“目前市場風(fēng)格確實(shí)是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)大盤股，我們這樣的小市值公司獲得的資金關(guān)注相對較少?！币患铱苿?chuàng)板上市公司人士向記者坦言。其所在公司去年四季度股價(jià)下跌幅度超過40%。

2021年開年以來，A股走出了指數(shù)連漲但大部分公司接連下跌的行情，資金抱團(tuán)大盤股尤其明顯。而這一趨勢，在率先全面推行注冊制的科創(chuàng)板更是早已展現(xiàn)。

據(jù)國盛證券統(tǒng)計(jì)，2020年科創(chuàng)板表現(xiàn)內(nèi)部明顯分化，科創(chuàng)板個(gè)股漲跌比接近1:2，超20%科創(chuàng)板個(gè)股漲幅超30%，同時(shí)跌幅超30%個(gè)股占比也超40%。

與此同時(shí)，科創(chuàng)50成分股優(yōu)勢十分明顯，科創(chuàng)50成分股累計(jì)漲幅中位數(shù)達(dá)33.93%，遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板整體中位數(shù)-19.77%，約24%科創(chuàng)50成分股漲幅破100%，科創(chuàng)板資金進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中。

興業(yè)策略王德倫團(tuán)隊(duì)1月13日也指出，科創(chuàng)板的“新老”成長分化和“美股化”，來得比其他板塊更早一些。交易者結(jié)構(gòu)相對優(yōu)化、上市和退市制度改革走在前沿、成長型公司高速優(yōu)勝劣汰，科創(chuàng)板僅經(jīng)歷一年多的交易，前10%的公司成交額占比已經(jīng)達(dá)到72.6%，創(chuàng)業(yè)板目前前10%的公司成交額占比則達(dá)到50.8%。向后看，科創(chuàng)板大幅分化，既會有“牛股”涌現(xiàn)，也會出現(xiàn)一批“仙股”。

資金抱團(tuán)大盤股，在率先全面推行注冊制的科創(chuàng)板早已展現(xiàn)。視覺中國

科創(chuàng)板兩極分化顯著

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月13日收盤，科創(chuàng)板217家上市公司市值中位數(shù)為87.78億元。市值低于中位數(shù)的108家公司在近一年有24家股價(jià)上漲，市值高于中位數(shù)109家公司中則有35家上漲。近一年跌幅超過50%的41家科創(chuàng)板上市公司中，約61%的公司市值在百億元以下。

總體來看，市值較高上市公司更受資金追捧。

“和主板的趨勢類似，科創(chuàng)板也呈現(xiàn)出很明顯的頭部效應(yīng)，也就是所謂的馬太效應(yīng)，好行業(yè)的龍頭企業(yè)吸引了更多資金和交易量，而尾部的公司則沒有多少資金關(guān)注。這種分化我認(rèn)為是必然的，也是市場走向成熟的表現(xiàn)，因?yàn)樵絹碓蕉嗟馁Y金通過機(jī)構(gòu)投資者入市，對于機(jī)構(gòu)資金來說，肯定是去買頭部的企業(yè)，而不會去買尾部的企業(yè)。那么機(jī)構(gòu)資金占比越大，這種分化越嚴(yán)重?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

天風(fēng)策略數(shù)據(jù)顯示，相比于2019年，2020年科創(chuàng)板新股上市首日漲跌幅中位數(shù)從97.9%上升至143.6%，資金在上市首日炒作的情緒持續(xù)提升；而從上市5日新股表現(xiàn)來看，最大回撤幅度基本持平，但2020年上市5日漲跌幅中位數(shù)較2019年有所下滑，這也表明短期資金炒作情緒在首日后逐步回歸理性。

總體來看，打新仍有不錯(cuò)的收益，不過，小市值公司在新股上市之后的回撤相對更大。

“科創(chuàng)板上市公司普遍規(guī)模偏小，市值比較小，可流通的股本也比較少，因此在上市初期因供求失衡而導(dǎo)致了股價(jià)的過度虛高甚至是完全泡沫化。市值越小，股本越小的公司，股價(jià)泡沫化的程度也會越嚴(yán)重。但這只能夠維持一個(gè)短期的虛高，隨著科創(chuàng)板的不斷擴(kuò)容，沒有足夠成長性支持的小市值股票就會從高股價(jià)上滑落下來，而那些相對來講市值大一些，股價(jià)上漲平緩一些的公司，甚至還有持續(xù)上漲或者是補(bǔ)漲的空間。科創(chuàng)板大小市值上市公司在后續(xù)行情走向往往分化。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

在他看來，對于科創(chuàng)板上眾多處于成長期的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，營業(yè)收入、研發(fā)投入規(guī)模和市值大小，而不是盈利水平高低，相對來說更能反映其投資價(jià)值。

年中解禁壓力來臨或令分化加劇

2019年7月22日，首批科創(chuàng)板公司掛牌上市，科創(chuàng)板正式啟航。去年7月，科創(chuàng)板迎來第一個(gè)解禁高峰，7月22日至24日三天的解禁規(guī)模便高達(dá)2600多億元。據(jù)廣發(fā)策略估算，2021年-2023年，科創(chuàng)板每年7月的解禁市值分別為2539.38億元/2805.95億元/1739.80億元。

“我個(gè)人猜測，一般而言解禁后大部分機(jī)構(gòu)投資者都會套現(xiàn)離場，所以機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量在去年年中會減少。”一名科創(chuàng)板上市公司內(nèi)部人士坦言。

“一般來說對于大股東的減持，監(jiān)管層還是比較嚴(yán)的，也有很多的大股東都還是看好公司，愿意跟公司一同成長，是志在長遠(yuǎn)的。但是對于VC/PE來講，把企業(yè)孵化長大了送入股市了，股價(jià)到了一定的預(yù)期目標(biāo)，就會選擇退出，繼續(xù)去做私募股權(quán)投資?？苿?chuàng)板企業(yè)里面新經(jīng)濟(jì)企業(yè)比較多，在發(fā)展初期往往會更多地引入風(fēng)投，VC/PE在科創(chuàng)板企業(yè)里面占比大概在30%左右，比其它板塊高?？苿?chuàng)板的減持將來會常態(tài)化，我們也應(yīng)該抱一種平常心去看待?！倍切卤硎尽?/p>

開源證券中小盤研究團(tuán)隊(duì)對2017年以來解禁數(shù)據(jù)的分析結(jié)果顯示，個(gè)股解禁前7天開始出現(xiàn)明顯的相對負(fù)收益，且隨著解禁日的臨近，相對負(fù)收益越發(fā)顯著，而解禁日之后，相對收益迅速回正。即一般情況下，限售股解禁會使股價(jià)短期承壓，但這更多是情緒上的擾動，市場能夠快速消化。

“但從科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)來看，集中的大額解禁對個(gè)股和板塊會形成較大的壓力?！逼渲赋?，2020年科創(chuàng)板月解禁規(guī)模占流通市值比例平均為15.3％(其他板塊均在2％以下)，其中7月份高達(dá)78.8％。在大額解禁壓力下，科創(chuàng)板個(gè)股收益率顯著跑輸市場，且在解禁日之后7天內(nèi)，解禁個(gè)股股價(jià)相對科創(chuàng)50指數(shù)仍有明顯的負(fù)收益。大額解禁不光對個(gè)股造成直接影響，對科創(chuàng)板整體也產(chǎn)生了顯著壓力。2020年7月22日集中解禁日至12月25日，科創(chuàng)50指數(shù)累計(jì)下跌9.8％，而同期上證指數(shù)/深證成指/創(chuàng)業(yè)板指/中小板指分別上漲1.9%/2.6%/2.6%/2.6%。

根據(jù)廣發(fā)策略倪賡、戴康在年度策略中統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板已解禁的減持規(guī)模比例僅3%，而一年期解禁規(guī)模超過3400億元（PE/VC減持動力強(qiáng)、占比高）。其認(rèn)為，在市場流動性較好的“躁動”階段，科創(chuàng)板可能面臨較大的“減持窗口”期。

從近兩周減持公告邊際變化來看，減持實(shí)際進(jìn)度有一定加速跡象。2020年12月28日以來科創(chuàng)板新增減持事件24起，涉及10家企業(yè)，按1月8日收盤價(jià)計(jì)算，累計(jì)減持規(guī)模約39.96億元（而截至11月底，累計(jì)減持規(guī)模剛破百億元）。其中，新一代信息技術(shù)行業(yè)減持占比較大，10家新增減持企業(yè)中，4家計(jì)算機(jī)（其中金山辦公減持29.16億元，占絕對比重）、3家電子行業(yè)。此外，詢價(jià)減持案例增多、規(guī)模占比較大。

其認(rèn)為，市場分化演繹下，未來中小市值減持積極性更高。近兩周100億元以下減持企業(yè)共有6家。

2021年，科創(chuàng)板解禁集中在7-8月，屆時(shí)對科創(chuàng)板整體的影響同樣值得重視。解禁的來臨，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇科創(chuàng)板的首尾估值分化。

分化之勢下，應(yīng)該如何把握投資機(jī)會？

“我覺得2021年對于科創(chuàng)板可以配置行業(yè)龍頭股或者科創(chuàng)板基金，但是由于科創(chuàng)板整體還是處于成長期的企業(yè)多，配置比例不要太高，我覺得配置總倉位的20%左右就差不多了?！睏畹慢埍硎尽?/p>

國信證券策略分析師張啟堯也指出，2020年科創(chuàng)板公募基金增至62只，總規(guī)模達(dá)1093.55億元，基金品類日益豐富?！岸铱苿?chuàng)板已正式納入滬深300、上證180、上證380等核心系列指數(shù)，一方面，科創(chuàng)板正在獲得更多寬基ETF的持續(xù)配置，另一方面，外資配置科創(chuàng)板‘最后一公里’也正式打通。未來科創(chuàng)板的內(nèi)外增量資金攜手可期。”