剛剛結(jié)束的一季度，公募基金發(fā)行迎來了歷史上最好的成績，整體募集規(guī)模超過萬億元。

值得注意的是，有封閉屬性的定開基金整體規(guī)模大增，Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)模共計0.43萬億元，較去年同期大幅增長，特別是在近期，隨著市場進入震蕩行情，在4月5日至5月10日等候募集的基金中，有46只基金采用封閉式運作。

實際上，在近年火爆的公募基金發(fā)行市場上，自帶封閉屬性的基金占比逐年增加。發(fā)行這類產(chǎn)品，對于基金經(jīng)理來說，有助于其長期投資，避免短期申贖的干擾，有更大機會和把握創(chuàng)造收益。對于基金公司和渠道來說，發(fā)行長期封閉式基金有利于雙方管理費和傭金的收入穩(wěn)定。

不過，封閉產(chǎn)品雖然犧牲了流動性，但并不一定能保證到期獲得收益，為何基民還是愿意買單？

剛剛結(jié)束的一季度，公募基金發(fā)行迎來了歷史上最好的成績，整體募集規(guī)模超過萬億元。-甘俊 攝

新基發(fā)行降溫封閉產(chǎn)品走俏

隨著當(dāng)下投資者風(fēng)險偏好的下降，新基金發(fā)行的火爆場面開始降溫。

截至3月31日，本月發(fā)行份額僅為1192億份，相比2月的3029億份額大幅減少1837億份，和1月新發(fā)基金份額的五分之一差不多。

但是，封閉基金產(chǎn)品發(fā)行升溫。

東方財富Choice統(tǒng)計顯示，截至目前，等待發(fā)行的89只（AC份額分開計算）新基金中，6個月、1年期至3年期封閉產(chǎn)品占了相當(dāng)比例，超過半數(shù)。

具體來看，3年期的有國富競爭優(yōu)勢三年持有期混合、2年期的有興全合遠兩年持有混合等。一年期的最多，有交銀招享一年持有混合、易方達悅信一年持有混合等21只新基金。

此外，有封閉式基金屬性的定開基金占比規(guī)模也持續(xù)上升。

定開型基金是有封閉期，但會定期開放申贖的基金，因此可以理解為一種特殊的封閉式基金。

目前,市面上的定開基金封閉期大多是3個月、6個月、12個月、18個月、2年或3年。

平安證券分析師賈志認為，定開基金有兩大優(yōu)勢：

其一，定期開放申贖的機制使得基金份額在封閉期內(nèi)保持平穩(wěn)，基金經(jīng)理可以將全部精力用于提升基金業(yè)績。

其二，定開基金可通過定期開放申贖的機制，對基民擇時次數(shù)進行限制，幫助投資者長期持有優(yōu)秀基金，進而提升投資者收益。

賈志表示，定開基金還有較大發(fā)展空間。

封閉基金產(chǎn)品特有優(yōu)勢

深圳某基金公司人士表示，持有期、封閉期的設(shè)計，都是為了“強制”基民長期投資，減少頻繁的非理性操作，“管住自己的手?！?/p>

事實上，基金業(yè)一直存在著基金賺錢、投資者虧錢的現(xiàn)象。

特別是在2020年度，受到單邊上漲行情影響，基金凈值翻倍增長、爆款基金頻出，催生了大量新基民涌入，而年后市場大調(diào)整，這批入場的基民遭遇暴擊。

比如備受投資者追捧的易方達基金經(jīng)理張坤，其管理的易方達藍籌精選規(guī)模在2020年末達到677.01億元，成為市場上規(guī)模最大的權(quán)益類基金。雖然易方達藍籌精選在近一年收益翻倍，區(qū)間收益高達119.96%，但仍有80%基民虧損。

從虧損的用戶行為特征分析來看，某第三方平臺認為是頻繁買賣、持倉時間短是導(dǎo)致出現(xiàn)虧損的主要原因之一。

華南某大型基金公司提供的存量客戶數(shù)據(jù)可以佐證，基民的投資期和盈利比例呈正相關(guān)。

該基金公司研究發(fā)現(xiàn)，從持有時間來看，持有期在1個月以內(nèi)的存量客戶，收益率為負的客戶幾乎占到了90%以上；隨著持有時間的拉長，正收益客戶的占比不斷提升。

在持有期1-3年階段達到了頂峰，其中收益率20%以上人群占比40%以上，收益率0-20%之間的人群占比47%左右。

持有期3-5年、5-7年、7-10年以及10年以上的客戶中，正收益占比保持在80%左右。

在持有期10年以上的客戶中，收益率超過20%的客戶占比超過60%，這也充分證明了長期投資的價值所在。

此外，入場時機的選擇也決定著盈利比例。

以上證指數(shù)的收盤價為基準(zhǔn)，2500點以下入場的客戶中，正收益客戶的占比超過80%；2500點-3000點間，該數(shù)據(jù)下降至70%；3000-3500點之間，該數(shù)據(jù)進一步下降至60%左右；而到3500點以上，正收益客戶的占比就到了40%左右。

為此，為了提升基民的投資體驗，該基金公司表示，將引導(dǎo)客戶盡可能長期持有，并選擇合適的時間離場；加強市場低點的銷售能力建立，在市場低點培育新客戶；嘗試布局有一定持有期或者封閉性產(chǎn)品，改善客戶投資體驗。

封閉不一定賺錢也可能悶殺

長期封閉式基金固然有其天然的產(chǎn)品類型優(yōu)勢，但也并非穩(wěn)賺不賠。

有基金投資者認為，一旦入場就無法隨時下車，如果在封閉期內(nèi)，市場出現(xiàn)A股市場常見的風(fēng)格輪動或者大幅調(diào)整，基金的業(yè)績可能會出現(xiàn)波動或者不幸踏空，“就是被悶殺。”

基金業(yè)內(nèi)人士也表示，長期封閉式基金有利于鎖定投資者長線資金，避免因頻繁申購贖回等因素影響基金經(jīng)理的投資判斷，以求獲得更加穩(wěn)健的投資收益。不過，在開放式基金主導(dǎo)市場的大環(huán)境下，基金公司需要積累一定的業(yè)績和品牌優(yōu)勢才能獲得投資者認可，成功發(fā)行長期封閉式基金。

的確如此，比如陳光明旗下睿遠基金第二只公募產(chǎn)品睿遠均衡價值三年持有期混合基金募集當(dāng)日就達到60億首募上限，觸發(fā)比例配售，最終配售比例可能低至15%左右。

基金發(fā)行公告顯示，睿遠均衡價值三年持有期混合基金每筆認購資金鎖定3年，擬任基金經(jīng)理趙楓自購3000萬元，基金經(jīng)理自購的資金鎖定4年，且不參與配售。

此前，陳光明在東方資管曾管理過東方紅4號、東方紅5號、東方紅6號、東方紅9號、東方紅領(lǐng)先趨勢、東方紅穩(wěn)健成長等產(chǎn)品，收益和風(fēng)險控制均突出。其中管理時間最長且成立時間最早的東方紅4號，任職累計回報高達457%。

雖然基民購買封閉式產(chǎn)品收益不確定，但對于基金公司和代銷渠道來說，封閉式產(chǎn)品有利于管理費和傭金的收入穩(wěn)定。

3月22日，頭部基金代銷渠道招商銀行副行長汪建中在招行2020年業(yè)績報告會上表示，隨著資本市場調(diào)整，該行從銷售端給客戶的資產(chǎn)配置策略做了相應(yīng)的調(diào)整，未來整體的公募基金策略是選擇更優(yōu)秀的基金管理人，更注重封閉式產(chǎn)品的銷售。

不過，封閉到期后未必就能獲得收益。比如去年成立的光大安瑞一年持有A、農(nóng)銀匯理瑞祥一年持有混合等目前均跌破了凈值。

業(yè)內(nèi)人士表示，大多數(shù)封閉式基金的托管費、管理費、交易費等各類手續(xù)費合計每年有接近4%左右的成本，若產(chǎn)品的平均年回報不能超過4%，實際上是不劃算的，“投資一到三年期的封閉式基金，投資者需要選擇有充分認知和信任的基金經(jīng)理，還要接受流動性不足的限制?！?/p>