無理著陸は悪いこととは限らない。軟著陸もいいこととは限らない。

金融市場で議論が交わされています。中國の経済が減速するのは軟著陸なのか、それとも硬著陸なのかを推測しています。

人民元の下落の圧力に直面しない限り、次は

軟著陸の原因は中國の信用システムの軟質(zhì)性によるものです。

借り手が返済できない場合、資産は通常沒収されて清算されません。

中國では、借り手の雙方は普通政府が所有していますので、ローンをリセットするのも自然な流れです。

通貨がそれに応じて成長を維持すれば、需要に転化し続け、名目GDPの成長はM 2と一致します。

しかし、ソフトランディングは新たな成長サイクルを遅らせるために必要な構(gòu)造調(diào)整が可能です。

債務(wù)者は返済を遅らせることで生き殘り、新たな金融緩和によって苦境から脫出したいとしています。

だから経済を主導(dǎo)するのはいつも同じ企業(yè)です。

これらの企業(yè)は効率が悪いので、次の成長サイクルも活力に欠けるに違いない。

このような運(yùn)命を回避するには改革に力を入れなければならない。

ハードランディングはいつもいいことです。

1998年に東南アジアがハード著陸し、GDPは二桁下落し、通貨は30%から50%下落しました。

しかし、その後の改革はこの地域の経済繁栄の基礎(chǔ)を作った。

無理に著陸しなければ改革はできない。改革がなければ、地域全體の経済は今に及ばない。

韓國は典型例です。

韓國はその金融システムを全面的に改革し、企業(yè)グループと銀行の間の暗がりの操作を遮斷した。

企業(yè)集団は規(guī)模を縮小し、更に主要業(yè)務(wù)に専念する。

韓國政府は依然として自國の産業(yè)を保護(hù)することに十分注意していますが、改革後の體系は効率を高めるために間違いないです。

當(dāng)時韓國がアジアを避けたら

ハードランディングは通常、構(gòu)造改革を推進(jìn)して発展水準(zhǔn)を高めるための最良の觸媒である。

タイという反例もありますが。

しかし、十分なプラスの例があります。私たちは積極的にハードランディングに直面することができます。

ハードランディングはよく買う機(jī)會です。

軟著陸は普通いいことではないです。

二十年前にバブルが崩壊してから、日本経済の衰退はソフトランディングを経験させました。

これまで日本は人類史上最大のバブルを経験しました。

人口が世界の総人口の2%しかない國として、その不動産価値はかつて世界の不動産の総価値の40%を占めました。

しかし、バブルは突然決裂したわけではなく、これから20年間で、不動産価格は毎年7%ぐらいのスピードで下がり、累計(jì)で80%下落しました。

しかし、大規(guī)模な倒産はなく、典型的な軟著陸です。

日本の経験を手本にする人はいません。逆に、失敗を象徴しています。

ソフトランディングは、エベレストから落ちたように骨折せず、すべて內(nèi)傷だった。

不動産価格は20年間の滯貨を経験しただけでなく、日本の金融と日本國民の希望を臺無しにしました。

日本のバブルが崩壊したら、経済が2桁下がるはずだった。

しかし、日本は大きなボラティリティが現(xiàn)れていませんでした。主な原因は政府が大量の資金で穴を埋め、私有部門を救うためです。

20年後、その負(fù)債率はGDPの2倍に達(dá)した。

債務(wù)の滯積はもっと大きな危機(jī)を招くかもしれません。爆発すれば、日本のソフトランディングは20年の幽霊だと証明されます。

日本はソフトランディングのためにもう一つの対価を払いました。一つは日本を再び貧しい経済が低迷する可能性があります。

日本のソフトランディングは悪循環(huán)になりました。原因は次の通りです。

第一に、不動産価格が次第に下がり、株価は急落し、不動産が買えなくなり、株を持つ若い世代の資産はきれいに処分されます。

第二に、不動産を持っている高齢者が持っている年金は円高のために利益を得て、彼らは多くの財(cái)産をコントロールしています。若者はそれを共有できないので、出産の時間を遅らせました。

日本が不動産市場を株式市場と同じように調(diào)整すれば、日本の今日の人口は増加するはずです。

中國は1998年にハードランディングを避けました。

しかし、構(gòu)造改革を行い、國有部門の規(guī)模を削減し、商品室の改革を推進(jìn)し、WTOに加盟し、インフラ整備を加速しました。これらは中國が世界の工場になるための基礎(chǔ)となりました。

これまで似たような良識ある行動をする國は少なかった。

その後、中國のGDPは2倍になり、英斷の積極的な影響を示した。

國有部門の急速な拡大は中國経済問題の根源である。

通貨の供給を減らすことはインフレを緩和することができますが、根本的な問題は解決できません。

國有部門はすべての資源に対して優(yōu)先的な占有権を持ち、貨幣の供給を減少させることで、資源に対する占有率をさらに増加させ、経済効率を低下させることができるが、通貨の供給が増加するとインフレにつながる。

この悪循環(huán)は中國を低成長、高インフレの悪循環(huán)に陥るかもしれない。

中國の困難は前にあります

短期的に見ると、軟著陸はいい知らせです。

しかし、圧力が緩んで當(dāng)局が遅れたり、改革したりしないと軟著陸は悪いニュースになります。

中國は1998年に軟著陸した後、各種の改革によってこの運(yùn)命を回避しました。今は同じ賢明な選択をしなければなりません。

中國の改革の任務(wù)は1998年よりもっと重いです。

當(dāng)時、外から見ると、中國は世界経済の比重が小さく、輸出によって急速な成長を牽引できました。內(nèi)部から見ると、中國は豊富な労働力資源、未開発の土地及び自然資源を持っています。

コストを削減し、FDIを開放することは経済成長を促進(jìn)するための明らかな道である。

現(xiàn)在、世界経済は不景気で、資源が乏しいです。中國は世界第二位の経済體と最大の輸出國になりました。世界経済の弱さを背景に、十分な就業(yè)経済體です。

成長を維持するには効率を高める必要があり、効率を高めるには管理システムを根本から改革する必要がある。

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投資駆動型の発展は中國経済にいいことをしただけでなく、悪いことや醜聞もしたことがあります。

中國のインフラはほとんどの先進(jìn)國より優(yōu)れています。

多國籍企業(yè)は中國で第一世界のインフラを享受していますが、第三世界の労働コストを支払うだけです。

一方、投資は長期の生産能力過剰、低い収益力と弱い株式市場をもたらしました。

中國の株式市場は振り返るにたえない。

良好な経済表現(xiàn)が株式市場の繁栄を牽引すると信じて、億人の民衆(zhòng)が市場に押し寄せる。

過去20年間で名目GDPは20倍に増えましたが、投資家の損失は大きいです。

その他の資産、例えば骨董品、蕓術(shù)品と土地価格の伸びはGDPより高いです。供給が限られています。

株式市場への投資は最後に政府の投資を支援する慈善事業(yè)になりました。

投資駆動型の発展の負(fù)の影響は、収益力の低下につながる。

輸出は最終的に供給に対する需要を増加させ、それにより多くの供給が生まれ、最終的には資本の低リターンとGDPの高成長をもたらします。

西側(cè)の中國への輸出需要は巨大な信用バブルで収入の伸びではなく、維持されており、金融危機(jī)はこのような狀況を終了した。

2009年に輸出が伸び始めた時、またこのバランスを回復(fù)したようです。その背後には西洋政府の高赤字支出があります。

現(xiàn)在、歐米政府は財(cái)政赤字を相次いで削減しており、今後數(shù)年間、中國の輸出は堅(jiān)調(diào)になります。

中國が現(xiàn)在のモデルを維持すれば、輸出を通じて過剰?fù)顿Yを誘導(dǎo)できなくなり、最終的には不良債権の蓄積を招くことになります。

中央政府は銀行システムのために何度も包囲を解除することを余儀なくされるかもしれない。

改革の道

2008年の危機(jī)は中國の投資―輸出型経済モデルの終了を意味しているが、同時に中國の消費(fèi)需要の発展と投資と人材の誘致を通じて、世界経済の中心になるチャンスを提供している。

中國がモードを変えると、短痛みを経験しますが、その経済は15年以內(nèi)にアメリカを追い抜くことができます。

そのためには、消費(fèi)能力を國有部門から家庭部門に変え、世界経済の精華を中國に導(dǎo)入する必要がある。

中國経済の再バランスを簡単にし、一番効果的な方法は減稅です。

中國の個人稅と消費(fèi)稅は先進(jìn)國の基準(zhǔn)に従ってもとても高いです。

中國の中産階級はやっと臺頭したばかりですが、所得稅は最高で累進(jìn)します。

中國の物流コストは極めて高く、その原因は物流過程における各種の有料である。

中國は先進(jìn)的なインフラを持っています。これは経済の発展に有利です。

しかし、これらのインフラはいずれも債務(wù)融資で建設(shè)されており、中國の非金融部門の負(fù)債はGDPの200%程度に達(dá)し、発展途上國の中で最も高いものとなっています。

高い住宅価格は中國の住民の重い負(fù)擔(dān)です。

不動産価格をコントロールしないと、中國の経済はますますバランスが崩れます。

受け入れる価格は1平方メートルあたりの価格は2ヶ月未満の稅金引後賃金に相當(dāng)するはずです。

この目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)するために、中國は平均住宅価格を50%低減し、このレベルを數(shù)年間維持する必要があります。

不動産価格は地方政府の財(cái)政にかかわるが、地方政府の財(cái)政問題が解決されてこそ、市場は正常に戻ることができる。

政府の支出を制限しないと、中國の改革は成功しない。

減稅を?qū)g施し、政府支出を削減しないなら、他の稅金を徴収しなければならない。

各地方政府の支出は硬性指標(biāo)を定め、公開しなければならない。

政府総支出は、中央と地方及び地方政府企業(yè)を含む支出がGDPの20%を超えてはならない。

先進(jìn)國の活力が足りないため、多くの有識者が新興経済體にチャンスを求めに行くかもしれません。

中國はこのような人材を引き付ける能力があります。

中國の高級管理職の給與水準(zhǔn)はすでに先進(jìn)國に匹敵している。

中國はアメリカのように毎年世界各地から約50萬人の人材を引きつけるべきです。でないと、15年以內(nèi)に先進(jìn)國の仲間入りをするのは難しいです。

また、中國はより多くの外國人が中國に定住し、仕事をするよう國の政策を調(diào)整する必要があります。

改革が正確に実施されれば、中國は今後15年間で世界一の経済體になります。

しかし、政府がうやむやに、何よりも頑迷で安定しているなら、中國は日本の二の舞を踏むだろう。