“毫無疑問，大部分人都看多黃金……無論標(biāo)的是黃金、黃金期貨還是黃金ETF，看漲期權(quán)的未平倉量是看跌期權(quán)的兩倍還多……但這恰恰說明，我們要謹(jǐn)慎，那么行情一旦回撤，一定非常劇烈?！?7日午后一位期貨投資者在朋友圈分享稱，彼時倫敦金正在沖關(guān)1950美元關(guān)口。

他的提醒，無疑是十分及時的，倫敦金28日創(chuàng)下1981.2美元的歷史新高后迅速回調(diào)。至發(fā)稿前，倫敦金轉(zhuǎn)為下跌1.54%，價格重新回落至1912美元/盎司附近。

“最近歐美推出經(jīng)濟(jì)刺激法案，并刺激金價連續(xù)上漲后，后續(xù)并無更多短期可見的利好消息支撐，市場普遍預(yù)計將進(jìn)入一個‘空白期’，所以當(dāng)前也被視為較好的獲利了結(jié)的時間點?！敝行沤ㄍ镀谪浌I(yè)品事業(yè)部研究員王彥青28日表示。

不過，在他看來，在當(dāng)前基本面未出現(xiàn)明顯改變的背景下，金價的高位跳水并不意味著本輪貴金屬上漲行情的結(jié)束。只是，短期價格表現(xiàn)會稍顯激烈而已。

而隨著金價長期上漲趨勢的相對明確，它對整個貴金屬，以及相關(guān)二級市場股票的帶動會變得愈發(fā)明顯，比如申萬黃金板塊7月下旬以來便以近9%的幅度，處于滬深兩市的絕對領(lǐng)漲位置。

1921美元高點阻力變支撐？

商品市場發(fā)動大行情的基礎(chǔ)，需要經(jīng)濟(jì)周期、貨幣周期共振，并呈現(xiàn)出多個主要商品集體走高的情況。

如今的情況，稍顯復(fù)雜。銅價上半年率先反彈，原油則是經(jīng)歷上半年巨幅下跌后的恢復(fù)性上漲，但整體商品市場運行相對是平穩(wěn)的狀態(tài)，這從不溫不火的CRB指數(shù)和文華商品指數(shù)便可看出。

而當(dāng)前的市場更像是結(jié)構(gòu)性上漲行情，只有貴金屬表現(xiàn)較為搶眼，搶眼到上漲速率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。部分機(jī)構(gòu)此前預(yù)期，金價突破1921美元的新高可能是明年的事情了，但這個過程僅用了幾天時間。

過快的上漲，相應(yīng)帶來了較為劇烈的波動。

7月28日，倫敦金創(chuàng)下1981.2美元/盎司的絕對歷史新高后，振幅明顯增加。至發(fā)稿時，當(dāng)天振幅便接近4%，上次出現(xiàn)如此幅度的震蕩還需要追溯到今年3月疫情蔓延的高峰期。

但震蕩歸震蕩，在消息面未出現(xiàn)明顯驅(qū)動型事件的背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其價格運行趨勢不會就此改變。

“中長期看好無需多言，至少包括各國積極的貨幣政策、財政政策落地需要一個過程，而不會在短期內(nèi)突然轉(zhuǎn)向?！蓖鯊┣啾硎荆缃窠饍r就處于這樣一個進(jìn)程當(dāng)中，大趨勢向上。

在他看來，國際金價原本1921美元的歷史高點，在經(jīng)歷近期迅速而有效的突破后，反而會成為對未來金價運行的一個支撐，“至少目前并沒有什么潛在的利空因素，往下運行的空間會較為有限?！?/p>

但是，攀上1900美元以上的高位后，金價后續(xù)價格震蕩幅度是否會進(jìn)一步加大？

“這幾天是一個事件密集期，主要關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)刺激法案的進(jìn)展和議息會議，等到這兩個重要事件確定后，單純依靠資金推動的價格波動幅度也不會很大?！蓖鯊┣啾硎尽?/p>

此外，來自通脹預(yù)期的支撐也在起著作用。

中信建投期貨提供的一份美國國債與通脹預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，美國5年期國債收益率從年初開始一路走低，并從4月至今始終維持在低位，其間通脹預(yù)期則在3月中旬觸底后，開始接連走高。

對于這份通脹預(yù)期，對包括近期的貴金屬和上半年漲幅可觀的銅而言，實際上已經(jīng)在其價格中有所體現(xiàn)，只是各商品因自身基本面強(qiáng)弱不同，價格表現(xiàn)存在一定差異。

黃金股二級行業(yè)領(lǐng)漲

僅就周期行業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營能力的提升無非是量、價，核心是產(chǎn)品價格，從歷史經(jīng)驗上看，價格對企業(yè)盈利能力的拉動作用，也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷量。

尤其是對于經(jīng)歷了2017年螺紋鋼、2019年生豬漲價的投資者而言，上述產(chǎn)品漲價帶動業(yè)績、股價提升的這個套路，市場已經(jīng)十分熟悉。

黃金，雖然兼具商品、金融雙重屬性，但上述邏輯同樣適用。

歷史數(shù)據(jù)也顯示出，相關(guān)企業(yè)與國際金價二者間具備極強(qiáng)的正相關(guān)性。

1999年至2011年的超級大牛市，中金黃金（600489.SH）從2005年開始凈利潤逐年上漲，直至2011年的18.71億元；2012年，金價高點回落，在1500美元至1800美元區(qū)間震蕩，當(dāng)年中金黃金利潤規(guī)模小幅回落至15.57億元；2013年，金價跳水，最低跌至1180.5美元，中金黃金利潤銳減至4.31億元。

從年內(nèi)金價運行趨勢上看，除了3月中旬金價因流動性問題出現(xiàn)階段性調(diào)整外，其他時間均呈現(xiàn)出單邊上漲的走勢，價格運行重心從年初1500美元到1700美元，再到現(xiàn)在的1900美元。

這無疑為各家涉及黃金業(yè)務(wù)的上市公司，提供了全年業(yè)績增長的有力保障。

僅以上半年為例，CMX黃金期貨主力合約均價為1635.6美元/盎司，較2019年同期1313.8美元/盎司上漲24.49%。

反饋到相關(guān)企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)上，山東黃金（600547.SH）上半年利潤預(yù)增80%至110%，銀泰黃金（000975.SZ）預(yù)增36.97%至43.81%。

反觀二級市場，近期整體仍然延續(xù)了7月14日以來的調(diào)整走勢，“牛市呼聲”高漲時的熱點板塊開始泯然眾人，又無新的板塊接力。而此時，兼具行業(yè)景氣度提升、企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)預(yù)期的黃金股，脫穎而出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月下旬以來，按照申萬104個二級行業(yè)劃分，黃金板塊以8.94%的漲幅領(lǐng)漲其他所有二級行業(yè)。

其中，納入該板塊的12只黃金股，除了ST金泰（600385.SH）下跌外，其他11只個股全部上漲，赤峰黃金（600988.SH）更是在短短幾個交易日的時間里上漲近三成。

不過，當(dāng)前A股相關(guān)上市公司多為上游勘、采、冶等一體化類企業(yè)，并涉及一定其他伴生礦等業(yè)務(wù)。

而從理論上講，黃金業(yè)務(wù)收入占比越高的企業(yè)，在金價上漲周期當(dāng)中的業(yè)績彈性也會更強(qiáng)，比如88%收入來自黃金的湖南黃金（002155.SZ），近期該公司漲幅也僅次于排名首位的赤峰黃金。