5月18日訊 特步國(guó)際(01368HK)估值吸引，首次評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”

レーティング：購(gòu)入

6-18 m目標(biāo)価格：HKドル7.32

  　　  報(bào)告摘要

特歩國(guó)際は中國(guó)國(guó)內(nèi)のトップクラスのファッションスポーツ服裝企業(yè)です。

會(huì)社は主にスポーツ服裝の設(shè)計(jì)、開(kāi)発、生産と市場(chǎng)の普及に従事しています。

ブランドは特歩、ディズニースポーツ、コリンがあります。

その中で特歩ブランドは2002年に設(shè)立され、2009年の會(huì)社総販売の93.9%を占めています。

特歩ブランドと他のブランドの09-12年の販売の複合成長(zhǎng)率はそれぞれ21.3%と5.9%に達(dá)すると思います。

09-12年の総販売の複合成長(zhǎng)率は20.5%に達(dá)し、成長(zhǎng)は主にルート建設(shè)と同店の成長(zhǎng)によって推進(jìn)される。

経営利益率は20%前後で安定し、主な原因は粗利益率と費(fèi)用率が増加すると予想しています。

會(huì)社の09-12年の1株當(dāng)たり利益複合成長(zhǎng)率は19.5%に達(dá)すると信じています。

収入の増加と生活様式の変化はスポーツ用品の消費(fèi)増加の原動(dòng)力となり、中國(guó)スポーツ用品市場(chǎng)は今後5～10年で急速な成長(zhǎng)を維持する見(jiàn)込みです。

私たちは特歩が二、三線都市のブランド知名度によって大衆(zhòng)スポーツ服裝市場(chǎng)でシェアを獲得できると信じています。

しかし、特歩の全體競(jìng)爭(zhēng)力は依然として李寧と安踏に遅れをとっている。

私たちは特に李寧と安踏に対して15%～20%の割引があるのが合理的だと思います。

現(xiàn)在の李寧と安踏の予想値は22倍と21倍の10年間の株式益率を予測(cè)しています。

私達(dá)は特歩の目標(biāo)価格HKD 7.32に、18.0倍と15.1倍FY 10-FY 11株式益率、または0.9倍の09-12年P(guān)EGに対応します。

購(gòu)入を推奨します。