2020年上半年，棉花有短暫的大漲，亦有沖擊歷史最低位的大跌；有收儲對于市場的提振，亦有拋儲傳聞對于市場的壓制。國內(nèi)疫情爆發(fā)、外圍疫情爆發(fā)、貿(mào)易關系不穩(wěn)定等給棉花市場更添艱險，途中荊棘滿布。

上篇：總結(jié)篇

圖1

棉花市場在春節(jié)之前有一波明顯的上漲，主力合約最高至14450元/噸；節(jié)中國內(nèi)疫情爆發(fā)，節(jié)后開盤首日鄭棉主力合約大跌，最低至12130元/噸，較節(jié)前最高點位跌16.06%，后續(xù)伴隨國內(nèi)疫情的逐步控制以及穩(wěn)定，棉花期現(xiàn)貨市場價格回歸至13000元/噸之上。但好景不長，2月中下旬外圍疫情爆發(fā)，基于對于全球貿(mào)易的憂慮以及疫情蔓延的恐懼心態(tài)，美原油最低跌至負值，棉花期貨主力最低跌至9890點位，距離2016年3月的歷史最低位僅差45點，現(xiàn)貨交易價格跌至11000元/噸上下。后續(xù)3個多月的時間，棉花市場開啟了價值回歸的漫漫長路。

疫情影響之下，供需由近平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于需

圖2

春節(jié)前，無疫情影響下，隆眾資訊測算2019/20年度中國棉花庫銷比在63.59%，受疫情影響，將全年總需求量下調(diào)104萬噸，因而庫存消費比提升至77.22%。疫情對于棉花市場最實質(zhì)的影響是改變了本年度中國棉花的供需平衡關系。

圖3

若論此番市場大跌所造成的危害，軋花廠首當其沖。據(jù)棉花加工企業(yè)開工情況來看，北疆地區(qū)花廠多數(shù)加工進度快，甚至在春節(jié)前夕就完成了棉花銷售，因而加工利潤受到行情大跌之影響有限；南疆有約兩成的籽棉在春節(jié)之后完成，因而進度較慢的企業(yè)出現(xiàn)了明顯的虧損，每噸籽棉虧損1000-2000元/噸甚至更高的水平。地產(chǎn)棉加工企業(yè)受到行情大跌的影響是最大的，因春節(jié)前夕，內(nèi)地多數(shù)花廠看好年后行情加之節(jié)前盤面大幅拉漲，堅定了軋花廠的囤貨意愿，隆眾資訊監(jiān)測市場顯示，春節(jié)前內(nèi)地山東、河北等地均出現(xiàn)了搶收籽棉的情況，山東地區(qū)最高收價至3.40元/斤，河北地區(qū)最高至3.30元/斤。年后受到皮棉大跌影響，籽棉收價僅折合2.90-3.0元/斤，跌幅在11.76%。而因成本過高以及行情回彈有限，地產(chǎn)棉加工企業(yè)的皮棉庫存遲遲難以銷售，為企業(yè)帶來虧損以及資金壓力也是難以避免的。

圖4

上半年中國棉花港口庫存在攀高以及維持高位的狀態(tài)無法自拔，因新疆棉點價交易價格過低，進口棉在價格、質(zhì)量方面優(yōu)勢并不顯，加之下游需求受損減量，對于進口棉的詢盤積極性亦不高。上半年僅5月份進口棉交易情況較好，庫存出現(xiàn)些許減少但并未改變庫存高位的格局。從庫存數(shù)量來看，至年中，國內(nèi)進口棉庫存總量在58-60萬噸。青島和張家港為主，占總量的約80%的水平，其他地區(qū)較為分散。庫存結(jié)構的話，美棉和巴西棉為主，印度棉、澳棉和西非棉次之。

圖5

圖6

據(jù)隆眾監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)棉花工商業(yè)庫存處于下降趨勢，然而消耗較為緩慢。截至到5月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存水平下降至400萬噸以下；棉花工業(yè)庫存水平維持在68萬噸左右，連續(xù)兩個月低于70萬噸。今年第一季度國內(nèi)皮棉加工進入尾聲，同時抗疫取得巨大成功，國內(nèi)經(jīng)濟進入恢復階段，全國企業(yè)駛?cè)霃凸彤a(chǎn)快速道，下游紡織企業(yè)開機負荷逐步提高，帶動棉花需求增加。另外，隨著海外多國逐步放開疫情封鎖限制，外貿(mào)訂單狀況有所改善，國內(nèi)棉花庫存水平逐步下降。

圖7

據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 2020年我國累計進口棉花80萬噸，同比減少22%。2019/20年度以來(2019年9月-2020年5月)累計進口棉花121.5萬噸，同比減少25%。

 需求端利好難言，所遭受疫情打擊不可逆

圖8

在上半年當中，全國紗線行業(yè)開工呈現(xiàn)波浪型走勢。疫情影響下，除卻提供防疫原料的企業(yè)，全國紗線企業(yè)自2月10日后開始復工，但考慮疫情嚴峻的形式以及工人返崗的狀態(tài)，部分地區(qū)企業(yè)到3月份才恢復開工。憑借早期簽約訂單的支撐，紗線行業(yè)開工一路攀升至70%，但好景不長，海外疫情的爆發(fā)，毀單的情況屢見不鮮，行業(yè)供應壓力與低迷需求對沖，為了緩解窘境，清明、五一、農(nóng)忙、端午期間，均有企業(yè)壓產(chǎn)、降幅，在銷不及產(chǎn)的環(huán)境下，紗線企業(yè)甚至出現(xiàn)每月一停。至6月底，全國紗線開工降至64.50%，同比-11.04個百分點。

圖9

盡管服裝行業(yè)進入的門檻低、投資小，但面對消費者，市場競爭激烈，過剩的產(chǎn)能得不到消化。在2018年過后，受宏觀經(jīng)濟增速放緩以及貿(mào)易戰(zhàn)的影響，國內(nèi)出現(xiàn)消費降級的現(xiàn)象，服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類銷售出現(xiàn)萎縮。年內(nèi)疊加疫情的侵擾，服裝類商品零售月月出現(xiàn)負增長，1-5月服裝類商品零售2887.4億元，同比-25.60%。

圖10

據(jù)隆眾監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2019年12月2日至2020年3月31日新疆儲備棉輪入累計實際成交371560噸。其中新疆庫累計實際成交12480噸，占比全部實際成交總量的3.36%；內(nèi)地庫累計實際成交359080噸，占比全部實際成交總量的96.64%。按輪入掛牌總量（786000噸）計，此次新疆儲備棉輪入成交率為47.27%；按輪入數(shù)量安排（500000噸）計，此次新疆儲備棉輪入成交率達到74.31%。

下部：預測篇

隆眾資訊認為下半年棉花上行壓力仍較大，其本身的價值區(qū)間12500-13000元/噸，將是其運行的一個偏高區(qū)間，溢價可能性不大。一則外圍疫情方面持續(xù)發(fā)酵，疫苗方面確定性進展有限；二則本年度中國棉花供應或較去年下滑有限，即便新棉種植面積有所下滑，但新疆整體棉花長勢優(yōu)于去年，當前市場已有單產(chǎn)提升觀點，而需求已經(jīng)受到了不可逆的損傷。另外四季度進入流感多發(fā)期，全球仍難徹底消除新冠疫情，不排除其在國內(nèi)“東山再起”的可能。

供需數(shù)據(jù)來看，全球依舊面臨偏強的供應壓力

單位：萬噸

全球供需分析及預測來看，全球棉花需求量較18/19年調(diào)減382萬噸，2019/20年度庫消比97.96%，僅次于2014/15年度的高位水平。最新的USDA報告中，預期新一年度全球棉花產(chǎn)量2588萬噸，調(diào)減92萬噸；需求調(diào)整至2494萬噸，然而庫消比依舊維持在91.49%的歷年高位水平。在供大于需的大背景之下，棉花市場價格難言上漲。

上半年，因為疫情，我國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了一次“強制重啟”。對于經(jīng)濟而言，疫情帶來了不僅僅是一時的經(jīng)濟發(fā)展的暫停鍵，疫情沖擊短期表現(xiàn)為債務和現(xiàn)金流的斷裂風險，長期來看是經(jīng)濟結(jié)構進入重構進程。隨著我國經(jīng)濟的重啟，經(jīng)歷了陣痛之后，我國正逐步進入新一輪的復蘇周期，由于目前央行提供相對寬松的貨幣環(huán)境，我們有理由相信“穩(wěn)增長”依然在路上，疫情僅僅是打亂了原有節(jié)奏，加速了市場末端的淘汰。展望下半年，得益于政策制定者的精準把控，預計我國經(jīng)濟將在國內(nèi)外疫情反復中迎來“新常態(tài)”的修復之路。

政策方面，輪出預期及傳聞打壓端午節(jié)前市場，拋儲增加市場供應壓力。但不排除在新花上市之后啟動收儲的情況，因而應對于國家對于棉花的市場調(diào)控持積極心態(tài)。中美方面消息需要持續(xù)關注，當前美方累于疫情方面問題，貿(mào)易關系方面問題或在下半年進展有限。無論如何上半年已過，下半年已在眼前并“拍了拍”棉花人，還是要整裝再出發(fā)。