確上市公司董事會(huì)確定的戰(zhàn)略投資者，須滿足具有同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的重要戰(zhàn)略性資源，與上市公司謀求雙方協(xié)調(diào)互補(bǔ)的長(zhǎng)期共同戰(zhàn)略利益，愿意長(zhǎng)期持有上市公司較大比例股份，愿意并且有能力認(rèn)真履行相應(yīng)職責(zé)，委派董事實(shí)際參與公司治理等條件。

同時(shí)，還應(yīng)該滿足以下其二認(rèn)定，包括能夠給上市公司帶來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)資源，顯著增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力，帶動(dòng)上市公司的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，顯著提升上市公司的盈利能力；或能夠給上市公司帶來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的市場(chǎng)、渠道、品牌等戰(zhàn)略性資源，大幅促進(jìn)上市公司市場(chǎng)拓展，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)上市公司銷售業(yè)績(jī)大幅提升。

彼時(shí)，有部分市場(chǎng)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者反映，該要求較為嚴(yán)格。前資深投行人士王驥躍便指出，“這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高了，且對(duì)持有較大股份比例留了窗口指導(dǎo)的空間，不是個(gè)好補(bǔ)丁，但能看出監(jiān)管態(tài)度?！?/p>

而隨著部分上市公司認(rèn)購(gòu)對(duì)象延長(zhǎng)鎖定期，爭(zhēng)議之聲又開始出現(xiàn)。

“如果(延長(zhǎng)鎖定期）是監(jiān)管要求，對(duì)鎖價(jià)融資的積極性肯定是有影響的。市場(chǎng)無(wú)法形成預(yù)期，就無(wú)法做到內(nèi)部更充分的博弈，而是要與監(jiān)管政策博弈?！蓖躞K躍說(shuō)道。

在王驥躍看來(lái)，確實(shí)此前規(guī)則確認(rèn)的18個(gè)月，就算是對(duì)戰(zhàn)略投資者也有點(diǎn)太短了，鎖定期安排在36個(gè)月，允許打8折，可能更合理一些，但規(guī)則一旦出來(lái)了，就要尊重規(guī)則執(zhí)行規(guī)則。

事實(shí)上，目前不少市場(chǎng)人士是贊同戰(zhàn)略投資者實(shí)施36個(gè)月鎖定期的。

聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余認(rèn)為：“延長(zhǎng)36個(gè)月的鎖定期我們是很贊成的，時(shí)間太短的話，不夠有戰(zhàn)略性，容易讓短期套利資金參與進(jìn)來(lái)，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。時(shí)間長(zhǎng)短是檢驗(yàn)戰(zhàn)略投資者成色最好的試金石，我甚至想建議監(jiān)管層，可以鼓勵(lì)交易雙方在36個(gè)月的基礎(chǔ)上進(jìn)一步自愿增加鎖定期，鎖定期越長(zhǎng)，可以優(yōu)先審批?！?/p>

“認(rèn)定戰(zhàn)略投資者方面，并不是監(jiān)管層的優(yōu)勢(shì)。監(jiān)管層的主要職責(zé)是監(jiān)管投融資的公平與否，而不是幫上市公司找‘親戚’。我們建議明確戰(zhàn)略投資者的標(biāo)準(zhǔn)可以適當(dāng)放松，比如同行業(yè)等，時(shí)間是戰(zhàn)略投資者最重要的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，而且這樣有利于險(xiǎn)資、公募等參與再融資?！币杏噙M(jìn)一步補(bǔ)充道。