21世紀(jì)の最初の10年がまもなく終わります。金融市場はもう終わりを準(zhǔn)備しました。今後二週間、取引量は低くなります。トレーダーたちは休暇を過ごしに行きます。スキーに行くのではなく、暖かいところに行くのです。2010年は確かにマクロニュースが主導(dǎo)した年です。大部分の時(shí)間、市場はマクロニュースのリズムの起伏を踏んでいます。この年の終わりには、FRBは量的緩和政策を再確認(rèn)し、アメリカ合衆(zhòng)國議會(huì)は膨大な財(cái)政刺激法案を可決した。これらの事件の意味は、大きく決定されるだろう。2011年の動(dòng)き。

アメリカは依然として財(cái)政と通貨の刺激に余力を殘さず、経済の苦境を解決しています。高失業(yè)、高負(fù)債、巨大な財(cái)政と貿(mào)易赤字。このやり方の理由は、経済が維持されれば、問題が小さくなるからです。このような観點(diǎn)は、経済が問題を出すのは自動(dòng)車が立ち往生するようです。もし誰かが車を押してくれたら、自分で火がつくまで問題はなくなります。過去二十年間、人々はそう思っていました。それこそ2008年の危機(jī)を引き起こしました。問題を積み重ねることで、最後まで自動(dòng)車が動(dòng)きません。年前の大規(guī)模な刺激策は効果がなく、アメリカ人の反応はもっと刺激的だった。これは別の危機(jī)を招くかもしれません。これから數(shù)年間です。

アメリカの財(cái)政刺激の目的は明らかで、オバマ氏を2012年に再選させたいということです。彼らはもちろん目的を達(dá)成することができます。しかし、アメリカ経済を見栄えさせるためには、オバマ氏が再選されるためには、3つの條件が必要です。新興経済體はインフレを続け、アメリカの輸出を維持しています。ヨーロッパのソブリン債務(wù)危機(jī)はドルの価値を支えています。

しかし、物事はこれらの方向に進(jìn)まないかもしれません。今年12月、市場の最も重要な変化は、アメリカ國債の利回りが100ベーシスポイント上昇し、國際原油価格が90ドル/バレルを超えたことです。このような二つのレベルはまだ他の危機(jī)を誘発するに足りません。過去平均の10年債利回りは6%近く、現(xiàn)在は3.4%で、まだ比較的低い。2008年、石油価格は150ドル/バレルまで上昇しました。國債の利回りが歴史の平均水準(zhǔn)を超えていない限り、原油価格はまだ2008年の高値に達(dá)していないので、FRBはまだ驚きません。

しかし、上記の二つの狀況は來年に発生する可能性があります。市場は徐々に、FRBの本當(dāng)の目的は、アメリカの債務(wù)を通貨化することです。この場合、FRBはアメリカ政府を奨勵(lì)し、企業(yè)や家庭が短期的に融資を再開するとともに、長期金利を心配する必要はない。アメリカ國債市場が崩壊しても、FRBは政策を変えないからだ。しかし、ドル危機(jī)が発生すれば、FRBは政策を変える可能性があります。外國が保有するアメリカ國債は依然として數(shù)が多い。外國投資家がアメリカ國債を売ってドルを逃げたら、FRBは1998年のロシアのようにする勇気がないかもしれません。

ドルはヨーロッパのソブリン債務(wù)危機(jī)の支えを得た。2011年、ヨーロッパは危機(jī)を解決できないかもしれません。これでドルは支えられます。FRBは、結(jié)果を心配することなく、第3回、第4回、さらにはより多くの量的緩和政策を?qū)g施することができます。

FRBの理想的な狀況は、ドルが徐々に下落し、アメリカのインフレ率と短期金利が大幅にインフレ率、すなわちマイナス実質(zhì)金利を下回ることを反映しています。FRBが5%の負(fù)の実効金利を10年間維持できれば、アメリカの負(fù)債は40%減少し、過去平均の水準(zhǔn)に戻ることができる。

しかし、ヨーロッパが主権危機(jī)を解決する案を見つけたら、例えば救助基金を倍にして、ドルが大幅に下がる可能性があります。石油の価格はこのため上昇します。これはアメリカの消費(fèi)者にとって、増稅に相當(dāng)します。通過したばかりの財(cái)政刺激の効果を相殺します。FRBは一旦その政策の弊害が利益より大きいと感じたら、政策を変えるかもしれません。

ヨーロッパは、ユーロ圏のソブリン債務(wù)危機(jī)を解決するためのアプローチを明確にする必要があります。ヨーロッパはアメリカの連邦破産法第11章のような仕組みが必要です。第11章の要求に従い、企業(yè)は將來の収益により部分または全部の債務(wù)を支払う。このため、第11章では、破産會(huì)社をサポートする一連の條項(xiàng)を定め、その継続経営の可能性を高める。債権者の資金回収の努力が中止され、債務(wù)者企業(yè)は元金と利息の支払いを停止し、再構(gòu)築計(jì)畫が実行されるまで。を選択します。この方法のポイントは、債務(wù)者が部分的な債権を放棄したいかどうかです。ヨーロッパ銀行、特にフランス、ドイツ、スイスの銀行は大量の主権債務(wù)危機(jī)國の債権を持っていますので、それらを放棄させて銀行業(yè)の危機(jī)を招くかもしれません。したがって、ユーロ圏は上記の二つの問題を同時(shí)に解決しなければなりません。

ユーロ圏はアメリカと日本よりも健康です。その國際収支は良好で、國と家庭の債務(wù)水準(zhǔn)は英米より低いです。決定のスピードが遅いですが、最終的には決定します。ユーロ圏の債務(wù)危機(jī)は2011年に解決されると楽観的に考えています。そうすると、ドルは恐ろしい打撃を受けることになります。

中國はインフレを打撃したいと騒いでいますが、しばらく見たら、打撃とは口で言うだけです。最近、中央銀行は預(yù)金準(zhǔn)備率を引き上げました。しかし、中央銀行は中央チケットを売っています。準(zhǔn)備金率を上げるのは中央券の代替品のようです。もっと安いだけで、インフレに打撃を與える新しい手段ではありません。この數(shù)量型政策はあまり効果がないことは明らかです。銀行システム外の信用拡張はシステム內(nèi)の収縮を補(bǔ)った。不思議なことに、なぜ中國はそれを意識せずに金利政策に切り替えたのか。

インフレ統(tǒng)計(jì)の正確性には疑問があり、市場は中國の問題解決の決意を疑わせている。インフレを抑制するなら口で言うだけで、その目的はおそらく価格を上昇させ、過去の貨幣の増加を相殺するためであり、同時(shí)に債務(wù)者に苦労をさせるようなことはない。

アメリカ、ヨーロッパ、中國のことを説明します。三大経済體まだ誤魔化そうとしています。つまり、大きな動(dòng)きをせずに現(xiàn)狀を安定させることができます。遅延によって多くの問題を解決したいです。このやり方はインフレを新たな高さに押し上げている。世界経済はインフレこの道は順風(fēng)満帆というわけではない。