春節(jié)後の短い上りを経て、鄭綿先物は現(xiàn)物価格のフォロー不足と価格の上昇があまりにも高いため、陰険で止まらない悪循環(huán)に陥ってしまいました。

特に鄭州の綿花CF 0807の近くで受け渡しをする時(shí)、巨大な単獨(dú)の圧力は引き続き非普通の作用を発揮して、この月の価格は現(xiàn)物の価格に対して意外にも550元/トンの逆さまが現(xiàn)れます。

アメリカの綿の栽培面積が大幅に減少し、國(guó)內(nèi)の綿花の栽培面積が縮小し始め、現(xiàn)物価格が底から出るなど、さまざまな利益があります。

綿の國(guó)際情勢(shì)

基本面

2008/2009年度、國(guó)際綿花市場(chǎng)で最も重要な事件はアメリカ綿の栽培面積爭(zhēng)奪戦における徹底的な弱體化である。

栽培の効果が低いため、綿の栽培面積は小麥とトウモロコシに押されている。

アメリカ農(nóng)業(yè)部の6月30日の栽培面積の予測(cè)報(bào)告によると、アメリカのこの年度の綿面積は924萬(wàn)エーカーだけで、年比159萬(wàn)エーカーを減らして、14.7%まで下げます。

このデータは889萬(wàn)エーカーの平均予想を上回っていますが、避けられない事実は、年間データも月間予測(cè)データも、アメリカ綿の栽培面積の低下傾向が依然として続いていることが明らかになりました。

また、天気が悪いため、アメリカの綿花の生育狀況は非常に悪い影響を受けています。

アメリカ農(nóng)業(yè)部の7月6日の成長(zhǎng)狀況によると、全米のつぼみ率は60%で、去年と5年の平均より3%少ないです?，F(xiàn)在の鈴率は15%で、去年の同じ時(shí)期と5年近くの平均より5%少ないです。

アメリカ綿の大減産はすぐに事実となる。

2008/2009年度のアメリカ綿の生産量は316萬(wàn)トンまで下がると予想されています。そのうち94萬(wàn)トンは自家用で、殘りは輸出用です。

年間輸出量が生産量より多くなると予想されていますが、この現(xiàn)象は2000年以來(lái)初めてです。

世界に目を向けると、ICAC（國(guó)際綿花協(xié)會(huì)）は7月2日、2008/2009年の世界綿生産量は中米の2つの主要生産國(guó)によって同時(shí)に減少し、2550萬(wàn)トンの見込みです。

消費(fèi)量は中國(guó)とインドの増加で2660萬(wàn)トンに増加し、全世界の期末在庫(kù)は1100萬(wàn)トンまで減少する見込みで、100萬(wàn)トン以上減少し、この年度は連続2年目の消費(fèi)量が生産量を上回ることになる。

ICACは2008/2009年の世界綿価格は82セントで、2007/2008年の73セントを上回り、アメリカ農(nóng)業(yè)省は世界綿の在庫(kù)は5年間で最も厳しい時(shí)期になると予想しています。

間違いなく、基本的に伝える情報(bào)は明らかに有利です。

しかし、高在庫(kù)（在庫(kù)消費(fèi)比41.3%）の弾圧の下で、このような利多はさらに蓄積し、知らず知らずのうちに消えていく必要があります。

技術(shù)面

文華アメリカ綿先物指數(shù)とCOTLOOKA指數(shù)を分析した。

文華アメリカ綿先物指數(shù)：私たちは時(shí)価指數(shù)の動(dòng)きとファンドの倉(cāng)位変化を比較して、下の図を見ます。

図1から分かるように、期間価格は2005-2007年の2年間にわたる【48,58】整理プラットフォームは基金の多頭部の介入を推進(jìn)し、その後ずっと基金の頭金を維持しています。

市場(chǎng)動(dòng)向の主要な推進(jìn)者として、ファンドは多頭的思考を維持し続けていることが明らかになった。

*基金純倉(cāng)庫(kù)=基金の多頭頭型—基金の空き金型

COTLOOKA指數(shù)：國(guó)際陸上綿貿(mào)易の中で15カ國(guó)の中で最も低い5つの北歐現(xiàn)物の著岸価格を選ぶ平均値です。

A指數(shù)の基準(zhǔn)品質(zhì)基準(zhǔn)はM級(jí)1-3/32インチ（中國(guó)327級(jí)に相當(dāng)）で、オファーの地理的基礎(chǔ)は北歐であり、提出した條件は運(yùn)賃、保険料及び利益及び代理店のコミッションを含みます。

この15の綿のオファーポイントは中國(guó)（329級(jí)）を含んでいます。

上の図はCOTLOOKA指數(shù)の2007年1月から2008年7月までの日の丸の動(dòng)きで、価格の動(dòng)向は上向きになると見られます。

ドル安の逆推進(jìn)があったが、期間中の価格は37.8%の上昇幅で同時(shí)期のドル安の最大幅15.3%を大きく上回った。

価格が強(qiáng)すぎて、需要に牽引されるのは明らかで、同時(shí)に転換の兆しも現(xiàn)れていません。

國(guó)內(nèi)綿花の難局

基本面

2007年、中國(guó)の綿は再び豊作で、生産量は記録的な760萬(wàn)トン（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局データ）に達(dá)し、年間1.3%の伸びを見せた。

2008年には、國(guó)が綿花の優(yōu)良品種補(bǔ)助金を引き続き推進(jìn)しているため、國(guó)內(nèi)の綿花の栽培面積は安定していますが、総生産量は単一生産レベルの変化が大きいため不確定です。

中國(guó)綿情報(bào)網(wǎng)の栽培調(diào)査によると、2008年の國(guó)內(nèi)の綿花面積は約8473萬(wàn)ムーで、総生産量は約723萬(wàn)トン。

連続的に豊産の下で、対応したのは2007國(guó)家紡績(jī)品の輸出稅還付率の引き下げと人民元の切り上げが加速した後、紡績(jī)業(yè)界の増加率の低下です。

中國(guó)紡織業(yè)協(xié)會(huì)の統(tǒng)計(jì)によると、2008年第1四半期の全國(guó)紡績(jī)業(yè)界の成長(zhǎng)は減速傾向にある。

1-3月において、規(guī)模以上の企業(yè)の生産量は10.17%伸び、布地の生産量は9.48%伸びた。綿布は同10.4%伸びた。

以上の3つの製品の生産量の伸びはいずれも2007年の平均伸び率の7%を下回っている。

1-2月、規(guī)模以上の紡織工業(yè)企業(yè)の輸出納品額は532.41億元で、前年同期比8.22%伸び、全業(yè)界の資本負(fù)債率は60.15%で、平均粗利率は1.26%で、企業(yè)の損失額は24.13%である。

第二四半期において、人民元の切り上げが引き続き加速しているため、原油価格が上昇した後にもたらした生産資料のコストが上昇するなど、多くのマイナス要因が紡績(jī)業(yè)界の伸びは依然として減速すると予想されます。

新しい事実としては、稅関の発表によると、今年1～5月、広東紡績(jī)服裝の輸出は115.1億ドルで、前年同期比15.7%減となり、増加率は40.3%と大幅に落ち込んだ。

しかし、私達(dá)もいくつかの積極的な要素が浮上していることを見落としてはいけません。

第一に、紡績(jī)業(yè)界の集団的苦境はすでに國(guó)家関連部門の重視を引き起こしており、紡績(jī)品の輸出還付率の還付率については、すでに一般に伝えられており、紡績(jī)品の輸出還付率が2%引き上げられ、服裝輸出還付率が4%引き上げられたほか、紡績(jī)品の主要原料である接著繊維の輸出についても大幅な調(diào)整が行われ、引き上げは10點(diǎn)に達(dá)する可能性があり、現(xiàn)在の5%から15%に引き上げられるという。

政策の転換は7月末には一番早いかもしれません。

また、綿の栽培効率の低下は國(guó)內(nèi)の伝統(tǒng)的な栽培區(qū)の農(nóng)民や地方政府にも迷惑をかけている。

7月3日付新華社電によると、中國(guó)の綿の栽培面積の1/3を占める新疆では、5年以內(nèi)に綿の栽培面積を700萬(wàn)ムー圧縮する計(jì)畫で、現(xiàn)在の栽培面積の25.9%を占め、単獨(dú)生産を高めることで綿の生産全體の効果を保証し、畜産業(yè)の発展に「道を譲る」という。

現(xiàn)在新疆の1ムーの綿の栽培収益は600-700元で、ウマゴヤシとトウモロコシを栽培して、牧畜業(yè)を発展して、ムーの収益は1000元に達(dá)することができます。

技術(shù)面

私たちは2つの問(wèn)題に関心を持ちます。鄭州綿先物指數(shù)の運(yùn)行と倉(cāng)単圧力の解放です。

鄭州綿先物指數(shù)：図3から見て、鄭綿指數(shù)は上場(chǎng)以來(lái)運(yùn)行されている中軸14000元/トンであると同時(shí)に、この価格帯も2005年、2007年の新綿買い付け時(shí)の指數(shù)運(yùn)行位置である。

2007年、中國(guó)の綿のムーの栽培コストは930.8元で、2006年より7.07%上昇して、その中の人件費(fèi)の増加は10.57%です。

合理的な立場(chǎng)に立って、國(guó)內(nèi)の生産資料価格の高騰を考慮して、2008年の綿栽培コストは千元の大臺(tái)に入るかもしれないと思います。

私たちは2008年の新コットンのコストを見積もる。

中國(guó)綿情報(bào)網(wǎng)の予測(cè)データによると、2008年、中國(guó)のムー當(dāng)たりの皮綿は85.32キロで、種子綿に換算して23.6キロである。

純収益から推計(jì)すると、シード綿の買い付け価格は3.47元/斤に変更しなければならない。

その中の綿の実のコスト=(1-衣分率-損失率)×綿の実を購(gòu)入する?yún)g価=(1-0.38-0.01)×1.33=0.811元

一斤當(dāng)たりの皮綿のコスト=(種子綿の購(gòu)入コスト-その中の綿の実のコスト)/(衣服の點(diǎn)數(shù)率-衣の損率)+加工費(fèi)

=(3.47-08.11)/(0.38-0.001)+0.25

=7.266元

14532元/トンに換算します。

明らかに、現(xiàn)在の長(zhǎng)期契約価格はCF 0901が合理的な価格ラインにあり、純利益は合理的な増加があるべきだと考え、高綿の種の価格が高い地位を維持できるかどうか、明らかに、新皮綿の生産コストは引き続き高くなる可能性がある。

倉(cāng)単の圧力の釈放：綿の先物はここ數(shù)年來(lái)発売して、倉(cāng)単はずっと空っぽな法寶です。

投機(jī)資金が過(guò)度に遠(yuǎn)月に売買されたり、新契約の基準(zhǔn)価格が高すぎたりして、時(shí)価差が大きすぎて、現(xiàn)物を持っている隙にリスクのないヘッジの機(jī)會(huì)をもたらすことがよくあります。

2008年のこの特徴は更に極致まで上演されて、3月以降、価格は単獨(dú)で2600ポイント下落して、基本的に先物の揚(yáng)水の圧縮過(guò)程です。

6月に入ってからは、先物倉(cāng)単の流出市場(chǎng)のスピードが著しく加速し、毎周100枚の流出から、700枚に急速に増加しました。

CF 0807は受け渡しを近くして、500元/トンの逆さづりで、多頭が完全に受け皿になる理由があります。

（図5を參照）

また、CF 0809は、期限切れ逆さまの現(xiàn)象もあり、新綿の発売前に、倉(cāng)単の規(guī)模は1500枚以內(nèi)に下がる見込みです。

図4鄭綿指數(shù)と現(xiàn)物指數(shù)の比較

図5鄭綿倉(cāng)単の変化と価格差の対比

結(jié)論と策略

國(guó)內(nèi)外の市場(chǎng)の基本狀態(tài)を分析した後、國(guó)際需給情勢(shì)の緩やかな向上に伴い、國(guó)內(nèi)産業(yè)政策が有利な方向に調(diào)整され、國(guó)內(nèi)紡績(jī)業(yè)界は増速を回復(fù)する見込みがあり、これは綿花市場(chǎng)に新たな活力をもたらすという理由があります。

同時(shí)に、先物市場(chǎng)価格體系の合理的な修正が完了しました。

大幅に調(diào)整された後、先物の綿花価格は再び上昇の起點(diǎn)に戻ってきました。

市場(chǎng)の巨大な慣性は時(shí)間を逆転させる必要がありますが、綿花価格の回復(fù)の道も難しいです。

価格の回復(fù)の初期の主な要因はコストの推進(jìn)であるべきです。多頭は盲目的な突進(jìn)を抑えるべきです?，F(xiàn)物との合理的な価格差を維持します。鄭綿指數(shù)と現(xiàn)物の価格差は400以內(nèi)に抑えられます。

技術(shù)的には、CF 0901の低點(diǎn)連続線の支持作用に注目して、ゆっくりと倉(cāng)庫(kù)を建てられます。そして、隔月200時(shí)の価格差によって、後続の新作契約に関心を持つことができます。

図6 CF 0901技術(shù)分析

より大きな考えの下で、綿は構(gòu)造再構(gòu)築の大牛市の始まりにあると考えています。將來(lái)の上昇空間はどれぐらい高くなるか考えにくいです。時(shí)間の検証を待っています。