ここ數(shù)年來，わが國株市場には多くの問題が出ています。株価操作、インサイダーなどです。取引を選択します市場に出るこれらの問題は中小投資家の権益を著しく損ない、わが國の証券市場のイメージを傷つけました。中國証券監(jiān)會は2001年を「監(jiān)督年」と定め、2002年以來も現(xiàn)場監(jiān)督の重要性を繰り返し強調(diào)してきた。まさにこの「悪い子」効果の蔓延を食い止め、中小投資家の権益を確実に保護するためである。わが國の株式市場では、荘家はよく知られている言葉で、メディアは絶えず言及しています。一般投資家も慣れっこですが、荘家の正確な意味を探求する人は少ないです。法律の角度から、莊屋は間違いなく株価の操縦者で、莊屋をして《証券法》に背くことがあって、気の向くままにある株券を稱します。親株それも不穏當(dāng)です。本文は荘家の定義を提供しないで、投資家の取引行為だけから荘家を識別して、荘家の取引行為の株価に対する影響を考察します。

中國の株式市場では、個人投資家の口座開設(shè)數(shù)は99.5%を占め、機関投資家は0.5%を占め、行為は主に個人投資家である。しかし、機関投資家が持っている資金の量が大きく、市場の動きを左右しています。その他に、我が國の株式市場の流通株は1/3だけを占めて、平均的な流通の市価はとても低くて、これは資金の優(yōu)位の機関の投資家のために株価を操作して便宜を提供しました。資金優(yōu)勢のほかに、機関投資家は情報優(yōu)勢を持っています。インサイダー情報を利用して株価を操作することもできます。

私達の実証研究の結(jié)果は以下の通りです。

一、親の行動特徴

（1）自己売買行為

19株の199-2000年の取引に參加した株主の自己売買取引回數(shù)と取引株數(shù)を調(diào)べました。統(tǒng)計結(jié)果は表1と表2を見ました。

表1を見ると、一回だけの自己売買取引は50%近くに達し、2～3回の20%近くが発生し、4回以上発生した場合は30%近くになります。否定できないのは、ほとんどの取引は親の行為です。

表2から見ると、一部の自己売買取引株式數(shù)は少なく、取引數(shù)量は100株以下のものは約10%を占めています。一部の自己売買取引株式數(shù)は多く、取引量は10000株以上のものは約25%を占めています。自分で買って売るという非理性的な取引から、親の姿が見えてきます。

1999年7月1日から「証券法」が施行され、株主が自己売買をする行為は収束されるべきであり、図1は199年から2000年に毎月発生した自己売買の回數(shù)を示している。

私たちは図1から見て、「証券法」が施行された後、自売行為はすぐに収束しませんでした。2000年6月には4650回を記録し、株価は2162萬円です。2000年7月以降、自売現(xiàn)象が大幅に減少し、取引回數(shù)は100回以下で、取引株式數(shù)は多く1萬株以下である。

私たちは株ごとに自己売買行為にかかわる株主數(shù)と成約した株式數(shù)を計算しました。株主數(shù)の平均値は29で、中位は25で、最大値は138で、最小値は10です。成約した株式數(shù)の平均値は59.7萬株で、中位は38.9萬株で、最大値は362.5萬株で、最小値は4.0萬株です。{pageubreak}

(2)繰り返し取引

自己売買取引が露見しやすいため、複數(shù)の口座取引を利用して株価を操作しており、表3は口座間の取引回數(shù)が2回以上の統(tǒng)計結(jié)果を示している。

表3を見ると、423701回の繰り返し取引では、70%近くが2回繰り返し、3～4回繰り返したのは20%で、5回以上繰り返したのは10%です。関連していない二つの株主の間で重複取引が発生する可能性がありますが、數(shù)量はあまり多くないです。二つの株主の間の繰り返し取引の回數(shù)が多ければ多いほど、関連度が高くなります。私たちは1株當(dāng)たり6回以上の取引を繰り返す株主の數(shù)を計算しました。平均は1046で、中央値は990で、最大値は2128で、最小値は234です。すでに開示された事例から見ると、親が株を操作して使用した株主口座は約百個であり、口座の數(shù)が少なすぎると株が集中し、暴露しやすい；口座の數(shù)が多すぎると操作が面倒で、必要性はあまりない。私たちは6回を臨界値としています。6回を超える口座は親かもしれません。

（3）日中非理性取引

私たちは1株當(dāng)たりの株価を計算しました。平均値は2495で、中位は1977で、最大値は6148で、最小値は269です。このように、低販売、高買いという非理性的な取引の口座が多く存在しています。しかし、このような取引をするのは必ずしも親とは限らないです。例えば、ある投資家が株を売った後、株価が引き続き上昇していることを発見したので、後悔の念が生じ、逆方向に操作して、より高い価格で株を買います。しかし、親は株価を操作するために、このような非理性的な取引をするつもりです。

（4）委託管理行為

委託管理を繰り返すことは、親がよく使う手段の一つです。私たちは株式ごとに信託口座の數(shù)を計算しました。平均値は4499で、中央値は3177で、最大値は131335で、最小値は1173です。

（5）親の判定

上記の研究によると、私たちは販売、口座間の繰り返し取引を6回以上行い、日中の非理性的取引、委託管理を2回以上行い、累計取引量の上位1000名と最大保有量の上位1000名を占めた。私たちは2つ以上の特徴を備えたものを親と見なします。荘家の數(shù)の平均値は920で、中央値は959で、最大値は1285で、最小値は563です。一般的に、親が株を操作して使っている口座數(shù)は數(shù)百個で、上記の結(jié)果は常識に合っています。