今年の上半期には、わが國(guó)の景気回復(fù)の態(tài)勢(shì)が一層強(qiáng)化され、物価の高騰が経済運(yùn)行の中で最も顕著な矛盾となった。持続的に大きな物価上昇圧力に直面して、中央銀行は6度にわたって預(yù)金準(zhǔn)備率を引き上げ、2回は預(yù)金ローンの基準(zhǔn)金利を引き上げ、同時(shí)に市場(chǎng)の操作を柔軟に展開(kāi)し、為替の柔軟性を強(qiáng)化し、マクロ慎重政策の枠組みを構(gòu)築するなど多くの措置を講じて、物価上昇の通貨條件を引き締める。

年がら年中國(guó)內(nèi)のインフレ圧力はまだ明らかに減速していません。市場(chǎng)では6月のCPIは同6%の高位を突破すると予測(cè)されています。一方、経済の面では、工業(yè)生産は4カ月連続で反落し、中小企業(yè)の融資難の問(wèn)題が浮上し、経済成長(zhǎng)率はすでに後退した。

そのため、一方はインフレで、一方は経済の下振れで、マクロ経済は「延滯」のリスクがあるかどうかと心配する聲があります。これは次の金融政策の選択に新たな変數(shù)をもたらすのでしょうか？

本紙に招かれた何人かの通貨政策を長(zhǎng)期的に観察している専門(mén)家は、今回の円卓の中で、「延滯」のリスクは小さいと指摘しています。光大銀行（60818株）のチーフマクロアナリスト、盛宏清氏は、経済成長(zhǎng)速度を適度に下げることがインフレ抑制の重要な措置であると指摘した。中國(guó)経済の減速は、一部の機(jī)関が打ち出した「受動(dòng)的硬著陸」ではなく、主導(dǎo)的に調(diào)整した結(jié)果だ。

中國(guó)銀行（60988、株）戦略企畫(huà)部の宗良副主任は、この意味でマクロコントロール政策の方向は変えるべきではなく、貨幣政策が全體的に穏健な方向に戻るのも変えるべきではないと考えています。

しかし、適度に緊縮された通貨政策はしばらく持続しており、通貨政策の遅れと実體経済の受容力を考慮して、専門(mén)家は、下半期の通貨政策は柔軟性をより重視し、一部の政策ツールに微調(diào)整を行うことができると考えています。

西南証券（600369株）研究開(kāi)発センターの王剣輝副総経理は、現(xiàn)在の金融政策は特に「安定維持」経済とインフレ抑制の間でバランスを求める必要があると考えています。下半期にはツールや価格ツールの使用頻度や強(qiáng)度が徐々に低下し、観察期間が長(zhǎng)くなります。

宗良は、下半期はタイムリーに1～2回、7月は1回プラスして、その後は狀況に応じて柔軟にコントロールできると考えています。ぜひ市場(chǎng)に政府のインフレ抑制の決意を明確にしてもらいたいです。しかし、銀行の融資可能資金はすでに緊張しており、一部の実體経済の正常融資活動(dòng)はある程度の影響を受けているため、金融政策の調(diào)整の余地は大きくない。

同時(shí)に、國(guó)際的な経済情勢(shì)は微妙に変化し、グローバル化の今日においても、國(guó)內(nèi)政策の制定、実行に影響を與えます。銀河証券首席エコノミストの潘向東氏は、世界的な景気回復(fù)が妨げられ、インフレ圧力が増大すると、世界経済の先行きの動(dòng)きがより複雑になると指摘した。{pageubreak}

政策の微調(diào)整の可能性が高まる。

「今年に入って以來(lái)、國(guó)內(nèi)のCPIと國(guó)際原油価格の動(dòng)向は著しい関連度を示しており、先月の原油価格の上昇が今月の物価動(dòng)向に影響を與えることを示している」

上海証券報(bào)：インフレ圧力の高い企業(yè)の下で、今年上半期の中央銀行は6度にわたって預(yù)金準(zhǔn)備率を引き上げ、2回の利上げを行い、同時(shí)にクレジットの數(shù)を厳しく制限しています。下半期のCPIの動(dòng)きと市場(chǎng)の流動(dòng)性を結(jié)びつけて、次の段階において、金融政策の引き締めの空間はどれぐらいあると思いますか？

王剣輝：今回の通貨供給の収縮は昨年3月に始まった。M 2の増速は25.5%から22.50%に著しく反落し、その後の変動(dòng)は前月の15.1%を下回り、14ヶ月間になった。これによって、政策調(diào)整はまだ2～3ヶ月必要で、M 2の増速は15%を維持し、中央銀行の年間16%の通貨供給コントロール目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)することができる。M 2が引き続き著実に反落することを保証するために、中央銀行は予備金率を2～3回引き上げ、政策効果の観察期間に入るべきです。

6月にCPIは反落するかもしれません。他の要因を一時(shí)的に無(wú)視すれば、今年以來(lái)國(guó)內(nèi)のCPIと國(guó)際原油価格の動(dòng)きは著しい関連度を示しており、先月の原油価格の上昇が今月の物価の動(dòng)きに影響を與えることを示している。3月の原油価格は日本の地震で経済成長(zhǎng)を制約する見(jiàn)込みの影響で一時(shí)7%下落しました。4月のCPIはやや下がりました。4月の原油価格は需要の上昇で大幅に反発し、5月の物価はさらに上昇します。5月末から6月初めにかけて、再びガソリン価格がユーロ債問(wèn)題で大幅に下落し、今月の物価も下落の余地を備えた。このような局面はすでに中央銀行に政策コントロールのリズムを微調(diào)整させ始めました。物価水準(zhǔn)はまだ下がっていませんが、過(guò)去3週間の週末に、皆さんは経験に基づいて利上げがまだ現(xiàn)れていないと判斷しました。

盛宏清：インフレ分野では、まだ下降の兆しが見(jiàn)られません。CPIバスケットの中の八種類(lèi)の商品は二ヶ月連続で全面的に上昇しました。また、今年のインフレの新たな要因は、來(lái)年の物価情勢(shì)に大きな圧力をかけることになります。今年の下半期はインフレが高止まりする可能性があります。3四半期の平均は5%、4四半期の平均は4%で、通年平均は4.8%の水準(zhǔn)で、インフレを年初に政府が予定している目標(biāo)の4%以內(nèi)に抑えるのは難しいです。

市場(chǎng)の流動(dòng)性については、資金分布が不均衡で、銀行の引き締め、商業(yè)銀行の流動(dòng)性予防の動(dòng)機(jī)と「現(xiàn)金を王とする」政策によって、銀行間の市場(chǎng)資金面は引き続き厳しい狀況を維持している。資金面の引き締めはインフレ対策の必要性であり、社會(huì)融資規(guī)模の3分の1は市場(chǎng)金利によって決定されるため、中央銀行は市場(chǎng)金利をローン金利に引き上げる動(dòng)機(jī)がある。

これにより、今年の次の段階の緊縮スペースはまだ大きいと思います。法定準(zhǔn)備金率はまだ約2回-3回の引き上げがあります。規(guī)制金利は25 BP-50 BPの引き上げスペースがあります。人民元は米ドルに対してまだ2%-3%の切り上げ幅があります。

CPIは6月に高値に達(dá)した後、反落したという見(jiàn)方があります。私たちは、問(wèn)題を靜的に見(jiàn)ることができないと考えています。CPIは前年同月比の反落要因が弱まり、少し後退するかもしれません。その時(shí)の貨幣政策は依然として引き締め続けて、リラックスすることはできません。今年5月、多くの機(jī)関が「中國(guó)経済のハードランディング」理論をでっち上げ、通貨政策が展望期に入ったか、あるいは緩和されたかとの見(jiàn)方を示した結(jié)果、6月に発表された良好な成長(zhǎng)データと準(zhǔn)備金の引き上げが彼らに頭打ちとなり、債券利率とスワップ利率は大幅に約20 BP上昇した。

宗良：現(xiàn)在の狀況から見(jiàn)て、貨幣政策の効果は絶えず現(xiàn)れています。特に流動(dòng)性過(guò)剰狀況は緩和されています。極端な天候の影響で農(nóng)産物の生産、國(guó)際的な大口商品が高止まりし、世界の流動(dòng)性過(guò)剰構(gòu)造が短期的に改善しにくいなどの影響を受けて、下半期のインフレ水準(zhǔn)は依然として高位を維持している。6月のCPIは、より高い反り要因の役割のため、5月のレベルを維持するかもしれない。反落要因は8月以降に明らかに減少するため、第3四半期からインフレは同水準(zhǔn)から反落し始め、四半期は明らかに減速する見(jiàn)込みで、通年インフレは4.7%前後の水準(zhǔn)に達(dá)する見(jiàn)込みです。

この意味では、マクロコントロール政策の方向は変えるべきではなく、貨幣政策の全體的な回帰の著実な方向も変えるべきではない。しかし同時(shí)に、一部の政策ツールに対しては微調(diào)整が可能である。そのため、下半期は適時(shí)に1～2回、7月に1回、その後は狀況に応じて柔軟にコントロールできます。ぜひ市場(chǎng)に政府のインフレ抑制の決意を明確にしてもらいたいです。しかし、銀行の貸付資金はすでに緊張しています。一部の実體経済の正常貸付活動(dòng)はある程度の影響を受けています。全社會(huì)の流動(dòng)性過(guò)剰問(wèn)題を解決するには、中央券の発行、利率の市場(chǎng)化、人民元の國(guó)際化などのルートを通じて解決すべきで、単なる預(yù)金準(zhǔn)備率と利上げだけで解決するのではない。

潘向東：インフレを見(jiàn)ると、上下の価格はすでに乖離の動(dòng)きを見(jiàn)せており、端末消費(fèi)価格のピークの到來(lái)を暗示しているかもしれません。內(nèi)需の減速はすでに上流価格の基礎(chǔ)を揺るがしました。生産者の仕入れ価格指數(shù)とPPIはすでに2ヶ月連続で反落しました。CPIは減速していますが、同時(shí)期には高位で運(yùn)行しています。食品価格の動(dòng)きは依然として大幅にCPIの運(yùn)行に影響しています。豚肉、新鮮な卵と水産物は前期の新鮮な料理に取って代わり、CPIの最後の推手となりました。6月にピークを達(dá)成する予定です。

物価圧力が緩和された後、上半期の金融引き締め政策には必ず微調(diào)整が現(xiàn)れ、穏健に戻ります。金融政策の引き締めによる経済成長(zhǎng)率の大幅な落ち込みを避けるためだ。{pageubreak}

「ハードランディング」は信じられません。

「中國(guó)の経済成長(zhǎng)が適切に減速したのは、一部の機(jī)関が打ち出した「受動(dòng)的硬著陸」ではなく、自主的に調(diào)整した結(jié)果です。

上海証券報(bào)：金融引き締め政策の「副作用」は、企業(yè)、特に中小企業(yè)の資金難に顕著に現(xiàn)れており、これはある程度國(guó)內(nèi)経済の下振れリスクを強(qiáng)めている。インフレの一方で、マクロ経済が停滯するリスクがあるという懸念がありますが、政策決定に新たな変數(shù)をもたらすのでしょうか？

盛宏清：現(xiàn)在の中小企業(yè)の資金難問(wèn)題は確かに存在していますが、「インフレが滯っている」という結(jié)論を?qū)Г訾工长趣悉扦蓼护?。中?guó)の経済成長(zhǎng)のエネルギーは依然として強(qiáng)いです。企業(yè)の貸出動(dòng)機(jī)が強(qiáng)く、固定資産投資と不動(dòng)産投資は高位で運(yùn)行しており、原油需要、発電量、旅客輸送、貨物輸送は急速に伸びており、全體のマクロ経済は依然として比較的速い、安定した水準(zhǔn)で成長(zhǎng)している。経済成長(zhǎng)速度を適度に下げることはインフレをコントロールする重要な措置である。中國(guó)経済の減速は、一部の機(jī)関が打ち出した「受動(dòng)的硬著陸」ではなく、主導(dǎo)的に調(diào)整した結(jié)果だ。

一方、資金難の新たな問(wèn)題に対しては、金融政策ツールの重要なポイントが適切に転換され、利率ツールが大任に當(dāng)たる。中小企業(yè)の資金不足は主に商業(yè)銀行のクレジットコントロールと準(zhǔn)備金の引き締めによるもので、実は金利が高いのは中小企業(yè)にあまり影響がないです。もちろん、金融政策はある程度を把握して、経済の立て直しと引き締めの間でバランスをよく把握します。

宗良：全體的には、今後しばらくは経済の成長(zhǎng)が鈍化するかもしれませんが、依然として9%以上を維持し、潛在的な成長(zhǎng)率の區(qū)間では、「ハードランディング」が発生しないため、停滯のリスクも小さいです。反対に、國(guó)民経済の成長(zhǎng)は適切に減速し、むしろマクロ政策が期待しているもので、成長(zhǎng)は低いほうが、構(gòu)造調(diào)整に有利であり、省エネ?環(huán)境保護(hù)に有利であり、改革を推進(jìn)し、経済の長(zhǎng)期的健全な発展に有利である。

次の段階は、まず通貨政策の適度な柔軟性を維持し、徐々に改善すると思います。融資環(huán)境。第二に、マクロコントロールの基本方向を堅(jiān)持し、インフレを抑制し、経済構(gòu)造の転換を著実に推進(jìn)する。

潘向東：準(zhǔn)備金率の引き上げによって、銀行の貸し出し能力が制限されます。緊縮政策によって企業(yè)の経営狀況が変化すると、銀行はまずその貸付けリスクを考慮し、中小企業(yè)はその筆頭となる。同時(shí)に、國(guó)有の大中型企業(yè)は銀行から融資を受ける時(shí)に天然の優(yōu)位があるので、緊縮政策によって貸付の総規(guī)模が小さくなると、緊縮するのは中小企業(yè)である。

政府の投資の効率が市場(chǎng)化の動(dòng)きをはるかに下回る中小企業(yè)になるため、政府の投資によって経済成長(zhǎng)が牽引されるのは必然的に社會(huì)全體の総資本金の量が相対的に余裕があるため、経済の「停滯」を招きかねない。通貨政策このような構(gòu)造を変えるには、伝統(tǒng)的なコントロールモードを突破し、「収」と「疎」を同時(shí)に実施することによって、2009年以來(lái)の沈殿した貨幣量を解消する必要がある。

王剣輝：マクロ政策いずれも一定の副作用があって、あるいは過(guò)冷卻を招くことができて、あるいはインフレを推進(jìn)するので、時(shí)には副作用の當(dāng)期の露頭、時(shí)には遅延は現(xiàn)れます。しかし、一つのコントロール政策はインフレを高めたり、経済を圧迫したりすることができます。今私たちが直面しているインフレリスクはまだ小さいです。

現(xiàn)在の貨幣政策は特に「安定維持」経済とインフレ抑制の間にバランスを求める必要があります。製造業(yè)大國(guó)として、私達(dá)は少なくとも13%の工業(yè)増価を維持する必要があります。そのために、M 2の成長(zhǎng)レベルを15-155%ぐらい維持する必要があります。M 2が今後4～5ヶ月でこの水準(zhǔn)を維持すれば、流動(dòng)性によるインフレ圧力は著実に反落し、年末にはCPIは3.6-3.9%まで下がる見(jiàn)込みです。中央銀行はこの利上げを7月下旬に延ばすことができます。3-4ヶ月観察してから決定します。これは資金コストに対する市場(chǎng)の安定に寄與し、中小企業(yè)の債務(wù)と運(yùn)営圧力を一時(shí)的に緩和する。

政策ツールの多オプション

下半期は貨幣政策の幅が小さく、微調(diào)整を重視し、預(yù)金準(zhǔn)備金と利上げ道具の使用が少なくなり、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)はより広範(fàn)に運(yùn)用されるだろう。

上海証券報(bào)：具體的な通貨政策ツールの使用において、上半期の數(shù)量型ツールの使用頻度はより高いです。下半期には、金利ツール、數(shù)量ツール、さらには為替レートツールの間で、中央銀行はどのようなツールに偏っていると思いますか？中央銀行の好みは何ですか？

宗良：5月のCPIのインフレ率は同5.5%となり、本船のインフレ率の高さを更新しました。6月のCPIインフレ率は、高いレベルを維持し、短期的なインフレ圧力は依然として大きい。この背景には、中央銀行の短期的な金融政策の主な目標(biāo)は依然としてインフレを抑制し、通貨政策は上半期の基本的なリズムを維持し、明らかに緩むことはない。流動(dòng)性過(guò)剰はある程度物価の上昇を促し、中央銀行は流動(dòng)性を抑制する措置をとらなければならない。

數(shù)量型のツールを利用して貨幣の供給を調(diào)節(jié)するのは、主に流動(dòng)性が構(gòu)造的な特徴を持っているからです。流動(dòng)性或いは貨幣供給には主に二つのルートがあります。規(guī)制政策の実施と銀行資本金の圧力の増加に伴い、信用の投入はすでに統(tǒng)制されているというべきだが、外貨の占有率は人民銀行が主導(dǎo)的にコントロールできず、今年の5ヶ月前に外貨の新規(guī)増額は1.8兆元を超えた。外國(guó)為替の占領(lǐng)権に対して釈放される流動(dòng)性のために、中央銀行は數(shù)量型コントロールツールの手段の操作を増大して、対応性は強(qiáng)くて、効果も比較的に良いです。価格政策に大域性があれば、調(diào)整後は多方面に影響が出ますが、特定の流動(dòng)性に対しては効果が足りないです。また、中國(guó)市場(chǎng)の価格手段の感度が低いのも原因です。

そのため、下半期の貨幣政策の幅はより小さく、微調(diào)整に偏り、預(yù)金準(zhǔn)備金と利上げツールの使用はより少なくなり、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)はより広範(fàn)に運(yùn)用されます。

潘向東：ある人はインフレを治理して三つの斧について言います。利息を上げると、二つの預(yù)備金率、三つのクレジットを受け取ります。しかし、この3つの手段には欠點(diǎn)があります。

利上げによる弊害は主に二つの面に現(xiàn)れています。一つは、2008年4兆元の投資で、地方政府は高レバレッジで運(yùn)営されています?，F(xiàn)在、不動(dòng)産コントロールによって地方政府の収入が減少しています。それと同時(shí)に、利率を上げると返済の圧力が増大します。もし彼が破斷されたら、もう一つの危機(jī)ではないですか？{pageubreak}

収受準(zhǔn)備金率の弊害は主に3つの面に現(xiàn)れています。一つは、金利上昇と人民元切り上げのリスクを銀行に集中しています。國(guó)際的なホットマネーが絶えず入ってきますが、これらのお金は基本的に元本を返して利息を支払うので、將來(lái)は出発します。二つは、準(zhǔn)備金率の上昇凍結(jié)がもっと多くなるのは國(guó)際的なホットマネーです。これらのお金がもっと多くなるのは普通預(yù)金の形で存在します。一方、銀行の融資準(zhǔn)備率が高くなるのリスクが高くなるのは固定率が高くなるということを制限しています。ローンを貸す時(shí)は天然の利點(diǎn)があります。緊縮政策によって貸付の規(guī)模が小さくなると、緊縮するのは中小企業(yè)であり、全體の経済體の構(gòu)造がますます奇形になります。

為替レートによってインフレを抑制すること自體に爭(zhēng)いがあり、インフレを抑制することができるという前提の一つとして、現(xiàn)在のインフレは外部からの入力によるインフレであると判斷されます。しかし、今のインフレがもっと多いのは國(guó)內(nèi)の流動(dòng)性の余裕によって形成されたので、切り上げによって輸入商品の価格が下がると思います。

王剣輝：価格型工具と比べて、數(shù)量型工具の対応性がより強(qiáng)く、効果は事前シミュレーションと事後検査がしやすく、動(dòng)的に調(diào)整しやすく、経済環(huán)境の変化に適応します。中央銀行は各國(guó)の銀行、株式制銀行と都市商業(yè)銀行の預(yù)金狀況をより正確に把握でき、実體経済の資金需要についても大まかな概念があり、準(zhǔn)備金率を調(diào)整することによって既存の資金「池」で加減法を行い、中央券の発行と國(guó)債の買(mǎi)い戻しなどの公開(kāi)市場(chǎng)操作でスムーズに変動(dòng)することを補(bǔ)って、心に底がある。金利や為替レートなどの価格型ツールの役割の範(fàn)囲が広く、効果は一目瞭然ではありません。例えば、利上げが政府の融資プラットフォームにどれだけ影響を與えているか、民間資本や「地下金融」市場(chǎng)での効果はどうですか？また、価格型工具に関する政策をもっと考慮し、國(guó)際化が高い環(huán)境下で、金利と為替レートの調(diào)整は他の経済體の政策フィードバックを考慮しなければならない。

下半期には、中央銀行は依然として多くの使用量ツールを使用して、慎重に価格ツールを使用します。全體的に見(jiàn)ると、2つのツールの使用頻度と力は徐々に低下し、観察期間が長(zhǎng)くなります。

盛宏清：3つのツールの重要性は下げられないと思います。それより金利ツールはフロントに來(lái)るかもしれません。第一に、金利はインフレ対策に最も有効な手段であり、準(zhǔn)備金はインフレに対しては「隔靴掻癢」しかない?，F(xiàn)在の規(guī)制金利水準(zhǔn)はあまり高くなく、負(fù)の貸出金利は依然として企業(yè)の投資衝動(dòng)を激化させており、負(fù)の預(yù)金金利も住民の大規(guī)模な投資に拍車(chē)をかけている。普益財(cái)産の統(tǒng)計(jì)データによると、今年の第1四半期だけで、銀行の投資信託商品の発行數(shù)は3691匹に達(dá)し、同107.7%伸び、発行規(guī)模は約4.17兆元で、同期に預(yù)金が新たに増加した103%で、2010年通年の銀行投資信託商品の発行規(guī)模の半分を超えている。投資信託商品の利率によると、実際の基準(zhǔn)金利はすでに5%の水準(zhǔn)に達(dá)しています。3.25%の規(guī)制預(yù)金利率より175 BP高く、7回の利上げに相當(dāng)します。さらに民間のローン金利はもちろん、一般的に20%です。

全世界の“各掃門(mén)前の雪”

「過(guò)度の景気後退のリスクを低減するために、コントロール政策の重點(diǎn)は徐々に「著実な成長(zhǎng)」に偏っている。

上海証券報(bào)：世界経済の回復(fù)がまだ大きな障害を負(fù)っている時(shí)に、現(xiàn)在全世界のインフレ予想も盛んになっています。例えば、5月のアメリカのCPIは同3.6%上昇し、3年間で最高を更新しました。22日に開(kāi)催されたFRBは、本年度の第4回金利會(huì)議は、市場(chǎng)予想通り、FRBは現(xiàn)行の量的緩和政策と金利水準(zhǔn)を維持している。世界経済の狀況はわが國(guó)の通貨政策にどのような影響があると思いますか？

潘向東：世界的な金融緩和の環(huán)境は、必然的に國(guó)內(nèi)の通貨政策をより受動(dòng)的にすることができます。世界的な景気回復(fù)が阻害され、インフレの圧力が増大すると、世界経済の將來(lái)の動(dòng)きはさらに複雑になり、同時(shí)にわが國(guó)のコントロール政策も複雑になる。

世界全體のインフレ予想は高いが、先進(jìn)國(guó)と新興経済體の間には著しい「歩調(diào)」の差がある。歐米日はまだ金融緩和の環(huán)境を維持し、景気回復(fù)を促進(jìn)するために努力している時(shí)には、「ブリックス四國(guó)」はすでに一年以上前に政策引き締めサイクルに入ってインフレ抑制に努めている。最近の國(guó)內(nèi)政策の調(diào)整はやはり自分の経済発展の需要に注目します。

もし突発的な事件の妨害がないならば、國(guó)內(nèi)のインフレ圧力も夏の収穫と秋の収入の平穏な官吏に従って緩和することができて、インフレに対抗する戦爭(zhēng)は段階的な勝利の曙光を見(jiàn)たと言えます。経済の過(guò)速反落のリスクを低減するために、コントロール政策の重點(diǎn)は徐々に「著実な成長(zhǎng)」に偏っていく。

宗良：最新のデータによると、5月のアメリカのコア消費(fèi)者物価指數(shù)の上昇幅は5年ぶりの最高水準(zhǔn)に達(dá)しました。この利得は少し誇張されていますが、コアCPIは前年10月以來(lái)0.6%の水準(zhǔn)で上昇しています。FRBはコアCPIに注目しながら、失業(yè)率と経済成長(zhǎng)狀況にも注目している。FRBは政策を打ち出して経済成長(zhǎng)を刺激し、核心CPIを2%に維持するというインフレ目標(biāo)を秤にかける?，F(xiàn)在、アメリカの工業(yè)生産は依然として低迷しています。（5月の増加は0.1%だけです。）失業(yè)率はまだ明らかに下がっていません。アメリカ経済の回復(fù)は全體的に遅いです。現(xiàn)在の狀況を踏まえて、個(gè)人的には、アメリカの短期的な金融政策は依然として現(xiàn)狀を維持しており、QE 3のさらなる緩和を急ぐことなく、金利引き上げの引き締めを急ぐこともないと考えています。

ユーロ圏の國(guó)々に迷惑をかけ続けるユーロ危機(jī)は、短期的には明らかに改められない。先進(jìn)経済體の全體的な経済成長(zhǎng)は緩やかで、金融政策は引き締めても、その幅は小さい。主な新興市場(chǎng)のインフレ抑制効果は時(shí)間とともに次第に現(xiàn)れ、現(xiàn)在インフレは依然として高位にあり、経済成長(zhǎng)はすでに減速の兆しが見(jiàn)られます。そのため、世界の経済情勢(shì)がわが國(guó)に與える影響は主に流動(dòng)性の過(guò)剰によるインフレ圧力であるが、圧力はすでに減少している。

盛宏清：全世界の危機(jī)後の回復(fù)から正常な成長(zhǎng)段階に至るまで、各國(guó)の経済はいくつかの回復(fù)と震動(dòng)が現(xiàn)れるのは正常です。中國(guó)経済は輸出牽引型から內(nèi)需成長(zhǎng)型に転じた後、外部需要の中國(guó)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)への影響はますます弱まり、外部需要の安定は國(guó)際的な大口商品価格の安定に役立つ。外部の需要と中國(guó)の成長(zhǎng)との関係を古い目で見(jiàn)ることはできません。內(nèi)需の増加の中で、輸入の作用はもっと大きいです。現(xiàn)在、アメリカのインフレはすでに高くなっています。年內(nèi)は「受動(dòng)的利上げ」を排除しないで、ヨーロッパはすでに利上げを始めています。新興経済體のインド、ブラジル、ロシア、韓國(guó)などは最近引き続き利上げを続けています。また、內(nèi)需成長(zhǎng)モデルにおける金利ツールは資源配置を最適化する最も有効な手段であり、數(shù)量ツールではない。このため、外部経済の変化は中國(guó)の利率空間のさらなる開(kāi)放に役立つ。