我が國(guó)の資本市場(chǎng)の新生児として、創(chuàng)業(yè)板は各方面の注目を浴びています。

誕生の日から、中國(guó)の創(chuàng)業(yè)板は高い株式市場(chǎng)の発行、高い募集比率、業(yè)績(jī)の変顔、高い管理職の集中的な退職カバーなどの現(xiàn)象が現(xiàn)れて、“円板”、“富板を造ります”、“板を現(xiàn)します”、“問(wèn)題板”などの帽子を掛けられました。

今、創(chuàng)業(yè)ボードが発売されたのはもう一年余りで、それは予想の方向に向かって発展しています。

しかし、この過(guò)程では、問(wèn)題があります。

しかし、これらの問(wèn)題が存在しているのは、創(chuàng)業(yè)ボードの発展を阻害することはできません。

存在するいくつかの問(wèn)題に対して「救済」を行うには、制度の整備と革新によって実現(xiàn)する必要がある。

見(jiàn)所1

散髪：「三高」を効果的に抑える

1月7日、創(chuàng)業(yè)ボード市場(chǎng)は新「五子」を迎えました。安居寶、天立環(huán)境保護(hù)、恒泰艾普、振東製薬と新研株式です。

これで創(chuàng)業(yè)板の株式総數(shù)は158羽に達(dá)した。

市場(chǎng)スタイルの転換によって、安居寶は発売當(dāng)日に2.65%下落した。

創(chuàng)業(yè)板が半年ぶりに新株を出した。

昨日の金曜日に発売された創(chuàng)業(yè)5株の新株は、安居寶が初日の爆発後、引き続き発行価格との差を広げ、振東製薬も破発大軍に加わり、4.64%の下落となりました。

力勝株式、オーク株式、康芝薬業(yè)、新大新材、國(guó)連水産などの創(chuàng)業(yè)板株が相次いで発売初日になってから、今回の安居寶は初日の発作を再現(xiàn)しました。原因は何ですか？

中國(guó)証券監(jiān)督會(huì)の尚福林主席はこのほど、第15回中國(guó)資本市場(chǎng)フォーラムで、「創(chuàng)業(yè)ボードの株式上場(chǎng)初日の爆発は、市場(chǎng)の制約メカニズムが徐々に強(qiáng)化され、徐々に役割を果たし、創(chuàng)業(yè)ボードの「三高」の抑制に積極的な役割を果たしていることを示した。

「散発は市場(chǎng)の是正だ」

英大券研究所の李大空所長(zhǎng)は記者団に語(yǔ)った。

彼はビジネスボードでも中小ボードでも、「三高」という現(xiàn)象が存在していることが明らかになったと説明しました。

このような現(xiàn)象が絶えず現(xiàn)れたのは、多くの人が「新株ブームの感情表現(xiàn)は、新株が古い株よりいいと考え、機(jī)會(huì)が多く、これも間接的に三高を助長(zhǎng)したからです」と言っています。

安居寶発の相場(chǎng)は49元/株で、株式益率は69.01倍です。

業(yè)界関係者によると、昨年4四半期以來(lái)の新株の高値発行はますます激しくなり、株価の強(qiáng)い反発によって、新株の陣営は破発的な現(xiàn)象が現(xiàn)れていない。今は金融引き締めの影響で、流動(dòng)性が逼迫している市場(chǎng)環(huán)境が一級(jí)市場(chǎng)の高値発行を支えているかどうかはまだ観察して、安居寶または新高の「神話」の転換點(diǎn)となる。

高い価格設(shè)定は、多くの市場(chǎng)関係者から上場(chǎng)企業(yè)の「原罪」と見(jiàn)なされています。

一方、発行価格に対応する高株式益率は同期のマザーボードと中小ボードの株式益率の數(shù)倍で、第一陣の創(chuàng)業(yè)板上場(chǎng)會(huì)社の中で発行価格の株式益率が一番高いのは寶德株式を例にして、その81.67倍の株式益率は當(dāng)時(shí)の30倍未満のA株の平均株式益率より遙かに高いです。

また、株式の発行部數(shù)が100倍以上の場(chǎng)合もあります。

7日に発売された新研株は、株式の発行率がさらに15.82倍に達(dá)し、創(chuàng)業(yè)板IPO発行の株式益率が新たに高い水準(zhǔn)を記録しました。

これは市場(chǎng)全體を驚かせました。

一方、高価格の潛在的なリスクは多くの投資家を萎縮させている。

中國(guó)人民大學(xué)學(xué)長(zhǎng)補(bǔ)佐、金融と証券研究所の呉暁求所長(zhǎng)は、創(chuàng)業(yè)ボード市場(chǎng)の高株式市場(chǎng)は持続可能ではないと考えています。その背後には投資家が創(chuàng)業(yè)ボード市場(chǎng)に対して夢(mèng)のような期待を持っています。

実際には、前のベンチャーボードの新株のうち、コータイの電源、レイクの株式の初日の上昇幅は1.95%と3.12%だけで、新株の下落傾向はすでに明らかになっています。

業(yè)界関係者によると、上場(chǎng)企業(yè)は、高い成長(zhǎng)性があるかどうかにかかわらず、発行価格は基本的に高い水準(zhǔn)にあるという。

いくつかの資質(zhì)の平らな會(huì)社は、その高い価格はすでに將來(lái)の成長(zhǎng)性を借り越しています。

同時(shí)に、創(chuàng)業(yè)板の株が破裂して見(jiàn)積もり値が戻ってくるのは正常な現(xiàn)象で、短期資金が創(chuàng)業(yè)板の株の売買に対して溫度を下げていることを表明しています。

企業(yè)にとって、高い株式益率は企業(yè)の未來(lái)時(shí)間の業(yè)績(jī)を當(dāng)座貸越して、企業(yè)の良性の発展に不利です。投資機(jī)構(gòu)にとって、投資企業(yè)が合理的な株式益率と良好な成長(zhǎng)の基礎(chǔ)面があることを望んで、投資収益が安全に袋に落ちることができることを確保します。

上場(chǎng)企業(yè)の増加に伴い、上場(chǎng)資源の希少性が緩和され、企業(yè)の高い評(píng)価が徐々に理性に戻ってきます。

見(jiàn)所2

解禁：「解」の色の変化はもちろんです。

創(chuàng)業(yè)板の新たな減少傾向に伴い、複數(shù)の解禁株主が大口の取引プラットフォームと二級(jí)市場(chǎng)で活躍している。

データによると、2010年創(chuàng)業(yè)板會(huì)社は15.61億株の流通解禁があり、市場(chǎng)価値は500億元を超え、2011年創(chuàng)業(yè)板は24.5億株の流通が解禁され、時(shí)価総額は千億元を超える。

業(yè)界関係者は、今年のビジネスボードの解禁圧力分布は比較的均一で、昨年のように11月に集中的にリリースされないと考えています。

現(xiàn)在の創(chuàng)業(yè)板の業(yè)績(jī)の分化は比較的に明らかで、株の動(dòng)きの分化は大體率の事件になります。業(yè)績(jī)が比較的に悪く、成長(zhǎng)性が足りない會(huì)社は元の株主の減少に遭いやすいです。株価も影響を受けます。投資家は創(chuàng)業(yè)板を選んで目を開(kāi)けてください。

しかし、解禁については、投資家も創(chuàng)業(yè)板の「色変」について語(yǔ)る必要はなく、年末に高回分の投資機(jī)會(huì)を放棄し、年報(bào)が來(lái)月から始まると発表しました。創(chuàng)業(yè)板の新株の発行価格が高く、各會(huì)社の1株當(dāng)たりの純資産を大幅に増加しました。

2010年に創(chuàng)業(yè)した板會(huì)社が上場(chǎng)して高い周波數(shù)を維持したため、原始株のロックによって定期的に1年間計(jì)算して、去年発売した100社余りの企業(yè)の大量の原始株は2011年に解禁されます。

しかし、昨年以來(lái)の創(chuàng)業(yè)板は均等なスピードで発売されており、解禁圧力は2010年より集中的に年末に放出され、分散しています。

データによると、今年1月10日から上海凱寶、九洲電気、朗科科技、回天ゴム業(yè)、梅泰諾などの會(huì)社の原始株が解禁される。

その他の月に比べて、1月の解禁株式數(shù)は最も多く、3.21億株、市価は1313131.4億元で、9月の解禁株式數(shù)は2.98億株で、第二位、時(shí)価は145.48億元で、5月の解禁株式數(shù)は2.79億株で、時(shí)価は179.95億元に達(dá)しました。

「販売制限令」があるが、証券監(jiān)督會(huì)は創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の年報(bào)に対して、高管株の持ち株動(dòng)向を詳しく開(kāi)示するよう要求したが、創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の幹部とその家族は依然として主力軍である。

これまでと違って、最近の創(chuàng)業(yè)板「董監(jiān)高」の株式変動(dòng)狀況によると、高管本人の減少は明らかに増加している。

去年の12

月27日から30日まで、創(chuàng)業(yè)ボードの「董監(jiān)高」及び関係者は全部で24件減持し、19件は高管本人の行為である。

2010年に創(chuàng)業(yè)パネルが解禁され、減少すればするほど膨張する局面が現(xiàn)れました。

11月1日に第一陣の創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の原始株が解禁された日、創(chuàng)業(yè)ボード指數(shù)は4%上昇した。

短い調(diào)整を経験した後でまた向上して、しかも何度も革新が高くなります。

12月20日に史上最高の1239.6點(diǎn)を記録し、その後調(diào)整が行われました。

また、いくつかの株が売られていますが、株価は明らかに圧迫されていません。

董監(jiān)高や関係者が最も減少した華誼兄弟のように、12月中旬には株価が小幅に上昇した。

李氏は、解禁は市場(chǎng)に過(guò)度の影響を及ぼすとは限らないと述べた。

「元の株主が優(yōu)れていて、解禁の手段が隠れていたら、市場(chǎng)にはほとんどパニックが起こらない」

金百霊が秦洪に投資して、過(guò)度に悲観する必要はないと思っています。

歴史的な経験によると、解禁はこれまでA株市場(chǎng)の中期的な運(yùn)行動(dòng)向の決定的かつ重要な要素ではなく、年報(bào)が現(xiàn)時(shí)點(diǎn)を披露しており、創(chuàng)業(yè)板は高移送株式の集散地となり、市場(chǎng)に支持されており、このプレート株は寂しくないはずです。

また、ある市場(chǎng)関係者によると、現(xiàn)在の創(chuàng)業(yè)板の業(yè)績(jī)の分化は比較的顕著で、株の動(dòng)きが分化するのは大體の確率の事件になるという。

また、創(chuàng)業(yè)パネルの集中解禁の圧力は低下しており、2011年の解禁圧力は分散している。

今後、成長(zhǎng)性の良い會(huì)社はさらに資金の愛(ài)顧を得ますが、業(yè)績(jī)が悪く、成長(zhǎng)性が足りない會(huì)社は元の株主の減少を受けやすく、株価も影響を受けます。

見(jiàn)所3

業(yè)績(jī)：多數(shù)の歓喜少數(shù)憂

「両高六新」とは、成長(zhǎng)性が高く、科學(xué)技術(shù)の含有量が高く、新経済（310335 8、基金バー）、新サービス、新農(nóng)業(yè)、新材料、新エネルギーと新ビジネスモデルの位置づけである。

今は一年以上が経ちましたが、創(chuàng)業(yè)ボードの「成績(jī)」はどうですか？

すでに業(yè)績(jī)予告を発表しているベンチャー企業(yè)の狀況を見(jiàn)ると、光伏業(yè)界は昨年、目立った。

「200 MW太陽(yáng)電池プロジェクト」の回復(fù)と金融危機(jī)後の光伏産業(yè)の急速な回復(fù)のおかげで、ヒマワリ（30011株）によると、2010年1-12月の純利益は20000萬(wàn)元-250萬(wàn)元で、前年同期比94%-126%増と予想されている。東洋日昇は2010年1月1日～2010年12月31日の純利益は約19500萬(wàn)元-2400萬(wàn)元で、67.92%増の見(jiàn)通しだ。

新材料によると、今年の光伏業(yè)界は良好な発展の勢(shì)いを維持しており、會(huì)社の主な製品であるシリコーンカッターの販売量を大幅に増加させた。2010年度の営業(yè)収入は2009年度に比べて80～130%伸び、純利益は2009年度に比べて40～90%伸びたと予測(cè)している。

また、同じく新エネルギープレートに屬する乾照光電と天戻しゴム業(yè)も、2010年の純利益はそれぞれ同時(shí)期に増加すると予測(cè)している。

乾照光氏によると、2010年1月1日～2010年12月31日に上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は前年同期比60%増の7400萬(wàn)元、利益は13400萬(wàn)元～14400萬(wàn)元と予想されている。エコー業(yè)界によると、自社製品所屬の自動(dòng)車、太陽(yáng)光、風(fēng)力発電、LED、高速鉄道の分野で強(qiáng)力な発展を遂げた場(chǎng)合、會(huì)社の昨年第4四半期の利益は強(qiáng)力な成長(zhǎng)を維持し、通期の純利益は65～1.47%増の予想される。

もう一つのハイライトはバイオ醫(yī)薬分野企業(yè)です。

星河生物などによると、2010年1月1日～2010年12月31日に上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は400.00萬(wàn)元から450.00萬(wàn)元で、前年同期比97%から121%増加した。上海凱寶は2010年度に會(huì)社の普通株式株主に帰屬する純利益は前年比70%から110%増加すると予想されている。

もちろん、ある人は歓喜して、ある人は心配します。

業(yè)績(jī)予報(bào)を発表した創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社では、2010年度の純利益は前年同期比20%から60%減少し、南都電源の業(yè)績(jī)は40%から60%減少する見(jiàn)込みで、朗科科技は2010年初めから年末までの累計(jì)純利益は「大幅な下落」と予想している。

アナリストによると、ベンチャーボードの年報(bào)の機(jī)會(huì)を発掘し、投資先を慎重に選び、國(guó)から支援されている新興産業(yè)関連の上場(chǎng)會(huì)社を優(yōu)先的に選択し、例えば光伏産業(yè)、バイオ製薬、次世代モバイル通信技術(shù)、モノネットワークなどのような景気サイクルにある業(yè)界は、獨(dú)特の技術(shù)的優(yōu)位性や強(qiáng)力な販売ネットワークを備えている。

これらのアナリストによると、年報(bào)の開(kāi)示が早い上場(chǎng)企業(yè)は業(yè)績(jī)がより優(yōu)れ、市場(chǎng)が十分に宣伝する確率も最も高く、これらの會(huì)社は従來(lái)中小市場(chǎng)の株価だった。

投資家は注意すべきです。まず、1株當(dāng)たりの資本積立金と1株當(dāng)たりの未処分利益が高い會(huì)社です。十分な資本準(zhǔn)備と未処分利益は、直接に高送りを決定して、予想を現(xiàn)実化することができます。第二に、四半期の業(yè)績(jī)の伸びも重要な要素です?，F(xiàn)在の段階では、年報(bào)が大幅に伸びそうな會(huì)社も、高送りのためにしっかりした基礎(chǔ)を作ります。

見(jiàn)所4

持分激勵(lì)：「財(cái)」を捨ててこそ「才」を殘すことができる。

「株式インセンティブはハイテク會(huì)社、新興企業(yè)が人材を誘致し、社員を勵(lì)ます大きな法寶であり、創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の規(guī)模が比較的小さいので、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)が激しく、製品の更新が比較的早いです。このような狀況の下で、當(dāng)社は競(jìng)爭(zhēng)性があります。株式インセンティブ制度を設(shè)立し、より便利で効率的にすることも非常に重要な役割があります。

深セン証券取引所の副社長(zhǎng)は明日までに述べた。

株式インセンティブは「金手錠」と呼ばれ、企業(yè)の幹部と中核人員が企業(yè)のためにより大きな価値を創(chuàng)造することを奨勵(lì)することを目的としています。

2010年12月29日夜、創(chuàng)業(yè)ボードとコンバージョンの取締役會(huì)は公告を発表しました。

実際には、2010年5月29日にコンバージョンが初めて株式インセンティブの草案を発表して以來(lái)、創(chuàng)業(yè)ボード上場(chǎng)會(huì)社は株式インセンティブの進(jìn)度を明らかに加速し、2010年11月、12月だけで、13の上場(chǎng)會(huì)社が株式インセンティブ計(jì)畫(huà)の前案を発表しました。

中原証券のアナリストによると、上場(chǎng)企業(yè)が集団で株式の激勵(lì)計(jì)畫(huà)を発表したのは、會(huì)社のコアチームと中堅(jiān)技術(shù)、業(yè)務(wù)人員を安定させることを目的としている。

平安証券のアナリストによると、株式インセンティブ計(jì)畫(huà)は一定の程度で1株當(dāng)たりの利益を薄めるが、投資家の信頼を高めるのに役立ち、全體的に利益は弊害より大きいという。

もう一つの意味は、創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の設(shè)立と発展は核心技術(shù)者によって完成されるということです。一年の解禁が満了した後、核心人材を留保するために、創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社は次々と株式奨勵(lì)計(jì)畫(huà)を打ち出しました。

呉暁求は、中國(guó)の創(chuàng)業(yè)板は革新精神の激勵(lì)の構(gòu)造になるべきですと思っています。

通過(guò)する

武漢科技大學(xué)金融証券研究所の董登新教授は、創(chuàng)業(yè)板は家族企業(yè)、民間企業(yè)が多く、上場(chǎng)後、第一次財(cái)産が現(xiàn)金化され、一部の投機(jī)性の高い管理職は會(huì)社を離れる意志があると考えています。

また、業(yè)務(wù)の急速な拡大の中で、これらの企業(yè)は多くの人力資源の難題に直面しています。

彼は、この問(wèn)題を解決するには、持分激勵(lì)が長(zhǎng)期効果的なメカニズムを発揮できるようにしなければならず、持分激勵(lì)の審査期間を延長(zhǎng)しなければならないと考えています。

しかし、業(yè)界関係者によると、株式インセンティブ計(jì)畫(huà)は両刃の剣であり、會(huì)社の業(yè)績(jī)成長(zhǎng)と激勵(lì)対象の収益成長(zhǎng)を促進(jìn)する一方、計(jì)畫(huà)が妥當(dāng)でないと企業(yè)內(nèi)のトラブルを引き起こす可能性があり、將來(lái)または6日間の行権期間においても、株価と行権価格の「逆さま」、行権の日に困惑して呼び止めるなど、多くの変數(shù)が存在しています。

見(jiàn)所5

市を退きます：2011年問(wèn)題を解決することを努力します。

創(chuàng)業(yè)板は我が國(guó)の資本市場(chǎng)の新生児です。

中國(guó)証監(jiān)會(huì)の尚福林主席はこのほど、市場(chǎng)の位置づけを強(qiáng)化し、制度の規(guī)則を健全化し、內(nèi)在的な制約メカニズムを改善し、監(jiān)督?管理力を強(qiáng)化するなどの四つの面から著手し、創(chuàng)業(yè)板の改革?革新に力を入れ、創(chuàng)業(yè)板上場(chǎng)公司の再融資方法を検討し、積極的に創(chuàng)業(yè)板會(huì)社の市場(chǎng)後退制度を模索すると表明した。

深交所の周明副総経理も制度の革新において、できるだけ早く創(chuàng)業(yè)板會(huì)社の特徴に適する小額快速再融資制度を確立しなければなりません。

「現(xiàn)在、ベンチャーボードが大量募集されている場(chǎng)合、再融資の敷居はマザーボードや中小ボードよりも厳しく、同時(shí)に前の資金の使用にも十分な監(jiān)視があり、特にスーパーファンドの使用に対してもよい」

深セン証券取引所の投資者は記者に対して語(yǔ)った。

この関係者によると、上場(chǎng)會(huì)社の再融資は市場(chǎng)の正常な融資手段として、非常に正常なことであり、マザーボードであれ、創(chuàng)業(yè)ボードであれ、すべてこのようなものである。

しかし、どうやってビジネスボード會(huì)社が必要な資金を溶かしたり、リスクをコントロールしたりできるかが問(wèn)題です。

李氏は、再融資機(jī)能の回復(fù)は比較的正常だという。

「市場(chǎng)はIPO以外にも、後続の機(jī)能が必要です。創(chuàng)業(yè)板再融資制度の研究と公布も合理的で、過(guò)度に圧力をかける必要がない、あるいは理解しない必要があります。」

彼はまた、現(xiàn)在の問(wèn)題は、創(chuàng)業(yè)ボードの発行価格が高く、発行者に有利であるが、投資家にとっては不利であり、「どのようにしたら公平で、市場(chǎng)の発展の基礎(chǔ)がより強(qiáng)固になるか」と述べた。

創(chuàng)業(yè)板の上場(chǎng)廃止制度も、常に注目されています。

8日、証監(jiān)會(huì)の尚福林主席は第15回中國(guó)資本市場(chǎng)フォーラムで、積極的に創(chuàng)業(yè)板會(huì)社の退市制度を探求し、市場(chǎng)優(yōu)勝劣敗の機(jī)能を十分に発揮すると表明しました。

これは10日間で4回目の規(guī)制層が創(chuàng)業(yè)板の市場(chǎng)後退制度の構(gòu)築を推進(jìn)することに言及したのです。

ある業(yè)界関係者は、上場(chǎng)廃止のメカニズムを健全化することが、2011年の監(jiān)督管理層の仕事の重要性の一つになると考えています。

創(chuàng)業(yè)板は発売時(shí)に市場(chǎng)化の監(jiān)督管理と市場(chǎng)後退のメカニズムを承諾して、深交所の高層も何度も公の場(chǎng)でマザーボードとは違った直接的な市場(chǎng)後退制度を確立しなければならないと提案していますが、その後、創(chuàng)業(yè)板の市場(chǎng)後退メカニズムはまだ時(shí)間表がありません。

李大空氏は、市場(chǎng)の安定とタイミングが成熟しているかどうかに関係していると述べたが、これはいずれ発売されるもので、大勢(shì)の赴くところであるが、肝心な點(diǎn)は著実に実行することである。

また、ベンチャーボードに投資する人はリスクに対する認(rèn)識(shí)がまだ足りないので、慎重に検討するべきだと述べました。

呉暁求によると、効率的な市場(chǎng)後退メカニズムは創(chuàng)業(yè)ボードの核心ルールの一つであり、効率的な市場(chǎng)後退メカニズムがないと、創(chuàng)業(yè)ボードのリスク構(gòu)造が確立できなくなり、高リスク市場(chǎng)が形成できなくなり、創(chuàng)業(yè)ボードはきっと成功しません。

また、市場(chǎng)関係者によると、創(chuàng)業(yè)板は他とは違った個(gè)性的な市場(chǎng)形態(tài)として、退市制度の量體的な裁縫が重要だと指摘されています。

現(xiàn)在の條件の下で、創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の市外離脫リスクを釈放するには、混雑を避けるべきである。