10月下半場，從 12大券商對(duì)后市的觀點(diǎn)來看，券商大多認(rèn)為接下來是結(jié)構(gòu)性行情，主題關(guān)注三季報(bào)、“十四五”，重點(diǎn)關(guān)注順周期、科技、大消費(fèi)、金融等領(lǐng)域，其中推薦最多集中在兩個(gè)行業(yè)：光伏、新能源汽車。

安信證券：穩(wěn)扎穩(wěn)打

安信證券認(rèn)為，目前市場已經(jīng)如期重回震蕩向上格局：當(dāng)前階段A股企業(yè)盈利預(yù)期將繼續(xù)上修，流動(dòng)性預(yù)期將趨于平穩(wěn)，五中全會(huì)及“十四五規(guī)劃”建議稿等有望提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，美國大選拜登當(dāng)選概率上升也有利于中美關(guān)系預(yù)期穩(wěn)定，人民幣匯率將維持強(qiáng)勢(shì)，值得警惕的是歐美秋冬季疫情的二次爆發(fā)則為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來了陰影，未來同樣需要關(guān)注疫苗進(jìn)展。

當(dāng)前階段重點(diǎn)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和“十四五”政策的順周期成長方向。

重點(diǎn)關(guān)注：光伏、汽車（含新能源汽車）、電子、軍工、白酒、家電、銀行、保險(xiǎn)等。

主題關(guān)注：十四五、跨境電商等。

中信證券：內(nèi)外兼修，慢漲延續(xù)

中信證券認(rèn)為，國內(nèi)基本面超預(yù)期改善會(huì)不斷抬高市場底線；美國大選和美股修復(fù)的趨勢(shì)日益明朗；IPO和增發(fā)減持對(duì)市場資金分流有限，不改變內(nèi)外資金凈流入的狀態(tài)。預(yù)計(jì)本周公布的國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)將再超預(yù)期，A股的中期慢漲已經(jīng)啟動(dòng)，并將持續(xù)數(shù)月。

配置上，建議繼續(xù)關(guān)注順周期板塊和科技龍頭外；前者包括受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和弱美元的有色金屬和化工，以及受益于國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)的部分可選消費(fèi)板塊；后者建議重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車和消費(fèi)電子。

另外，還可關(guān)注“十四五”主題中市場認(rèn)知相對(duì)不足的品種，包括產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的軍工電子、信息安全、半導(dǎo)體和光模塊；人口政策相關(guān)的母嬰板塊。

興業(yè)證券：聚焦三季報(bào)亮點(diǎn)方向

業(yè)興證券表示，三季報(bào)業(yè)績預(yù)告顯喜，周期性行業(yè)轉(zhuǎn)正，成長繼續(xù)提升，深圳示范區(qū)、成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)等，即將召開的“十四五”規(guī)劃等政策暖風(fēng)頻出，有利于提升市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)亮點(diǎn)和情緒。

“十四五”、三季報(bào)景氣向上的方向是值得投資者重視的機(jī)會(huì)。中長期看，A股和中國資產(chǎn)向好的趨勢(shì)并未改變，震蕩布局，長牛整固，中樞抬升，趨勢(shì)未變，珍惜權(quán)益時(shí)代。

建議：

1） 把握以“十四五”主要政策受益方向，新能源（光伏、風(fēng)電、新能源車）、軍工、半導(dǎo)體等。

2）周期制造，把握補(bǔ)庫存，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。沿著經(jīng)濟(jì)從“通縮”轉(zhuǎn)向基本面“復(fù)蘇”，部分行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，特別是當(dāng)前處于庫存周期底部區(qū)域的中游原材料、工業(yè)品，如汽車、造紙、機(jī)械等中游制造業(yè)，化工、建材、有色等中游原材料。

西部證券：美國大選臨近，關(guān)注確定性投資機(jī)會(huì)

西部證券指出，10月至今按表現(xiàn)來看，A股>美股>銅等投資類大宗商品>貴金屬>債市>原油。西部證券認(rèn)為此次歐美疫情發(fā)酵對(duì)于市場沖擊或較為有限，將大概率小于3月份的疫情影響，并不會(huì)中斷全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。市場交易重心仍在于美國新一輪刺激政策以及美國大選帶來的不確定性，預(yù)計(jì)短期市場風(fēng)險(xiǎn)將有所提升。

A股方面，得益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁和出口超預(yù)期，預(yù)計(jì)人民幣方面將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，海外資金流入疊加十四五規(guī)劃驅(qū)動(dòng)，A股方面確定性仍偏高。

A股雖然短期可能受到海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的帶動(dòng)而有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但也帶來了四季度較好的布局機(jī)會(huì)。因此繼續(xù)看好隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而業(yè)績逐步改善的銀行、保險(xiǎn)、可選消費(fèi)等順周期板塊，以及受益于十四五規(guī)劃未來成長空間清晰的新能車、光伏、云計(jì)算、國產(chǎn)替代相關(guān)板塊。

海通證券：牛市仍處于雙輪驅(qū)動(dòng)期

海通證券認(rèn)為，國慶節(jié)后市場整體表現(xiàn)不錯(cuò)，市場成交量較節(jié)前有所放大。當(dāng)前從宏、微觀流動(dòng)性看資金面仍寬裕，基本面也在穩(wěn)步回升，本輪牛市正處基本面和資金面雙輪驅(qū)動(dòng)的牛市3浪上漲階段，繼續(xù)看好四季度行情。

①根據(jù)資金面和基本面的演變，牛市分為孕育期、爆發(fā)期、泡沫期，現(xiàn)在處于爆發(fā)期，即資金面+基本面雙輪驅(qū)動(dòng)的牛市3浪上漲。

②創(chuàng)業(yè)板指先于滬深300進(jìn)入3浪上漲源于疫情影響了各板塊的盈利節(jié)奏，Q3早周期行業(yè)占優(yōu)說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已在路上。

③市場結(jié)構(gòu)階段性再平衡中，中短期后周期的金融地產(chǎn)更優(yōu)，科技是轉(zhuǎn)型升級(jí)牛的中長期主線。

天風(fēng)證券：科創(chuàng)板三季報(bào)預(yù)報(bào)有哪些信息？

天風(fēng)證券指出，從當(dāng)前科創(chuàng)板發(fā)布三季報(bào)業(yè)績預(yù)報(bào)的情況來看，電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子披露率較高且業(yè)績?cè)鏊佥^高。

從申萬二級(jí)行業(yè)來看，醫(yī)療器械、通用機(jī)械、半導(dǎo)體、電源設(shè)備表現(xiàn)較好。

在中報(bào)落地后，資金已經(jīng)開始布局三季報(bào)高增長標(biāo)的，對(duì)應(yīng)高增長標(biāo)的絕對(duì)收益和超額收益都比較顯著。

建議繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板三季報(bào)景氣度較高的醫(yī)療器械、半導(dǎo)體、電源設(shè)備、通用機(jī)械板塊。

廣發(fā)證券：打破“青黃不接”需要跟蹤哪些信號(hào)？

廣發(fā)證券認(rèn)為，10月以來全球“拜登交易”雖使“青黃不接”略有緩和，但A股的核心矛盾不變，仍然是“較高的估值水平使市場對(duì)貼現(xiàn)率的敏感度上升，而盈利驅(qū)動(dòng)銜接不上”。在此背景下市場沿著“估值降維”繼續(xù)深化。

 當(dāng)前“青黃不接”的階段需要觀察哪些信號(hào)？

首先，觀察金融條件變化依然是核心矛盾。

其次，打破“青黃不接”局面需要盈利修復(fù)的預(yù)期更為強(qiáng)勁，跟蹤疫苗進(jìn)展及美國大選。

 第三，跟蹤A股盈利擴(kuò)張能否蓋過估值收斂的預(yù)期？

青黃不接，“估值降維”由中游制造擴(kuò)散至下游可選消費(fèi)/服務(wù)。

全球股市“青黃不接”略有改善，但金融條件邊際變化的核心矛盾依然不變，跟蹤疫苗進(jìn)展、美國大選、及A股三季報(bào)對(duì)盈利修復(fù)的指向線索。市場沿“估值降維”持續(xù)演繹，從中游制造繼續(xù)下沉至修復(fù)提速的可選消費(fèi)，繼續(xù)建議配置：

1. Q3以來景氣修復(fù)提速的可選消費(fèi)/服務(wù)（汽車、休閑服務(wù)、家電）；

2. 需求改善配合產(chǎn)能/庫存周期率先啟動(dòng)的制造業(yè)（通用機(jī)械、化工如塑料/橡膠）；

3. 科技及高端制造內(nèi)循環(huán)（新能源、蘋果鏈消費(fèi)電子）。

主題投資關(guān)注國企改革（上海、深圳國資區(qū)域試驗(yàn)）。

平安證券：股債收益比釋放了哪些配置信號(hào)?

平安證券認(rèn)為，結(jié)合歷史資金走勢(shì)來看，機(jī)構(gòu)資金（特別是代表中長期資金的保險(xiǎn)資金）往往領(lǐng)先于股債收益比指標(biāo)而布局，代表個(gè)人投資者杠桿資金的融資余額往往落后于指標(biāo)而進(jìn)入市場，境外資金在增量入市的大背景下是呈現(xiàn)同步特征。

當(dāng)前股債收益比處于歷史分位的相對(duì)低位但未落入底部極值空間，顯現(xiàn)股票市場在短期內(nèi)仍將相對(duì)活躍，但是中期的收益率可能相對(duì)收斂，整體預(yù)期收益率仍大于債券市場的配置信號(hào)。

結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)基本面來看，國內(nèi)貨幣政策正逐步回歸常態(tài)，權(quán)益市場的邏輯在此影響下從估值端向盈利端轉(zhuǎn)向，市場主線在于盈利。截至2020年10月16日，當(dāng)前股債收益比約2.0，低于滾動(dòng)五年25%分位數(shù)2.2，略高于近五年10%分位數(shù)1.9，整體處于階段相對(duì)低位水平。

招商證券：最“難”上漲的行業(yè)開始領(lǐng)漲意味著什么？

招商證券指出，上周，金融板塊“罕見”領(lǐng)漲，關(guān)于金融和風(fēng)格的討論再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。進(jìn)入到四季度，風(fēng)格可能會(huì)進(jìn)一步向低估值順周期板塊偏移。

9月社融再超預(yù)期，居民、政府和企業(yè)融資增速均回升明顯，繼續(xù)強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。11月上旬美國大選落地后，全球資本市場對(duì)于美國新一輪財(cái)政刺激政策升溫，有可能觸發(fā)全球新一輪risk on。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯持續(xù)強(qiáng)化，近期金融和風(fēng)格的討論再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，而從歷史來看，四季度風(fēng)格分化要明顯強(qiáng)于前三個(gè)季度。偏低估值、價(jià)值和大盤風(fēng)格整體略占上風(fēng)。投資者會(huì)綜合考慮經(jīng)濟(jì)和貨幣政策來進(jìn)行風(fēng)格調(diào)整，今年四季度經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的組合類似2006、2016、2012年，金融、周期、可選消費(fèi)等順經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的低估值板塊可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)。

中期來看，A股處在2019年1月以來的兩年半上行周期，市場將會(huì)逐漸演繹“從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)”的邏輯，展望下半年至明年一季度，順周期的領(lǐng)域業(yè)績均在不同程度改善。估值性價(jià)比將會(huì)重新成為市場考量的重要因素。

太平洋證券：階段性反彈,行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)

太平洋證券認(rèn)為，短期A股存在一定的反彈需求，一方面，此前市場所擔(dān)心的二次疫情、中美等海外風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，市場對(duì)短期擾動(dòng)因素快速消化；另一方面，由于節(jié)前資金“緊平衡”，A股市場活躍度較低迷，節(jié)后前期兌現(xiàn)收益資金面臨重新回流配置的需求，人民幣升值空間打開，利于外資回流A股。但目前來看，短期空間不宜過度樂觀，后續(xù)更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中長期仍可相對(duì)樂觀，但需行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)。

配置建議：市場情緒修復(fù)背景下，核心主線將圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（補(bǔ)庫存）+政策催化（十四五），建議關(guān)注順周期板塊，風(fēng)格應(yīng)相對(duì)均衡。

1）低估值但業(yè)績有持續(xù)改善空間：銀行、保險(xiǎn)；

2）低估值且邊際需求良好：化工、煤炭、天然氣、有色、機(jī)械、地產(chǎn)；

3）“科技+制造內(nèi)循環(huán)”：光伏、新能源汽車、5G基建、云計(jì)算；

4）“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”：可選消費(fèi)中的汽車、消費(fèi)電子、家電、家居、影視影院。

國盛證券：“十四五”規(guī)劃是階段性主線

國盛證券繼續(xù)看多后市，“十四五”規(guī)劃將是階段性主線。

1.外部風(fēng)險(xiǎn)逐步消化。

2.與此同時(shí)，國內(nèi)政策利好將出，“十四五”規(guī)劃將成為階段性主線。

投資上關(guān)注“十四五”規(guī)劃相關(guān)投資機(jī)會(huì)：

關(guān)注“十四五”政策預(yù)期較高的風(fēng)電、電動(dòng)車、軍工、半導(dǎo)體等板塊。

中長期，科技+消費(fèi)仍是市場主線。

景氣角度：關(guān)注新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、游戲、黃金。

中金公司:政策有力度,市場有空間

盡管市場擔(dān)心政策可能會(huì)逐步收緊，但中金公司認(rèn)為政策是在向正?；貧w，而非大幅緊縮，目前復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍較為確定，市場后續(xù)仍有空間、不宜悲觀。

綜合來看，目前增長形勢(shì)和企業(yè)盈利可能繼續(xù)向好，而包括美國大選及中美摩擦、估值壓力、政策退出等擾動(dòng)則是短期、局部或是邊際性的，疫情雖有局部反復(fù)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)傷害可能會(huì)大幅小于上半年；物價(jià)整體偏低迷的情況下，政策大幅緊縮的可能性較??；市場中長期的向好因素并未改變。

行業(yè)建議：穩(wěn)守消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，新老更加均衡

當(dāng)前建議關(guān)注三條主線：

1）新能源、光伏及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈；

2）基于中國增長繼續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，關(guān)注消費(fèi)中偏落后、估值仍不高的汽車零部件、家電、輕工家居等；

3）老經(jīng)濟(jì)中關(guān)注券商及保險(xiǎn)龍頭，及其他部分低估值老經(jīng)濟(jì)板塊，中期逢低吸納代表消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭。

近期關(guān)注：1）三季度GDP數(shù)據(jù)，中國增長及政策邊際變化；2）中美關(guān)系；3）歐美二次疫情、疫苗研發(fā)及全球復(fù)工進(jìn)展；4）美國大選。