1月14日，云南貝泰妮生物科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱“貝泰妮”）披露了招股書注冊稿，距離其創(chuàng)業(yè)板上市之路更近一步。

深交所官網(wǎng)顯示，貝泰妮的IPO申請于2020年7月6日受理，2020年10月30日，其在創(chuàng)業(yè)板上市委2020年第39次會議上順利過會，目前正處于“提交注冊”階段。

      也許貝泰妮這個(gè)名字讓人有點(diǎn)陌生，不過其核心品牌“薇諾娜”，主打敏感肌膚護(hù)理，曾同時(shí)出現(xiàn)在頭部主播李佳琦、薇婭的直播間，引發(fā)熱議。

近日，有多位受訪的消費(fèi)者告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，曾用過薇諾娜的“舒敏保濕特護(hù)霜”產(chǎn)品，有的被直播種草，有的比較關(guān)注護(hù)膚品成分。

      成立于2010年的貝泰妮，其IPO進(jìn)擊之路歷時(shí)10年，那么，它是如何在美麗賽道上走到今天的？

從經(jīng)銷商到獨(dú)立運(yùn)營“薇諾娜”

根據(jù)1月14日披露的招股書（注冊稿），公司前身貝泰妮有限公司成立于2010年5月13日，由自然人戴開煌、鄧小玲、馬汝愚出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊資本50萬元，出資方式為貨幣，于2019年3月，整體變更為股份公司。

值得一提的是，貝泰妮最初只是其拳頭產(chǎn)品“薇諾娜”的經(jīng)銷商?！稗敝Z娜”是原滇虹藥業(yè)2008年設(shè)立的孵化項(xiàng)目。由于在滇虹藥業(yè)業(yè)務(wù)體系中占比極小，各年銷售收入占滇虹藥業(yè)營業(yè)收入比例均不足3%且持續(xù)虧損， 滇虹藥業(yè)于2012年12月——籌備境內(nèi)IPO期間，將“薇諾娜WINONA”系列無形資產(chǎn)剝離，轉(zhuǎn)讓給貝泰妮有限，由貝泰妮獨(dú)立運(yùn)營至今。

目前，貝泰妮專注敏感肌膚護(hù)理，擁有明星品牌“薇諾娜”，以及專注于專業(yè)嬰幼兒護(hù)理的“WINONA Baby”、專注于痘痘肌膚護(hù)理的“痘痘康”、專注于高端皮膚修護(hù)的“Beauty Answers”、專注于干燥性皮膚護(hù)理的“資潤”等一系列品牌，主要暢銷產(chǎn)品為“薇諾娜舒敏保濕特護(hù)霜”“薇諾娜舒敏保濕潤膚水”“薇諾娜舒敏保濕修護(hù)精華液”等。

美麗經(jīng)濟(jì)賽道一路狂奔

報(bào)告期內(nèi)，主打敏感肌膚護(hù)理的貝泰妮，依靠其核心產(chǎn)品薇諾娜實(shí)現(xiàn)了驚人的高增長。

2017年-2020年1-6月，貝泰妮分別實(shí)現(xiàn)營收7.98億元、12.40億元、19.44億元和9.42億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.55億元、2.63億元、4.13億元和1.60億元。

其中，“薇諾娜”品牌是目前公司收入的絕對“擔(dān)當(dāng)”：2017年-2020年1-6月，“薇諾娜”品牌的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的99.68%、99.85%、99.37%和 99.06%。

在生產(chǎn)模式上，貝泰妮主要采用自主生產(chǎn)、委托加工、OEM生產(chǎn)相結(jié)合的生產(chǎn)模式。2017年-2020年1-6月，委托加工生產(chǎn)成本占當(dāng)期生產(chǎn)的全部產(chǎn)品比例分別為73.93%、71.04%、74.09%和71.60%，成為公司最主要的生產(chǎn)模式。

線上營銷舉足輕重

貝泰妮明確表示，經(jīng)過多年培育，公司旗下“薇諾娜”品牌已在國內(nèi)相應(yīng)細(xì)分市場中占據(jù)了比較高的市場份額，公司的產(chǎn)品已與知名國際化妝品品牌如薇姿(Vichy)、理膚泉(La Roche-posay)、雅漾(AVENE)展開直接競爭。

在渠道方面，貝泰妮主要通過線上和線下結(jié)合渠道進(jìn)行銷售，其中線上自營店鋪包括天貓、微信、京東、薇諾娜網(wǎng)上商城、小紅書、聚美優(yōu)品、蘑菇街、考拉海購，線下主要通過商業(yè)公司、直供客戶以及區(qū)域經(jīng)銷商對外銷售。

目前來看，線上銷售是貝泰妮最重要的銷售渠道，擁有舉足輕重的地位。

數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年1-6月，貝泰妮的線上銷售占比分別為62.09%、71.71%、76.70%和83.16%。

以公司薇諾娜官方旗艦店(天貓)為例，其已積累了700多萬粉絲， 2018 年、2019 年，貝泰妮的薇諾娜官方旗艦店(天貓)在天貓“雙11”主營類目(美容護(hù)膚/美體/精油類)店鋪銷量排名中均位列第9名，其中國貨類排名分別為第4名、第3名。2018年-2020年，公司旗下“薇諾娜”品牌連續(xù)三年獲得天貓金妝獎(jiǎng)。

貝泰妮在招股書中表示，公司充分利用了電商渠道紅利，通過運(yùn)用靈活的互聯(lián)網(wǎng)營銷手段和先進(jìn)的大數(shù)據(jù)分析方法，實(shí)施精準(zhǔn)營銷，在化妝品行業(yè)國際品牌集中度較高的行業(yè)大環(huán)境下，成功實(shí)現(xiàn)了彎道超車。2018年度、2019年度和2020年 1-6月，公司線上渠道銷售收入較上年同期增長分別為80.55%、68.26%和 48.15%，高于行業(yè)平均水平。

研發(fā)實(shí)力得到市場認(rèn)可

1月18日，專注日化行業(yè)投資的美國BeautyStreams全球合伙人王茁告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，貝泰妮的優(yōu)勢在于“一是定位精準(zhǔn)，認(rèn)知清晰；二是有研發(fā)基礎(chǔ)，有口碑，有客戶基礎(chǔ)，薇諾娜最早是從滇虹藥業(yè)孵化出來的項(xiàng)目，此外，公司有皮膚科醫(yī)生聯(lián)盟的學(xué)術(shù)和臨床經(jīng)驗(yàn)支持；三是擅長電商、數(shù)字化營銷特別是KOL營銷（尤其是醫(yī)生）”。

另一家A股護(hù)膚品公司人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“隨著‘成分黨’的群體不斷擴(kuò)大，消費(fèi)者越來越注重產(chǎn)品背后的成分和功效，貝泰妮的產(chǎn)品研發(fā)有自己的沉淀。”

東北證券指出，“貝泰妮以醫(yī)生&臨床數(shù)據(jù)為背書，與皮膚科醫(yī)生的緊密聯(lián)系讓薇諾娜產(chǎn)品在醫(yī)院、藥店渠道得到更多曝光，使品牌更容易獲得消費(fèi)者信任，同時(shí)利用社媒營銷放大聲量。”

貝泰妮的研發(fā)實(shí)力得到市場認(rèn)可。

招股書顯示，截至2020年6月，貝泰妮擁有境內(nèi)有效專利46項(xiàng)，并掌握11項(xiàng)核心技術(shù)，在利用馬齒莧、青刺果、滇山茶等高原特色植物進(jìn)行植物提取物的有效成分制備，以及生產(chǎn)含有高原特色植物活性成分的敏感肌膚護(hù)理產(chǎn)品方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢。

而其研發(fā)團(tuán)隊(duì)，先后獲得云南省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎(jiǎng)、云南省創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)一等獎(jiǎng)等多項(xiàng)榮譽(yù)。2019 年，公司被云南省人力資源和社會保障廳批準(zhǔn)為省級博士后科研工作站。

核心人員中，貝泰妮實(shí)控人GUO ZHENYU(郭振宇)，現(xiàn)兼任國際自我保健基金(ISF)理事長，中國非處方藥物協(xié)會副會長，中國非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)協(xié)會皮膚專業(yè)委員會副主任，云南省民營企業(yè)家協(xié)會常務(wù)副理事長。2003年1月至2014年11月任滇虹藥業(yè)董事長、總裁。

此外，公司核心人員王飛飛也有滇虹相關(guān)經(jīng)歷：2006年7月至2011年4月任滇虹有限研發(fā)工程師、研發(fā)主管，2011年4月至2014年12月任上海滇虹研發(fā)部經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)、研發(fā)中心主任。

獲客成本持續(xù)上升高毛利率面臨挑戰(zhàn)

不過，王茁也指出，“貝泰妮的產(chǎn)品品類和品牌較為單一，此外，營銷成本高企，盈利可持續(xù)性存疑”，在他看來，公司產(chǎn)品能否持續(xù)保持差異化優(yōu)勢，也值得關(guān)注。

上述A股護(hù)膚品公司人士也指出，“貝泰妮的線上收入占比較大，如何把握渠道及新流量平臺的變化所帶來的機(jī)會，是未來業(yè)績增長的關(guān)鍵。”

招股書顯示，2017年-2020年1-6月，貝泰妮的獲客成本金額分別為2333.62萬元、5708.59萬元、11718.85萬元和9731.01萬元，獲客費(fèi)用率分別為5.73%、8.46%、9.99%及14.66%，呈持續(xù)上升的趨勢。

貝泰妮解釋，獲客成本支出主要分布于線上推廣模式下的各平臺店鋪，主要包括天貓、京東、唯品會等主要電商平臺店鋪。

在此前的發(fā)審委會議上，發(fā)審委另一個(gè)問題就指向貝泰妮綜合毛利率顯著高于行業(yè)平均毛利率水平，要求其說明高毛利率是否具有可持續(xù)性。

招股書顯示，2017年-2020年1-6月，貝泰妮的綜合毛利率分別高達(dá)81.28%、81.16%、80.22%和 81.96%。

而對于2020年的業(yè)績表現(xiàn)，貝泰妮預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收24.8億元-27.1億元，較上年同期增長 27.59%-39.42%；凈利潤預(yù)計(jì)為4.78億元-5.58億元，較上年同期增長16.03%-35.45%。