結(jié)合淘寶線上數(shù)據(jù)和線下門店調(diào)研，我們判斷運(yùn)動(dòng)行業(yè)1月的數(shù)據(jù)仍然靚麗，但2-3月受疫情影響較大，主要體現(xiàn)在：

　　①需求抑制和物流；

　?、诔杀举M(fèi)用剛性決定凈利潤影響更大；

　　③二季度和三季度的備貨和開店，影響未來增長。

　　面對(duì)疫情沖擊，各家龍頭品牌積極推動(dòng)線上銷售，努力溝通快遞公司保證物流發(fā)貨的及時(shí)性，同時(shí)也在和購物中心積極談判爭取降租降扣優(yōu)惠。我們認(rèn)為，在黑天鵝事件沖擊下，整體運(yùn)動(dòng)行業(yè)都在面臨沖擊，行業(yè)預(yù)計(jì)加速洗牌。在此階段，綜合能力突出的公司更有可能借機(jī)脫穎而出。國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌龍頭公司安踏和李寧，經(jīng)過多年經(jīng)營沉淀，已經(jīng)在產(chǎn)品打造/品牌力/供應(yīng)鏈整合/渠道管控等多方面構(gòu)建起深厚壁壘，同時(shí)有豐富現(xiàn)金流和資金的儲(chǔ)備，也在2013-2014年行業(yè)調(diào)整時(shí)積累了一定的行業(yè)危機(jī)應(yīng)對(duì)能力，相對(duì)具備更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更有可能受益于行業(yè)整合加劇，不斷進(jìn)化能力、加速提升份額。

　　行業(yè)1月線上數(shù)據(jù)最新跟蹤：疫情尚未波及，景氣延續(xù)

　　行業(yè)整體情況：1月運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)景氣延續(xù)，運(yùn)動(dòng)服增速快于運(yùn)動(dòng)鞋，受疫情影響不大。根據(jù)淘系數(shù)據(jù)，2020年1月線上運(yùn)動(dòng)服/運(yùn)動(dòng)鞋零售額增速分別為11.1%/37.4%，相較11和12月由銷量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)閱蝺r(jià)提升驅(qū)動(dòng)。從2019.11至2020.1，淘系平臺(tái)運(yùn)動(dòng)服ASP增速分別為0.3%/17.4%/25.0%，運(yùn)動(dòng)鞋ASP增速分別為-9.8%/0.8%/9.6%。1月份運(yùn)動(dòng)鞋服銷售受疫情影響不大，我們認(rèn)為主要原因在于銷售集中在疫情集中爆發(fā)的春節(jié)前。

　　短期影響？1月影響較小，2月-3月影響顯著，4月-5月有待觀察

　　1月份國內(nèi)外運(yùn)動(dòng)龍頭公司受影響較小、仍然保持良好增長，僅最后一周的銷售受到影響。從具體公司來看：

　　安踏：綜合調(diào)研情況我們判斷安踏大貨整體同比去年一月份仍有個(gè)位數(shù)增長，其中淘系平臺(tái)運(yùn)動(dòng)服/運(yùn)動(dòng)鞋銷售額增速分別為20%/9%，F(xiàn)ILA同樣延續(xù)高增表現(xiàn)，1月淘系運(yùn)動(dòng)鞋銷售額增速超過200%。

　　李寧：我們判斷同樣維持良好增長，其中淘系平臺(tái)運(yùn)動(dòng)服/運(yùn)動(dòng)鞋銷售額增速分別為20%/9%。

　　耐克：淘系平臺(tái)運(yùn)動(dòng)服/運(yùn)動(dòng)鞋銷售額增速分別為7%/7%。

　　阿迪達(dá)斯：淘系平臺(tái)運(yùn)動(dòng)服/運(yùn)動(dòng)鞋銷售額增速分別為100%+/12%。

　　2月-3月，線下臨時(shí)關(guān)店影響整體銷售。受疫情影響，我們估計(jì)安踏/李寧約有一半以上的門店暫停營業(yè)，且仍在營業(yè)的門店客流量也大幅收窄，預(yù)計(jì)將對(duì)公司的線下流水、庫存和開店產(chǎn)生一定負(fù)面影響：

　　流水：考慮關(guān)店和客流影響，2月初線下門店幾乎不產(chǎn)生收入，隨著2月10日各地陸續(xù)復(fù)工，街邊店陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)，預(yù)計(jì)客流量略有增加，情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)?？傮w來看，2月份疫情期間門店實(shí)際銷售可能不足平時(shí)的20%，甚至更少。

　　庫存：Q2的貨品已生產(chǎn)完成，假設(shè)疫情持續(xù)到4月份，將對(duì)Q2產(chǎn)生庫存壓力。后續(xù)需要加大清庫存力度。

　　開店：影響開店進(jìn)度，一季度開店安排整體推后。

　　如何應(yīng)對(duì)？從線下到線上，全民銷售，線上火力全開

　　面對(duì)疫情，各龍頭公司也在積極應(yīng)對(duì)：

　　安踏推動(dòng)全員線上銷售，快速開通并上線針對(duì)各個(gè)區(qū)域的安踏微商城，積極處理線下貨品，并在最近幾天取得了顯著效果。疫情結(jié)束后，微商城可能會(huì)成為公司的一個(gè)新的增長點(diǎn)。

　　李寧同樣積極推動(dòng)全員線上營銷，并且借助朋友圈等形式加大宣傳推廣。此外，公司積極合作華晨宇等頂級(jí)流量明星，在品牌代言、電商活動(dòng)策劃方面進(jìn)行了長期的儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)疫情結(jié)束后將迅速發(fā)力，彌補(bǔ)疫情帶來的負(fù)面影響。

　　長遠(yuǎn)影響？加速行業(yè)整合，推動(dòng)線上經(jīng)營

　　在黑天鵝事件沖擊下，整體運(yùn)動(dòng)行業(yè)都在面臨沖擊，行業(yè)預(yù)計(jì)加速洗牌。在此階段，我們認(rèn)為綜合能力突出的公司更有可能借機(jī)脫穎而出。國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌龍頭公司安踏和李寧，經(jīng)過多年經(jīng)營沉淀，已經(jīng)在產(chǎn)品打造/品牌力/供應(yīng)鏈整合/渠道管控等多方面構(gòu)建起深厚壁壘，同時(shí)有豐富現(xiàn)金流和資金的儲(chǔ)備，也在2013-2014年行業(yè)調(diào)整時(shí)積累了一定的行業(yè)危機(jī)應(yīng)對(duì)能力，相對(duì)具備更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更有可能受益于行業(yè)整合加劇，不斷進(jìn)化能力、加速提升份額。

　　另一方面，例如微商城/唯品會(huì)/拼多多等新興渠道在這期間起到了補(bǔ)充線上消費(fèi)、引流線下消費(fèi)、開拓新的客群的積極作用，也逐漸引起更大品牌的重視。未來伴隨資源投入增加和更深度的合作，未來有望成為重要的潛在消費(fèi)渠道。