QE退出及び貨幣政策の常態(tài)化には、3つの大きな影響があります。

まず、ドルは中長(zhǎng)期で強(qiáng)くなります。

金融危機(jī)後、アメリカはしっかりとレバレッジに行き、製造業(yè)は外部の再バランスを形成し、経済が強(qiáng)く回復(fù)しました。

新興市場(chǎng)の成長(zhǎng)が鈍化し、地政學(xué)的リスクが高まっている。

QEの終了は、ドルをより強(qiáng)力にします。

次に、金は熊市に入る。

去年の國(guó)際金価格の暴落は黃金中長(zhǎng)期の熊市の起點(diǎn)と見なされました。まだ終わっていません。

FRBは通貨を収縮し、ドルが強(qiáng)くなるのは當(dāng)時(shí)の金価暴落の最も重要な原因であった。

QEの終了は、金熊市場(chǎng)を延長(zhǎng)します。

最後に、大口商品の価格は低迷を続けます。

地政學(xué)の衝撃の下で、大口の商品は間欠的に反発しますが、世界的な需要が疲弊して回復(fù)し、ドルが強(qiáng)いという背景の下で、価格が上昇しにくいです。

FRBはQEを終了し、新興國(guó)に與える影響は先進(jìn)経済體より明らかに大きい。

短期的には、ドル強(qiáng)は新興市場(chǎng)の國(guó)家通貨の相対的な下落をもたらし、ドルの還流態(tài)勢(shì)を形成する。

國(guó)際収支が安定していない新興経済體が危機(jī)を迎えかねない。

これらの國(guó)がこのように脆弱なのは、主に特殊な國(guó)際収支の狀況からです。

まず、資本と金融口座から見れば、総外債と短期外債は外貨準(zhǔn)備の規(guī)模より高く、資本の外部逃亡が発生しやすいです。

これらの國(guó)は過(guò)去10年間の全世界流動(dòng)性拡張において大量の國(guó)際資本を吸引し、その中の相當(dāng)部分の資本は外債の形で流入してきた。

経?？谧纬嘧证葟幜π预烁护酁樘嫦鄨?chǎng)制度のため、外貨準(zhǔn)備の伸びは比較的緩やかで、総外債の規(guī)模は一般的に外貨準(zhǔn)備を上回っている。

特にインドネシア、南アフリカ、メキシコなどの國(guó)では短期外債の比率が比較的高く、短期的に貨幣価値が大幅に下落すれば、通貨危機(jī)を引き起こしやすいです。

第二に、経?？谧橐姢毪?、大部分の國(guó)は長(zhǎng)期にわたって赤字を維持し、かつGDPに占める逆差の比率が比較的に高く、資本の脫出に対する緩衝能力が限られている。

これらの國(guó)は輸出依存度が比較的高いが、産業(yè)水準(zhǔn)の発展が遅れ、エネルギーの獨(dú)立度が低いなどの理由で、輸入規(guī)模がより大きく、大部分の時(shí)期には常に赤字を維持している。

現(xiàn)在の世界的な需要縮小の背景において、これらの國(guó)は大口の商品と加工貿(mào)易商品を主とする輸出需要がより大きな衝撃を受け、経常収支の赤字がさらに悪化している。

最後に、資本口座の規(guī)制が比較的緩やかで、資本の流出を防ぐことができません。

ある人は肝心な時(shí)に利息を上げたり、資本統(tǒng)制を強(qiáng)化したりすることができると考えていますが、事実によると、一旦資本の外部脫出が発生したら、利上げと資本統(tǒng)制を強(qiáng)化することは資本の流出を緩和するだけでなく、かえって市場(chǎng)にホスト國(guó)の國(guó)際支払能力に対してもっと大きな疑問を持たせることができ、市場(chǎng)恐慌を激化させる觸媒になります。

長(zhǎng)期的に見ると、ほとんどの新興経済體はQEを脫退し、全世界の通貨の再バランスによる慢性的な危機(jī)を避けられない。

QEの脫退は世界だけですが

常態(tài)化の前奏は、FRBをはじめとする先進(jìn)國(guó)の中央銀行が超低金利から利上げへの転換を始めた時(shí)に、世界的な流動(dòng)性の引き締めの影響が本格的に現(xiàn)れます。

簡(jiǎn)単に言えば、QEが終了するとグローバルな流動(dòng)性の拡張が減速し始めることを示すなら、金利引き上げは本當(dāng)に流動(dòng)性が拡張から緊縮に転じることを意味し、これは資本と貿(mào)易ルートを通じて新興市場(chǎng)全體に構(gòu)造的な衝撃をもたらすだろう。

資本ルートから見ると、新興市場(chǎng)の長(zhǎng)期的な資本流入は構(gòu)造的に緩和され、新興経済體はこれまで外資に依存してきた発展モデルは挑戦に直面するだろう。

21世紀(jì)の最初の10年間は、世界の中央銀行の低金利と量的緩和政策の恩恵を受け、新興市場(chǎng)に惹かれた私的資本は2000年の2000億ドルから2012年の1.1兆ドルに値上がりしました。その大部分は直接投資です。

FDIは新興経済體の工業(yè)化と都市化プロセスに資金基盤を提供しただけでなく、大量の外資企業(yè)を通じて新興市場(chǎng)に豊富な技術(shù)と管理経験をもたらしました。

全世界の流動(dòng)性が拡張から圧縮に移るにつれて，この動(dòng)力は徐々に弱くなる。

から

世界的な需要拡大は著しく減速する可能性があり、新興國(guó)は従來(lái)の外需依存型の成長(zhǎng)モデルを引き継ぐことが難しい。

第一波の銀行業(yè)危機(jī)と第二波のソブリン債務(wù)危機(jī)の洗禮を経て、世界経済はすでに個(gè)人と公共部門に入ってきました。

しかし、ここ數(shù)年、中央銀行の前例のない金融緩和政策の恩恵を受け、レバレッジによる需要の萎縮は一定の程度でヘッジされた。

通貨や財(cái)政政策が緊縮期に入るにつれて、中心國(guó)の回復(fù)は元の形に戻るかもしれない。

後、先進(jìn)國(guó)はあまねくレバレッジに入り、貯蓄を増やし、消費(fèi)を減らし、経済內(nèi)の生性回復(fù)を図る。

先進(jìn)経済體は通常資本のために國(guó)外に輸出して、それはQE退出、ドルの成り行き性の逆流の影響を受けて比較的に弱いです。

金の価格、大口の商品の価格が持続的に下落しているため、先進(jìn)経済體がこれらの商品を輸入してコストが下がって、その內(nèi)の生性回復(fù)を加速することに役立ちます。

QEの脫退および通貨政策の常態(tài)化は、新興経済體と先進(jìn)経済體のさらなる分化をもたらす。

新興経済體の成長(zhǎng)が鈍り、先進(jìn)経済體は大口商品、金価格下落の「東風(fēng)」に乗って回復(fù)を加速している。

新興経済體は経済構(gòu)造の調(diào)整を加速し、リスクに対する抵抗力を強(qiáng)め、外部の力によって內(nèi)部の力に転じることで成長(zhǎng)を駆動(dòng)し、この波の中で、危険を機(jī)に先進(jìn)國(guó)の仲間入りをすることができる。