截至6月24日收盤，在經(jīng)歷了抱團(tuán)行情瓦解帶來的震蕩后，2021年上證指數(shù)僅錄得了累計上漲2.65%的成績，深證成指年內(nèi)漲幅更是僅有1.85%，相比之下創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對可圈可點(diǎn)，年初至今已累計上漲10.14%。

隨著上半年收官在即，各大主流券商年中策略發(fā)布也步入尾聲，為2021年下半年A股投資策略提供一定的指導(dǎo)。

整體來看，今年主流券商在剖析A股下半年行情的過程中出現(xiàn)了一定分歧。既有興業(yè)證券、銀河證券料定牛市尚未結(jié)束，股市具備上行動力，也有諸如中信建投等券商判斷相對謹(jǐn)慎，預(yù)計市場仍將持續(xù)震蕩，不存在系統(tǒng)性機(jī)會。

樂觀者：A股牛市仍未結(jié)束

“從2019年初我們提出‘長?！两?，本輪牛市行情經(jīng)過了2年半左右時間。根據(jù)過去30年A股的經(jīng)驗來看，有不少投資者認(rèn)為本輪牛市進(jìn)入尾聲。但我們認(rèn)為在國家重視、機(jī)構(gòu)配置、居民配置、海外配置的‘四重奏’下的權(quán)益時代，疊加開放紅利、大創(chuàng)新、全球流動時鐘等催化，牛市在途中，即‘長牛未央’?！迸d業(yè)證券首席策略分析師、經(jīng)濟(jì)與金融研究院院長助理王德倫在日前的年中策略會上如是稱。

興業(yè)證券指出，從基本面角度來看，經(jīng)濟(jì)在疫情后的恢復(fù)中，價格層面PPI等在高位震蕩，全部A股非金融全年有望實(shí)現(xiàn)40%左右的盈利增長。從流動性層面來看，全球面臨高債務(wù)，有PPI的脹難有CPI的脹，流動性很難發(fā)生實(shí)質(zhì)性的收縮，易松難緊成為常態(tài)。

“目前處于牛市后半場、證券化率接近90%高位，但當(dāng)下沒有結(jié)束牛市的信號，依然值得挖掘機(jī)會?！迸c興業(yè)證券抱有相似看法的還有銀河證券，其表示本輪牛市已持續(xù)32個月，超過歷史上歷次上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指牛市時長。但銀河證券也指出，主要市場指數(shù)的上漲空間在2021年下半年以及之后的這輪牛市頂部，不太容易超過30%。

廣發(fā)證券、國信證券、招商證券、上海證券、東莞證券等幾家券商對今年下半年A股走勢預(yù)期也偏向樂觀，紛紛拋出“乘流而上”、“第二波主升浪行情”、“股市仍在配置期”等各類觀點(diǎn)。

與其他券商相比，國泰君安對后市預(yù)測最為樂觀，國泰君安首席策略分析師陳顯順直言，震蕩行情還將延續(xù)，但不會長久，“市場有望挑戰(zhàn)四千點(diǎn)”。

對于下半年A股面臨的宏觀形勢，中信證券分析稱，目前疫苗接種率穩(wěn)步提升，全球經(jīng)濟(jì)將從錯位復(fù)蘇走向共振復(fù)蘇，大宗商品供需矛盾緩解，通脹預(yù)期擾動高點(diǎn)已過。政策面上，國內(nèi)政策“不急轉(zhuǎn)彎”的同時，密集落地的創(chuàng)新、綠色、共享等高質(zhì)量發(fā)展政策成重要看點(diǎn)。

除此以外，下半年宏觀流動性外松內(nèi)穩(wěn)，美聯(lián)儲今年預(yù)計不會下調(diào)購債規(guī)模，國內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健中性，信用周期緩慢下行，判斷不會調(diào)整政策利率；市場流動性依然充裕，銀行間利率水平穩(wěn)定，因而A股相對配置吸引力依然較強(qiáng)。

“隨著全球經(jīng)濟(jì)的共振復(fù)蘇以及投資者風(fēng)險偏好提升，市場上行動能將逐漸增強(qiáng)?！敝行抛C券預(yù)計下半年A股凈流入資金規(guī)模達(dá)到2200億元，其中人民幣升值預(yù)期下，外資流入或繼續(xù)超預(yù)期。最后，A股下半年盈利有韌性，但結(jié)構(gòu)分化明顯，周期弱化，成長占優(yōu)。配置上，建議淡化周期思維，重視長期空間和估值彈性，三季度聚焦高成長品種，四季度增配大消費(fèi)板塊。

隨著上半年收官在即，各大主流券商年中策略發(fā)布也步入尾聲。-視覺中國

謹(jǐn)慎者：不存在系統(tǒng)性機(jī)會

在過半主流券商看好A股下半年走勢的同時，也有部分券商態(tài)度更趨謹(jǐn)慎，為投資者提示潛在風(fēng)險。

“我們傾向于認(rèn)為2021年下半年A市場不存在系統(tǒng)性的機(jī)會?！敝行沤ㄍ妒紫呗苑治鰩煆堄颀堅谀曛胁呗詧蟾嬷斜硎荆?021年下半年中國經(jīng)濟(jì)回落、價格回落和利率回落，但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級成為核心方向，總體而言A股市場應(yīng)當(dāng)是震蕩狀態(tài)。而美債利率上行和匯率階段性貶值又將為A股市場帶來負(fù)面的影響。張玉龍認(rèn)為，相關(guān)背景下，賽道選擇和預(yù)期收益判斷成為A股市場配置的核心。

張玉龍進(jìn)一步分析稱，成長股在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境中將表現(xiàn)最優(yōu)。因為標(biāo)準(zhǔn)的成長股定義為當(dāng)期資本投入和未來產(chǎn)出，現(xiàn)金流表現(xiàn)為長久期的特征，且成長股未來的產(chǎn)出與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)無關(guān)。另外，張玉龍也看好創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械為代表的醫(yī)藥生物行業(yè)、人工智能行業(yè)、新能源汽車和新能源行業(yè)所具備長期的空間。

華西證券也指出，2021年下半年行情將以結(jié)構(gòu)性行情為主，系統(tǒng)性風(fēng)險或在四季度出現(xiàn)。其指出，今年下半年宏觀層面對A股市場運(yùn)行產(chǎn)生的擾動因素較多，市場波動會增加，走勢相對曲折。在點(diǎn)位方面，3500點(diǎn)以上的風(fēng)險大于機(jī)會，3150點(diǎn)-3300點(diǎn)之間的機(jī)會大于風(fēng)險。下半年全球經(jīng)濟(jì)回升趨勢隨著時間的推移將進(jìn)一步確認(rèn)，留給投資者可操作的窗口期會越來越小，要用好“當(dāng)前至三季度”的窗口期，在四季度可適度控制倉位。

華西證券甚至特別提示，無論是債券還是股票，均建議“不追高”。

中金公司則認(rèn)為，在疫情沖擊下，各經(jīng)濟(jì)體和資本市場大都呈現(xiàn)“先進(jìn)先出、長尾退出”的特征，在總量復(fù)蘇掩蓋下的“節(jié)奏異步、結(jié)構(gòu)分化”繼續(xù)成為下半年資產(chǎn)價格演繹的背景。綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，下半年對A股市場的判斷“整體中性、結(jié)構(gòu)樂觀”，建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長”。配置上，經(jīng)過上半年的盤整后，重新重視產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級等“新經(jīng)濟(jì)”大趨勢。

其他持謹(jǐn)慎態(tài)度的券商中，東北證券認(rèn)為，當(dāng)前處于盈利筑頂期，市場整體估值難提升。國金證券則結(jié)合通脹數(shù)據(jù)分析稱，在通脹階段一般流動性領(lǐng)先股票市場見頂，股票市場領(lǐng)先通脹見頂。而當(dāng)前M1或已處在頂部區(qū)間，通脹或在三季度末見頂。