百麗國(guó)際線（1880.HK）は大陸最大の婦人服靴小売業(yè)者で、2007年6月末までに、自身の小売店網(wǎng)は4816軒に達(dá)し、2006年末より988件増加しました。會(huì)社は現(xiàn)在8つの靴類ブランドを経営していますが、その中の下の四つのブランドは2006年に內(nèi)陸市場(chǎng)で17.7%を占めています。それだけではなく、百麗國(guó)際はナイキとアディダスの二大スポーツブランドで大陸最大の小売代理店です。百麗國(guó)際の成功は中國(guó)経済の持続的な向上と「彼女の時(shí)代」経済の臺(tái)頭などのマクロ要素を持っていますが、縦一體化のチェーンビジネスモデルを採(cǎi)用して、上流と下流の資金流入と流出のリズムと軽資産運(yùn)営戦略を巧みに手配することは成功の鍵となります。2007年5月23日、大陸の女性靴小売大手百麗國(guó)際ホールディングス（01880.HK、以下百麗國(guó)際線または會(huì)社という）は香港で正式に上場(chǎng)しました。発売初日の百麗國(guó)際収入は8.14香港元で、6.2香港元の募集株価より31%上昇しました。當(dāng)日の終値で計(jì)算すると、百麗國(guó)際の時(shí)価は789億香港元に達(dá)し、國(guó)美電器（0933.HK）の當(dāng)日の360億香港元の時(shí)価を上回って、香港聯(lián)交所の市場(chǎng)価値の最大の大陸部小売類上場(chǎng)會(huì)社となります。株式募集の過(guò)程で、百麗國(guó)際公開販売部分は500倍近くの予約額を獲得しました。凍結(jié)資金は4380億香港元に達(dá)し、工商銀行（8.12、-0.12、-1.46%）（1398.HK）が2006年に凍結(jié)資金4156億香港元を記録しました。香港資本市場(chǎng)の投資過(guò)程で最も資金の支持を受けている會(huì)社になりました。最近三年間の財(cái)務(wù)指標(biāo)から見ると、百麗國(guó)際販売の収益と利益は急激に伸びています。2006年の百麗國(guó)際販売の収入は2004年の7.16倍で、利益は2004年の13倍に相當(dāng)しています。百麗國(guó)際には何か特殊な経営優(yōu)勢(shì)がありますか？政策の制限を迂回して、発展の基礎(chǔ)を打ち立てました。麗華靴業(yè)有限公司の前身は1981年に會(huì)社の會(huì)長(zhǎng)の鄧耀によって創(chuàng)立されました。1991年10月、麗華は中外合資企業(yè)である深圳百麗靴業(yè)有限公司（以下、シンセン百麗と略稱する）を設(shè)立し、単品の加工及び靴類の製造に従事し、その後、中國(guó)で靴類の商品を卸売りする業(yè)務(wù)に拡大しました。_會(huì)社は靴の製造に10年以上の経験を積んだ後、1998年にStocktoFootwearcompanyLimitedを設(shè)立し、香港で婦人靴の小売を行っています。同時(shí)に、同社は世界的な小売ネットワークを拡大し始めた。2006年12月31日までに、香港、マカオ、アメリカで35店舗の小売店を開設(shè)しました。會(huì)社は1997年に中國(guó)大陸で靴類の小売業(yè)務(wù)を開拓する予定でしたが、大陸部では當(dāng)時(shí)外國(guó)人が中國(guó)の小売業(yè)に參加することを制限する監(jiān)督管理環(huán)境があったため、內(nèi)陸部で小売ネットワークを発展させることは一定の制限を受けました。1997年に自分のブランドを創(chuàng)立し、また會(huì)社の靴類製品の大陸市場(chǎng)での占有率を高めるために、百麗國(guó)際と大陸各地區(qū)の約16の個(gè)人販売業(yè)者と獨(dú)占販売契約を締結(jié)しました。販売代理店が小売業(yè)者として會(huì)社ブランドの靴類商品を各地區(qū)で獨(dú)占販売しています。このような販売手配によって、百麗國(guó)際は中國(guó)でのブランド確立と市場(chǎng)浸透が大きな進(jìn)展を遂げました。2001年、Belleの女性靴は中國(guó)の同類の製品の販売量、売上高の雙項(xiàng)の第一になります。2002年7月までに、これらの販売代理店は大陸部で営業(yè)している小売店の數(shù)は600店舗に達(dá)しています。_持分の絆とディーラーで利益共同體を形成し、ケーキを大きく作りました。2002年7月に、各個(gè)人販売業(yè)者は共に深セン市百麗投資有限公司を設(shè)立しました。會(huì)社は百麗投資と類似の獨(dú)占販売契約を締結(jié)し、以前に個(gè)人販売業(yè)者と締結(jié)した獨(dú)占販売契約に取って代わる。百麗投資の大部分の株主は個(gè)人販売業(yè)者であるが、同時(shí)に創(chuàng)業(yè)者の鄧耀家族構(gòu)成員と総経理の盛百椒の家族構(gòu)成員が合計(jì)して百麗投資の45%の株式を持っており、これに深く介入したのは主に販売ネットワーク端末で構(gòu)成された會(huì)社である。このような株式配置によって、鄧耀などの創(chuàng)業(yè)者は明らかに下流の販売端末に対するコントロール力を強(qiáng)化しました。2004年4月、中國(guó)は「外商投資商業(yè)領(lǐng)域管理弁法」を公布し、外商投資に対する制限を緩和しました。この時(shí)、百麗投資は中國(guó)で実際に管理されている小売店の拠點(diǎn)はすでに1681軒に達(dá)しました。2004年末に、百麗投資は1681の小売店から徐々に契約を変更して岸會(huì)社百麗國(guó)際旗下に移転し始めました。店舗の管理は販売員を再雇用する方式で移転しました。百麗投資の下の事務(wù)設(shè)備、自動(dòng)車及び無(wú)形資産は6120萬(wàn)元の価格で百麗國(guó)際線に販売されました。2005年8月に百麗投資との獨(dú)占販売契約を終了し、2005年8月24日に再編成を開始しました。2005年9月12日にモルガン?スタンレー傘下の2つのファンド會(huì)社Ms ShesLimited、Ms ShesIILimited及び鼎暉投資傘下のCDHRetailLimitedなどの財(cái)務(wù)投資者は約2366.4萬(wàn)香港ドルで100萬(wàn)香港ドルを予約しました。43萬(wàn)香港元、7688萬(wàn)香港元及び29356萬(wàn)香港元の価格は會(huì)社の一部の新株を引き受けました。2005年9月に再建が完了した後、十分な資金を持つ百麗國(guó)際が急速に拡大し始めました。2006年末までに、百麗國(guó)際大陸に小売店が1400軒以上増え、総數(shù)は3828のチェーン店に達(dá)しました?，F(xiàn)在、百麗國(guó)際は中國(guó)最大の婦人靴小売業(yè)者であり、中國(guó)最大のスポーツアパレル小売業(yè)者の一つでもあります。_製品はカバー面が広く、多くのブランド戦略に利益があり、弊害があります。全部で8つのブランドを経営しています。そのうち6つは自己ブランドです。Belle、Stocktoo、Teemix、ta、Fato（伐採(cǎi)）及びJipiJapaを含みます。また、Joy&Peace（真詩(shī)）とBataの二つの授権があります。商品の価格は300元から2000元までさまざまです。同じ目標(biāo)グループの中で、會(huì)社は出勤、レジャー、正式と運(yùn)動(dòng)の場(chǎng)を含むことに対して相応の靴類の製品を提供して、製品の対応性はより強(qiáng)いです。しかし、製品ブランドのポジショニングチャートから見ると、會(huì)社の製品はカバーが広いが、比較的カジュアルでファッション的な靴類製品の中で、ハイエンドの製品が不足している（図1）。一方、百麗國(guó)際は將來(lái)、自主的に開発、買収または代理ハイエンドのレジャーやファッションブランドを準(zhǔn)備し、製品の組み合わせを均衡させ、収益の最大化を達(dá)成すると表明しています。複數(shù)のブランドを運(yùn)営する百麗國(guó)際はブランド作りにもかなり成功しています。CIIICの統(tǒng)計(jì)によると、売上収入で計(jì)算すると、百麗は10年連続で中國(guó)婦人靴の中で一番目のブランドです（図2）。2006年12月31日現(xiàn)在、天美意、思加図と彼はそれぞれ中國(guó)の婦人靴ランキングの中で第4位、第8位、及び第10位にランクされています。また、2007年1月30日、商務(wù)部は百麗を中國(guó)の5つの最も競(jìng)爭(zhēng)力のある靴ブランドの一つとして評(píng)価しました。多ブランド戦略は、會(huì)社の製品を年齢、性別、収入の顧客層に向けることができ、會(huì)社に幅広い顧客層を提供する。會(huì)社の細(xì)分市場(chǎng)における優(yōu)位性（10個(gè)の販売エリア）も多ブランド戦略を通じて各細(xì)分市場(chǎng)の異なる消費(fèi)者を獲得することができ、會(huì)社に安定した収益を得ることができる。また、異なるサブブランドを採(cǎi)用することによって、直接にブランド名、商標(biāo)及び広告用語(yǔ)によって市場(chǎng)交流と普及を行うことができ、いずれのサブブランドの経営不振またはその他の問(wèn)題によってグループのブランドに影響を與えることはない。一方、百麗は宣伝會(huì)社のブランド全體を強(qiáng)調(diào)しないので、市場(chǎng)普及にとって広告費(fèi)用の支出は多くなります。しかし、今回の百麗國(guó)際上市は間違いなく會(huì)社全體のブランドに対する一番いい宣伝であり、投資家は百麗國(guó)際産品及び會(huì)社戦略に対して全面的な理解を持っています。リスクを低減する小売店のレイアウト戦略は中國(guó)が多元化の市場(chǎng)であるため、各地域の消費(fèi)者の生活需要と審美趣味によりよく適応するために、人文、地理、経済及び科學(xué)技術(shù)などの要素によって、會(huì)社は中國(guó)を10の販売エリアに分けて、購(gòu)買及び販売の権利を各販売地域に置く。フラット化した政策決定プログラムは速い市場(chǎng)の変化に適応でき、會(huì)社の販売と収益力も向上しました。2006年12月末までに、百麗は大陸で3828の小売店を持ち、150の都市と30の省に分布しています。また35の小売店は中國(guó)香港、マカオ、アメリカに設(shè)けられています。會(huì)社の自営小売店は主に百貨店の中の店と獨(dú)立した店舗を含みます。2006年末時(shí)點(diǎn)で、百貨店の店舗販売は全體の売上高の73.4%を占めている。會(huì)社はフランチャイズ販売費(fèi)を百貨店と提攜して、デパートはフランチャイズ販売費(fèi)つまり小売店の毎月の売上収入の割合で家賃を計(jì)算します。この方式を採(cǎi)用すると、會(huì)社は予約家賃を支払う必要がなく、閑散期の販売では、予約家賃が會(huì)社の利益に與える不利な影響を回避した。獨(dú)自の縦一體化モデルのいわゆる縦一體化モデルは、製品の設(shè)計(jì)と開発、生産、マーケティングと普及、販売と小売などの産業(yè)チェーンの各一環(huán)から全部會(huì)社によって完成される（図3）。現(xiàn)在の百麗國(guó)際で採(cǎi)用されている縦一體化モデルは靴業(yè)界においては獨(dú)特のものと言えます。このモデルの最大の利點(diǎn)は産業(yè)チェーンの各一環(huán)の利益を十分に儲(chǔ)けて、會(huì)社の粗利率を上げることです。2006年の財(cái)務(wù)データを見ると、百麗國(guó)際総合粗利率は56.1%に達(dá)し、業(yè)務(wù)狀況が似ている永恩國(guó)際（00210.HK）、李寧（02331.HK）は45.1%と47.4%の粗利率水準(zhǔn)を上回っています。一方、このような業(yè)務(wù)モードでは、會(huì)社が直接小売ネットワークを管理しているので、市場(chǎng)動(dòng)向に迅速に対応できるようになります。_縦一體化の業(yè)務(wù)モデルを?qū)g施し、市場(chǎng)を?qū)Г趣工毳单抓楗ぅ隶З`ン管理を?qū)g施するために基礎(chǔ)を提供し、サプライチェーンの各主要な一環(huán)に対して適時(shí)、直接、有効なコントロールを行い、製品の出荷時(shí)間を短縮し、流通と小売環(huán)節(jié)の情報(bào)フィードバックによって在庫(kù)數(shù)、種類などを調(diào)整し、更に売れ行きの悪い製品の生産を減らすことができる。その中の一つの主要な優(yōu)位は生産ラインが市場(chǎng)の需要によって迅速に商品を補(bǔ)充することであり、それによって在庫(kù)回転率を高め、資金の占用を軽減し、會(huì)社の流動(dòng)性を向上させることである。全國(guó)に展開されている小売店については、すべて百麗國(guó)際直接管理とコントロールによって、消費(fèi)者と直接接觸することができ、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)の第一の情報(bào)を取得でき、管理層が市場(chǎng)に対して適時(shí)かつ正確な意思決定を行うことができるというメリットがあります。膨大な販売ネットワークを通じて、百麗國(guó)際線は各地の市場(chǎng)動(dòng)向及び顧客群の好みを知ることができ、最新のファッション動(dòng)向を反映した製品を開発します。また、季節(jié)的な要因による地域需要の差から、百麗國(guó)際線は各地の実際の需要に応じて製品の供給類別を調(diào)整します。そのため、生産と実際の市場(chǎng)の需要を保障するために、各販売エリアの初回注文量は往々にして四半期の需要総量の50%だけを占めています。その後の生産は新製品の発売販売の実際狀況によって、各販売エリアから毎週の注文書で生産します。この迅速な反応のサプライチェーン機(jī)構(gòu)により、百麗國(guó)際線は受注後15日から20日以內(nèi)に小売端末に出荷できるようになりました。百麗國(guó)際のこのような市場(chǎng)志向のサプライチェーン機(jī)構(gòu)は、もう一つの利點(diǎn)は在庫(kù)構(gòu)造、數(shù)量及び倉(cāng)庫(kù)年齢を最適化することができます。だから、會(huì)社はできるだけ余分または人気のない製品の生産を減少させ、そして少ないシーズン末割引を維持し、大量の割引政策を採(cǎi)用してこれらの製品の販売を刺激する必要がなく、會(huì)社の利益を最大化させます。_小売業(yè)では、靴類の商品は縦一體化の業(yè)務(wù)モデルから利益を得て、商品の付加価値が高く、相當(dāng)な規(guī)模の経済効果を持っています。そのため、永恩國(guó)際、李寧などの業(yè)務(wù)と似たような上場(chǎng)會(huì)社と比較してみると、百麗國(guó)際業(yè)務(wù)の粗利率が高いです。一方、百麗國(guó)際売掛金回転日數(shù)は9.89日で、比較的低い水準(zhǔn)にあります。