＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-transform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞貴人鳥定位國內(nèi)三四線運動休閑市場，收入規(guī)模排名第八，單店收入低于特步但高于Kappa;此前基數(shù)雖低但快速擴張后門店規(guī)模已不算小，未來開店空間有限，整體資質(zhì)不十分突出。La baisse de la performance de l 'entreprise pendant 13 ans a été plus forte et, bien qu' il y ait des signes de reprise dans les commandes récentes de marques sportives, l 'intensité et la durabilité de la reprise demeurent incertaines et les résultats devraient rester relativement faibles pendant 14 ans.Avec les qualifications et les performances de l 'entreprise, nous pensons que son deuxième niveau de marché est une évaluation raisonnable de 10 à 15 fois.< p >
＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-transform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　耕耘國內(nèi)三四線市場的運動休閑品牌。La principale société d 'exploitation de la marque ? oiseaux de guineau ? a < href = "http: / / m.pmae.cn / News / index U x.Asp > > > chaussure < http: / / m.pmae.cn / News / index u.Asp > > services et accessoires, localisation du marché des loisidu Mouvement populaire, à la différence du marché des sports professionnels d' anzu, Li Ning, Pike, et d 'autres, et de la marque spéciale, Kappa, et d' autres marquede mode; le canal de l 'adoption du modèle provincialgénéral (agent secondaire) de l' industrie.- Oui.< p >
＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-transform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　收入排名前十靠后，單店收入低于特步，快速擴張后門店規(guī)模已不算小。L 'industrie du sport est relativement concentrée, avec une part de plus de 60% dans les 10 premières marques; http: / / m.pmae.cn / News / index.U.Asp >; les oiseaux d' oiseaux d 'honneur et les oiseaux d' oiseaux d 'Amérique latine sont classés dix fois plus bas et les revenus des magasins sont inférieurs mais supérieurs à ceux de Kappa et les qualifications générales ne sont pas très importantes.L 'expansion des canaux de guillotine a pris du retard, mais après une expansion rapide en 2010 - 2011, l' écart entre la taille des magasins et les principaux concurrents s' est rapidement réduit.< p >
＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-transform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　行業(yè)復(fù)蘇仍有不確定性，預(yù)計公司14年業(yè)績表現(xiàn)較平淡。Des facteurs tels que la faiblesse de la base, l 'expansion expansionniste notable et l' augmentation des taux d 'intérêt bruts ont contribué à la forte croissance de l' entreprise en 2009 - 2011, mais la croissance s' est nettement ralentie en 2012 et a subi de fortes pressions à la baisse en 2013, l 'entreprise s' orientant vers le changement interne de gestion.On s' attend à ce qu 'en 2014, un certain nombre de commandes de même marque donnent des signes de reprise, mais l' amélioration des commandes profitera dans une large mesure d 'une reconstitution des stocks à faible base et par des canaux, soumise à la saturation de l' industrie et à de fortes pressions environnementales, et l 'intensité et la viabilité de la reprise du secteur devront être étudiées plus avant.L 'entreprise n' a plus qu 'un petit nombre de canaux, l' espace d 'ouverture est relativement limité et ses performances sont également soumises à l' environnement de l 'industrie.< p >
＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-transform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　?。糰 href="//m.pmae.cn/news/index_cj.asp"＞盈利＜/a＞預(yù)測與估值：假設(shè)新股發(fā)行1億股，我們預(yù)測公司2013-15年攤薄每股收益分別為0.67、0.70、0.73元，同比分別增長-20%、4%和5%。Compte tenu du niveau d 'évaluation des sociétés de marque HGF et A et des qualifications de l' entreprise, nous estimons qu 'il y a entre 10 et 15 fois plus de marge d' évaluation raisonnable sur le marché secondaire (14 PE) et entre 6,98 et 10,47 yuan de différence de prix.< p >
＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-transform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　風(fēng)險提示:1.運動鞋服行業(yè)仍處于調(diào)整期,存在關(guān)店風(fēng)險;2.公司經(jīng)銷商大客戶占比過于集中;3.應(yīng)收賬款占比較高;2014Q1業(yè)績可能受發(fā)行費影響出現(xiàn)同比下滑。< p >