市場(chǎng)の上昇の過(guò)程では往々にして

會(huì)社の純資産から資本資産定価モデル（CAPM）など、どの定価モデルにも一定の欠陥があることがわかるはずです。

最近の市場(chǎng)でも、オプションによって定価されるブレック?スコルズモデル（B-Sモデル）によって計(jì)算された寶鋼権証は実際の価格とはかなり違っています。理論は実際の運(yùn)用において現(xiàn)実的な悩みに遭遇することが多いです。

CAPMモデル及び有効市場(chǎng)理論（EMH）と現(xiàn)実とのギャップは、行為金融學(xué)の発生をもたらし、行為資産の定価モデル（BAPM）を生み出した。

しかし、どのようなモデルから出発しても、會(huì)社の株価がその內(nèi)在価値をめぐって変動(dòng)するのは不変の法則であり、長(zhǎng)い時(shí)間のずれがあっても、長(zhǎng)期的に見(jiàn)てずれの幅はそれほど遠(yuǎn)くない。

會(huì)社の內(nèi)在価値から見(jiàn)て、主に以下の方法で判斷できる根拠があります。

一つは會(huì)社のリセット値です。

一部の會(huì)社の資産は土地や家屋など、価格を計(jì)算する時(shí)インフレの影響を考えたことがないです。機(jī)械などの固定資産も技術(shù)の進(jìn)歩によって、下落が加速します。

會(huì)社のリセット値は會(huì)社の內(nèi)在価値の重要な參考指標(biāo)となります。データの入手性のため、會(huì)社の帳簿の純資産を會(huì)社のリセット価値として採(cǎi)用します。

會(huì)社のリセット値と會(huì)社の市場(chǎng)価値の差は、會(huì)社の無(wú)形資産と見(jiàn)なされます。

例えば會(huì)社の技術(shù)優(yōu)位、ブランド価値、獨(dú)占資源など。

一つの會(huì)社の株価がリセット値から遠(yuǎn)すぎると、長(zhǎng)期的には価値回帰が避けられない傾向にある。

リセット値と市場(chǎng)価値の比率はTobinQで表現(xiàn)できます。

また、會(huì)社の収益力などの観點(diǎn)から、會(huì)社の內(nèi)在価値を検討し、株価の価値は將來(lái)のキャッシュフローの割引値です。

DCFモデルは、將來(lái)のキャッシュフローの正確な推定値の欠如が指摘されているが、DCFが反映する內(nèi)在的な思想は否定できない。

DCFモデルにおける將來(lái)の配當(dāng)能力と投資収益が考慮されるポイントである。

この考え方の指導(dǎo)の下で、私達(dá)は會(huì)社の成長(zhǎng)性、ダイナミックPE及びPBの角度から絶対価値が強(qiáng)い會(huì)社を選びます。