轉(zhuǎn)板預(yù)期又一次點燃了投資者參與精選層市場交易的熱情。

2021年7月27日，首批32家晉級精選層的新三板企業(yè)，即將掛牌滿一年。按照現(xiàn)行規(guī)則，上述32家企業(yè)將具備轉(zhuǎn)板前往科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市的基礎(chǔ)條件。從歷史數(shù)據(jù)來看，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板在A股上市，往往能夠獲得極高的溢價。因此，存在轉(zhuǎn)板預(yù)期的個股成為市場投資者爭搶的對象，也帶動了整個精選層走出一波漂亮的“六月行情”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，54只精選層個股中，就有34只當(dāng)月累計漲幅超過10%。其間多只剛剛掛牌的“次新股”股價連續(xù)攀升。從市場成交來看，2021年年初至今精選層累計成交226.93億元，占到新三板全市場成交額的近40%。步入六月，精選層成交進一步活躍，當(dāng)月新三板全市場成交額達到96.96億元，其中精選層占比過半，達到51.49億元。

“今年仍將是新三板‘改革年’?！苯眨珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司總經(jīng)理隋強在地方金融局交流座談會上表示將做精做細精選層，其中就包括細化轉(zhuǎn)板上市操作安排，保障企業(yè)轉(zhuǎn)得順暢、轉(zhuǎn)得便捷，強化承上啟下作用，豐富企業(yè)上市路徑。

精選層爆發(fā)“六月行情”

6月，精選層個股輪動走強。先是首批掛牌精選層個股領(lǐng)漲，之后新進掛牌的個股也吸引了大量資金。智新電子（837212.NQ）、秉揚科技（836675.NQ）近期均有過單日漲幅超過10%的表現(xiàn)。

僅從6月數(shù)據(jù)來看，累計漲幅超過10%的精選層個股就有34只，占到總數(shù)的60%以上。其中，截至6月25日，鹿得醫(yī)療（832278.NQ）就在當(dāng)月18個交易日中累計上漲了58.9%，富士達（835640.NQ）同期累計漲幅也達到47.1%。另外，永順生物（839729.NQ）、德瑞鋰電（833523.NQ）、秉揚科技（836675.NQ）、貝特瑞（835185.NQ）累計漲幅也均超過30%。而從更長的時間周期來看，富士達、秉揚科技、鹿得醫(yī)療三只個股年內(nèi)累計漲幅已超過130%。

“精選層個股交投火熱自然是受到了轉(zhuǎn)板預(yù)期的影響，這在首批掛牌精選層個股股價上漲上得以體現(xiàn)。但后續(xù)對于所謂‘次新股’的追捧，應(yīng)更多是市場轉(zhuǎn)板情緒下游資殺入導(dǎo)致?！睗珊瀑Y本合伙人曹剛認為。

按照現(xiàn)行的轉(zhuǎn)板上市規(guī)定，轉(zhuǎn)板公司申請轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市的，應(yīng)當(dāng)在精選層連續(xù)掛牌一年以上。2020年7月27日，首批32家企業(yè)通過公開發(fā)行進入精選層。也就是說最快下月底，即有精選層公司將披露上市意愿，由此產(chǎn)生的轉(zhuǎn)板預(yù)期也在一定程度上推高了相關(guān)個股的股價。

對于近期精選層相對火熱的行情，北京南山投資創(chuàng)始人周運南指出，市場預(yù)期轉(zhuǎn)板上市操作指南即將出臺，或存在為博轉(zhuǎn)板上市紅利而提前搶籌的情況。另外存在場外大資金搶在首批精選層掛牌上市一周年前突然進場掃貨、從而為博精選層政策利好的可能。此外，A股游資突然進場試盤也是推高個股股價的潛在因素。

“對于投資者來說，既要投游資所好，也要防范游資撤出帶來的風(fēng)險。整體上精選層個股估值還是很低，游資在尋求轉(zhuǎn)板消息釋放后基于情緒帶來的投資機會，但不一定真的會有耐心拿到轉(zhuǎn)板上市那一天?！庇斜本┑貐^(qū)新三板資深投資者指出。

據(jù)安信證券6月初統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在剔除排名靠前的十家企業(yè)后，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板（已合并入深市主板）上市首日平均轉(zhuǎn)板收益率分別達到759%、284%、583%、450%。曹剛認為，即便精選層企業(yè)普遍經(jīng)過公開發(fā)行后股價有所上漲，且轉(zhuǎn)板時并不發(fā)行新股，潛在的投資收益依然十分可觀。

公募基金或錯過配置良機

不過，從基金一季度末持倉情況來看，部分公募基金新三板產(chǎn)品極有可能錯過了本輪精選層“6月行情”。

去年6月12日至精選層設(shè)立前夕，公募基金首批6只新三板產(chǎn)品成立。截至6月25日，成立滿一年的三只基金回報率均為正，其中匯添富創(chuàng)新增長、富國積極成長兩只基金最新收益率已超過48%。

不過，從基金一季度末持倉情況來看，六只產(chǎn)品中的萬家鑫動力已在一季度清倉了所持的精選層股票。2020年底數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時萬家鑫動力也僅輕倉持有了貝特瑞6萬多股股票。按照公告，萬家鑫動力擬將募集資金的15%投向精選層，精選層上線初期，該只基金也積極參與了相關(guān)個股打新，上文提及的貝特瑞、鹿得醫(yī)療、富士達均在萬家鑫動力打新范圍內(nèi)。

不知與其放棄精選層股票配置的策略是否有關(guān)，目前萬家鑫動力收益率在6只公募新三板產(chǎn)品中排名倒數(shù)第一，成立以來收益率剛剛接近11%。

除萬家鑫動力外，華夏成長精選、南方創(chuàng)新精選也在一季度減倉精選層股票。如華夏成長精選對持有的艾融軟件、貝特瑞、永順生物減持比例均超過了七成。

“首批新三板公募基金瞄準的其實是打新收益，對于長期持有精選層個股的意愿一般。”曹剛認為。部分公募新三板產(chǎn)品也在年報中對精選層掛牌企業(yè)流動性不足、波動性大、信息披露質(zhì)量等問題表示擔(dān)憂。

不過匯添富創(chuàng)新增長在一季度增持了部分精選層個股。其表示，持倉的精選層公司以科技創(chuàng)新行業(yè)企業(yè)為主，是各自細分領(lǐng)域的龍頭，隨著這些公司收入利潤的增長，一部分將會滿足轉(zhuǎn)板上市的條件，等待其轉(zhuǎn)板上市后流動性和估值提升。

券商、私募爭相調(diào)研

實際上，在本次精選層火熱行情的背后，還有機構(gòu)爭相調(diào)研的助力。

一直以來，機構(gòu)調(diào)研都是資本市場上的常規(guī)操作，但相關(guān)情況在新三板市場卻鮮有得見。從以往新三板掛牌公司披露的信息來看，多年來僅有兩家掛牌公司接受過三批市場投資機構(gòu)的調(diào)研。但在精選層橫空出世后，這一情況開始有所改變。

6月24日，精選層掛牌公司龍竹科技（831445.NQ）就發(fā)布公告稱，日前接待了包括方元資產(chǎn)、興業(yè)證券、江海證券、國海證券和西部證券在內(nèi)的5家機構(gòu)調(diào)研。實際上，就在今年3月，龍竹科技剛剛接受了4家券商調(diào)研。

包括龍竹科技在內(nèi)，已有8家精選層掛牌公司披露了10份機構(gòu)調(diào)研公告，僅6月就有5份調(diào)研公告出爐。

“精選層‘漂亮六月’行情的背后，是否與密集的機構(gòu)調(diào)研緊密相關(guān)目前還不得而知，但兩者正相關(guān)是肯定的?！敝苓\南稱，密集的機構(gòu)調(diào)研表明精選層板塊已經(jīng)有較好的投資吸引力，也表示投資機構(gòu)逐漸重視精選層的投資機會。

周運南表示，從公布的調(diào)研公告來看，調(diào)研機構(gòu)主力是證券公司，基本都是券商的做市部門，這與做市商長期跟蹤新三板，對掛牌企業(yè)熟悉，又有直接投資權(quán)限相關(guān)，也可能是為之后混合交易提前做準備。另外也有部分私募基金和創(chuàng)投機構(gòu)參加了調(diào)研，這些機構(gòu)策略超前、投資靈活。機構(gòu)紛紛入場調(diào)研，為市場增添了不少人氣。

而“轉(zhuǎn)板”又成為機構(gòu)調(diào)研關(guān)注的重點問題，如智新電子、鹿得醫(yī)療均被問及轉(zhuǎn)板計劃，連城數(shù)控轉(zhuǎn)板意愿更是被兩批機構(gòu)投資者連續(xù)詢問。

“727”節(jié)點開啟轉(zhuǎn)板申請為時尚早

隨著精選層個股股價走高，以往對公司轉(zhuǎn)板上市形成制約的市值問題也得到了一定程度的解決。

按照現(xiàn)行的轉(zhuǎn)板上市辦法，精選層掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板在科創(chuàng)板上市，其市值及財務(wù)指標(biāo)需符合科創(chuàng)板“五套標(biāo)準”中的一項，也即最低需要10億元的總市值。而轉(zhuǎn)板公司相關(guān)市值指標(biāo)中的預(yù)計市值，還將以轉(zhuǎn)板公司向交易所提交轉(zhuǎn)板上市申請日前20個交易日、60個交易日、120個交易日收盤市值算術(shù)平均值的孰低值為準。

安信證券新三板首席分析師諸海濱近期即測算稱，算術(shù)平均后約有31家精選層掛牌公司滿足10億元以上的最低市值要求，更有為貝特瑞、連城數(shù)控、穎泰生物、長虹能源市值突破50億大關(guān)。

除此以外，轉(zhuǎn)板上市還需要企業(yè)在申報前60個交易日有1000萬股最低成交量。而在市場交投火熱的背景下，安信證券測算，目前也有約28家公司60個交易日內(nèi)成交量滿足上述條件。

不過，諸海濱也指出，轉(zhuǎn)板預(yù)期高的公司不僅要考慮流動性和市值，還需要考慮科創(chuàng)屬性和成長能力。以科創(chuàng)屬性為例，目前專利排名靠前有貝特瑞、穎泰生物、翰博高新、創(chuàng)遠儀器、龍竹科技等。

“轉(zhuǎn)板上市作為我國資本市場的一個新生事物，歷來先吃螃蟹者都能搶到政策紅利，所以滿足轉(zhuǎn)板上市條件的精選層企業(yè)可能都在摩拳擦掌躍躍欲試，但滬深交易所審核的難度肯定不遜色于企業(yè)申請的熱情?！敝苓\南猜測，年內(nèi)能夠成功轉(zhuǎn)板的精選層企業(yè)不會超過5家。

對于首個轉(zhuǎn)板案例何時產(chǎn)生，業(yè)內(nèi)也給予了極高的關(guān)注。

宏源證券首席分析師桂浩明預(yù)計，8月份會有公司申報，10月份可能會有精選層轉(zhuǎn)板成功的案例出現(xiàn)。他指出，目前精選層公司向滬深交易所提出轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板或者創(chuàng)業(yè)板上市的要求，并不進行IPO，只是進行審核?！坝捎谥肮具M入精選層時已經(jīng)過了比較嚴格的審核，所以用兩個月左右時間完成轉(zhuǎn)板的準備工作，應(yīng)該是比較可靠的?！?/p>

此前，滬深交易所均表示，轉(zhuǎn)板上市審核時限由首次公開發(fā)行的3個月壓縮為2個月，轉(zhuǎn)板上市決定有效期縮短至6個月。在審核內(nèi)容上，滬深交易所重點關(guān)注轉(zhuǎn)板公司是否符合轉(zhuǎn)板上市條件、信息披露是否符合要求等方面。擬轉(zhuǎn)板公司及中介機構(gòu)回復(fù)時間為3個月，實施現(xiàn)場督導(dǎo)情形不計入交易所審核時限、發(fā)行人及中介機構(gòu)回復(fù)時間。

“現(xiàn)在轉(zhuǎn)板操作指引還沒下發(fā)，但一定會趕在‘727’前發(fā)布，因此不會對轉(zhuǎn)板操作帶來實際阻礙。目前的問題是，即便是轉(zhuǎn)板也需要遵守‘三年一期’的財務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)則，也就是說要等到半年報出爐后，才會有實際的申報轉(zhuǎn)板案例產(chǎn)生?！?27’這個節(jié)點可能更多是企業(yè)透露轉(zhuǎn)板計劃，而非實現(xiàn)轉(zhuǎn)板?！庇袊鴥?nèi)中小券商新三板從業(yè)人員猜測，或許要等到三季度才能見到申報轉(zhuǎn)板的精選層企業(yè)案例，年內(nèi)有望出現(xiàn)真正轉(zhuǎn)板上市的案例。