今年から創(chuàng)業(yè)板は構(gòu)造的なものを経験しました。熊の市を選択し、年內(nèi)を除く市場(chǎng)に出る新株は創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の総時(shí)価総額より7365.22億元で、現(xiàn)在の5241.16億元まで縮小しました。市価蒸発212406億元。それでも、創(chuàng)業(yè)板全體の評(píng)価水準(zhǔn)は依然として高位にあり、その全體の株式益率（TTM全體法）は43.08倍である。景気の減速が予想される中、創(chuàng)業(yè)板の「バブル押し」はまだ終わっていない。

高い見(jiàn)積もりの下で創(chuàng)業(yè)板は底が見(jiàn)えにくいです。

今年以來(lái)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は1137.66ポイントから822.94ポイントに下落し、期間は26.34%に達(dá)し、5月27日には創(chuàng)業(yè)板の歴史的な低さを記録した819.87ポイントを獲得しました。それでも、上海深300全體の13.16倍の株式益率と中小版の33.91倍の株式益率に比べて、創(chuàng)業(yè)板の43.08倍の株式益率（TTM全體法）は依然として高いです。縦割りの創(chuàng)業(yè)板の評(píng)価は歴史の底にあるが、創(chuàng)業(yè)板が2年未満の歴史的観測(cè)期と誕生當(dāng)初に伴う豊かなバブルを考慮して、創(chuàng)業(yè)板は過(guò)大評(píng)価されている。

様々な角度から見(jiàn)て、創(chuàng)業(yè)ボードの下振れ傾向は短期的には逆転しにくいです。一方、インフレのレベルが高いため、金融政策の緩和の空間が制約されている。最近の南方では大干ばつが続いており、農(nóng)産物の値上げ予想が高まっており、5月の高い反落要因を結(jié)びつけて、國(guó)內(nèi)のCPIは5月にも高い水準(zhǔn)に維持されるとの予測(cè)が広がっており、新たな高成長(zhǎng)の可能性があることは否定できない。この背景には、中央銀行の金融政策の引き締め基調(diào)が改めにくく、市場(chǎng)流動(dòng)性の転換點(diǎn)が短期的に現(xiàn)れにくく、流動(dòng)性の相対的な不足が直接的にA株市場(chǎng)の系統(tǒng)的な評(píng)価水準(zhǔn)を下げた。一方、國(guó)際ボードは創(chuàng)業(yè)ボードのバブル除去プロセスを加速した。先週、國(guó)際ボードの発売が加速する可能性があるというニュースはA株市場(chǎng)に大きなマイナス影響を與えました。評(píng)価の角度から見(jiàn)て、A株の評(píng)価構(gòu)造は或いはそのために一定の調(diào)整が現(xiàn)れました?，F(xiàn)在A株の中の総合株価のブルーチップの評(píng)価値は一般的に低いです。そのため、國(guó)際プレートの発売は総合株価のブルーチップの影響に対して有限で、しかし創(chuàng)業(yè)板の株にとって、國(guó)外の成熟した資本市場(chǎng)の創(chuàng)業(yè)板の株の10~15倍の株式益回りのレベルを考慮して、創(chuàng)業(yè)ボードの現(xiàn)在の43.08倍の株式益率は明らかに過(guò)大評(píng)価されます。このため、いったん國(guó)際版が発売されると、創(chuàng)業(yè)板の株価はさらに下落する可能性が高い。更に重要なのは、創(chuàng)業(yè)板が構(gòu)造的な熊市を経験した背景において、創(chuàng)業(yè)板の拡張容量はずっと停止されていません?，F(xiàn)在は高いIPO速度を維持していますが、高速拡張容量と高管の減持圧力が共同作用して、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)の下落空間は依然として存在します。

業(yè)績(jī)が3四半期まで続いた

マクロ経済の減速傾向が顕著な狀況において、市場(chǎng)はこれまでA株市場(chǎng)において「デービス雙殺」という局面が現(xiàn)れることを懸念していましたが、実際には、流動(dòng)性の予想が依然として厳しい背景にあって、A株は今年上半期に全體的にすでに「推計(jì)値殺」に遭遇しました。上海深300を代表とするブルーチップ株に比べて、ベンチャーボードの株が「デイビス?ツーリング」になる可能性が高い。

創(chuàng)業(yè)板の高評(píng)価は、上場(chǎng)企業(yè)の業(yè)績(jī)の伸びに対する市場(chǎng)予想以上に高く設(shè)定されており、もし創(chuàng)業(yè)板の株高成長(zhǎng)性が期限通りに実現(xiàn)できなかったら、その高評(píng)価を支持する理論的土臺(tái)も存在しない。第一四半期の純利益は同期比38.20%で、同期の中小ボードと上海深300の純利益成長(zhǎng)率はそれぞれ27.83%と23.27%であった。成長(zhǎng)性と評(píng)価値が一致するレベルのPEG指標(biāo)を測(cè)定すると、創(chuàng)業(yè)板、中小板、上海深300のPEGはそれぞれ1.13倍、1.22倍、0.55倍となり、靜的データから見(jiàn)ると、創(chuàng)業(yè)板と中小板の現(xiàn)在の評(píng)価水準(zhǔn)は明らかに高く評(píng)価されているが、上海深300は明らかに低く評(píng)価されている。市場(chǎng)の景気度が低いという前提の下で、防御性を重視した理性的な投資家は空売りの創(chuàng)業(yè)板と中小板の株を選び、上海深300ブルーチップ株を買(mǎi)うべきです。國(guó)內(nèi)の金融融券が標(biāo)的の品種に対する制限を考慮して、投資家は足で選んで売ります。

さらに悪いことに、國(guó)內(nèi)の経済成長(zhǎng)率が機(jī)構(gòu)によって普遍的に低下していることを背景に、國(guó)內(nèi)の経済構(gòu)造が現(xiàn)在の「國(guó)有進(jìn)民退」の大きな環(huán)境とあいまって、創(chuàng)業(yè)板と中小版上場(chǎng)會(huì)社を代表とする民間企業(yè)の業(yè)績(jī)低下率と大幅に上海深300を代表とする國(guó)有企業(yè)より高いです。したがって、起業(yè)板の株価が高成長(zhǎng)を?qū)g現(xiàn)できない場(chǎng)合でも、その評(píng)価レベルはすでに歴史的に低い狀態(tài)にあるとしても、起業(yè)板の評(píng)価バブルは依然として存在している。

統(tǒng)計(jì)によると、第1四半期の新聞では、創(chuàng)業(yè)板の全221株のうち108株だけが30%を超え、48株の純利益はマイナス成長(zhǎng)を見(jiàn)せた。明らかに、高インフレが企業(yè)の利益を侵食し、金融引き締め政策が企業(yè)経営に與える影響はすでに現(xiàn)れ始めている。問(wèn)題は、景気の見(jiàn)通しが予想されていない狀況の下で、市場(chǎng)では、上場(chǎng)企業(yè)の業(yè)績(jī)が短期的に回復(fù)しにくいという懸念が広がっています。アナリストによると、現(xiàn)在の創(chuàng)業(yè)板株の最大の下行動(dòng)は業(yè)績(jī)予想の悪化にあるという。現(xiàn)在の局面から見(jiàn)て、創(chuàng)業(yè)板の中の一部の株は「業(yè)績(jī)殺傷」の圧力に直面しているのは確かに大きいです。第1四半期の新聞の中の株は予想より低い表現(xiàn)または第3四半期まで続きます。