これらの中國(guó)トップのスポーツ用品企業(yè)をよく観察すれば、例えば李寧またはグラム今年に入ってから、これらの會(huì)社の株価はほとんど腰を抜かされました。このすべてが、中國(guó)の大消費(fèi)の繁栄の舞臺(tái)にあるとは思えない。

実際には、10年の急速な成長(zhǎng)を経験した後、中國(guó)のスポーツ用品企業(yè)はすでに成熟した発展段階に入りました。ルート數(shù)がすでに大きな基數(shù)に達(dá)した時(shí)、ブランドを通じて包囲を突破するしかないです。ブランド引っ張りで毛利率を上げるという內(nèi)生的な成長(zhǎng)が、企業(yè)の発展には必ず必要な道です。

何が原因で中國(guó)のスポーツ用品企業(yè)が「インフルエンザ」にかかったのか、記者が調(diào)べてみます。

まず、このデータを見(jiàn)てみましょう。今年以來(lái)、李寧は62%の減少とスポーツの減少率は60%近くに達(dá)し、中國(guó)の動(dòng)向は60%に達(dá)し、361度はやや良くなりましたが、下げ幅も44%に達(dá)しました。では、同じ時(shí)期にハンセン指數(shù)はどれぐらい下落しましたか？答えは19%です。つまり、これらのスポーツ用品株は総合株価に勝っていません。

記者は、より奇妙なことに気づいたが、中國(guó)の消費(fèi)者信頼感指數(shù)は2011年5月の108.8から11月の97.03に下落したが、小売業(yè)の伸びは依然として強(qiáng)い。資料によると、今年11月、中國(guó)の小売消費(fèi)品総額は1.6兆元で、同17.3%伸びた。累計(jì)総額は16.35兆元で、同17%伸びた。

これらのスポーツ用品會(huì)社の経営業(yè)績(jī)はどうですか？財(cái)華網(wǎng)のデータによると、2011年6月末までに、李寧の中期利益は2.94億元（人民元は同）で、同49%減少しました。下げ幅が大きいのは中國(guó)の動(dòng)向で、上半期の純利益は同71%下落しました。同期に、安踏スポーツ（02020、HK）の利益は同22%増加しました。

これらの會(huì)社の業(yè)績(jī)はまちまちですが、株価は猛烈な売れ行きを見(jiàn)せています。記者が発見(jiàn)したのは、中國(guó)のスポーツ用品會(huì)社は過(guò)去にルートの拡張が速すぎて、ここ數(shù)年來(lái)加盟商が大量に在庫(kù)を消化して注文書(shū)を拡張するのではなくて、外資のスポーツ用品商と競(jìng)爭(zhēng)が激化して、上述の現(xiàn)象の3大要素をもたらすのです。

スポーツ用品の大消費(fèi)が盛んだが、集団で「墜ち」している。

拡大しすぎて、家には7000近くのルートがあります。

報(bào)告によると、過(guò)去10年間、中國(guó)のスポーツ用品市場(chǎng)は高度成長(zhǎng)期を経験した。2009年末に、李寧の1.23億ドルの売上高はナイキの1988年の規(guī)模とほぼ同じです。また、李寧の2010年の売上はほとんど七匹狼の3.8倍で、寶姿の7.5倍になりました。

売上高の急増の背景には、雨後の筍のような「ほころび」がある。招商証券によると、現(xiàn)在A株と香港市場(chǎng)に上場(chǎng)している男裝會(huì)社は2010年に約8684店舗がある。同時(shí)期のスポーツ用品市場(chǎng)規(guī)模は男裝の1/2程度だったが、店舗數(shù)は約57893件で、男裝會(huì)社の5.7倍だった。

李寧を例にとって、2004年末に発売された最初の店舗の総數(shù)は2887店舗で、その中のフランチャイズ販売店は小売店2526店舗を経営しています。小売店120店と自営特約専門(mén)売り場(chǎng)241店舗を自営しています。2011年6月末までに、李寧の店舗は8163店舗に増加し、6年半で1.83倍に増加しました。

記者が気づいたのは、今年5月、李寧集団は3人の管理職が退職すると公告しました。これに対して、8年以上の物流及び購(gòu)買(mǎi)管理の経験がある李寧元最高経営責(zé)任者は、スポーツ用品企業(yè)は新しく開(kāi)店した店の業(yè)績(jī)を伸ばすルートに頼って、天井に觸れたと指摘しました。実際、10年の高度成長(zhǎng)を経て、中國(guó)のスポーツ用品企業(yè)はすでに成熟した発展段階に入っています。これは発展段階とは違っています。そのため、ルート數(shù)が大きな基數(shù)に達(dá)したら、ブランドを通じて包囲を突破し、ブランド力を通じて毛利率を上昇させることができます。すなわち內(nèi)生性成長(zhǎng)、これは或いは企業(yè)発展の道です。

ある南方証券會(huì)社の服裝研究員によると、2010年には多くの國(guó)內(nèi)のスポーツ用品の店舗が拡大しすぎて、今はどの家も7000近くのルートを維持しています。今、業(yè)界全體が調(diào)整に直面しています。これはまずルートを調(diào)整する必要があります。例えば、コントロールコースを行って、直営を増やすなどです。ただし、いくつかのスポーツ用品メーカーはいくつかの二、三線都市の経営権を大手ディーラーの手に握られています。これは、彼らを完全に脫退させると、利益問(wèn)題に觸れるという意味で、このような調(diào)整は一度では成功しないということです。

　在庫(kù)高企業(yè)は買(mǎi)戻し圧力に直面している。

実は、季節(jié)性が明らかで、服裝製品の更新が早いため、どんどん増えてくる在庫(kù)をどう処理するかがアパレル業(yè)界の悩みとなっています。

今年上半期、李寧の中間利益は2.94億元で、同49.49%下落した。しかし同時(shí)に、在庫(kù)は9.92億元に達(dá)し、年初より1.86億元増加しました。2011年上半期、李寧の平均在庫(kù)回転期間は72日間で、2010年の48日間より半分延長(zhǎng)しました。

李寧は、現(xiàn)在の開(kāi)店目標(biāo)にはすでに「在庫(kù)一掃」としての販売拠點(diǎn)が含まれていると強(qiáng)調(diào)しました。7月には、李寧は今年3億元を売り上げて販売代理店に「未販売の商品」を買(mǎi)い戻すと発表しました。大摩は前に報(bào)告書(shū)を発表しました。グループは今後2年間で、さらに約14.48億元の在庫(kù)を買(mǎi)い戻す必要があると予想しています。

李寧に比べて、特に在庫(kù)の激増問(wèn)題がもっと深刻です。中報(bào)によると、特歩2011年6月末の棚卸資産は8.87億元で、前年同期比4.24億元または91.77%伸びた。その中、完成品は期首の0.84億元から4.74億元に急増し、4倍に増えた。上半期の特別棚卸資産回転日數(shù)は81日間で、前年同期は46日間だった。

特歩は半年間の新聞で、會(huì)社の上半期に発売された靴類(lèi)と服裝製品はそれぞれ2000種類(lèi)と2700種類(lèi)のデザインを超えていると指摘しました。新商品を次々と発売すると同時(shí)に、特歩はどのように5億元近くの在庫(kù)消化を完成できますか？

さらに言及すべきは、今年半ばまでに、特別措置はその在庫(kù)に対していかなる減損引當(dāng)金も計(jì)上していない。しかし、実際には、スポーツ用品企業(yè)の中で、帳簿の在庫(kù)はその実際の在庫(kù)の一部だけであり、一部はすでにディーラーに卸売りしたが、販売されていない。特歩が絶えず新商品を開(kāi)発している場(chǎng)合、これらはすでにディーラーに注文した在庫(kù)品は李寧のような買(mǎi)い戻しと減損の圧力に直面して、純利益が大幅に下がる可能性があります。

國(guó)內(nèi)のスポーツ用品の株は以前の拡張が速すぎて、深刻な問(wèn)題を引き起こしました。ディーラーはここ數(shù)年在庫(kù)を消化しています。端末メーカーの需要が釈放されました。ついていけなかったので、業(yè)界は自己調(diào)整が必要です。

競(jìng)爭(zhēng)が激しくてナイキ、アディが夢(mèng)のくぼみになります。

李寧、特歩などのスポーツ用品株の苦境は、歴史的な參照が全くないわけではない。実はナイキやアディなどのスポーツ用品の「元祖」も過(guò)剰在庫(kù)に悩まされたことがあります。

2008年、北京五輪のスポンサーであるアディダスは市場(chǎng)を楽観しすぎ、生産規(guī)模を拡大したため、五輪後には世界的な経済危機(jī)に見(jiàn)舞われ、在庫(kù)が高止まりしています。アディダスは二年以上の時(shí)間をかけて、やっと販売ルートにたまっている在庫(kù)を整理しました。巨額の在庫(kù)の整理ができ、ブランドのアピール力が重要な役割を果たしました。

「模造者」である中國(guó)のスポーツ用品企業(yè)は、これらの外資ブランドからの激しい競(jìng)爭(zhēng)に直面しなければならない。

資料によると、今年はナイキが中國(guó)市場(chǎng)に進(jìn)出して30周年になります。この世界最大のスポーツ用品の製造は26年間で中國(guó)での売上高10億ドルを?qū)g現(xiàn)しましたが、4年間でこの數(shù)字を倍にしました。2010年のナイキのアメリカ市場(chǎng)の売上高は75.8億ドルで、次いで中國(guó)市場(chǎng)の20.6億ドルです?，F(xiàn)在、ナイキは中國(guó)の小売店で7000店を超えています。また、東方証券報(bào)告書(shū)によると、中國(guó)市場(chǎng)に進(jìn)出した際、ナイキの売上高と純利益の年間複合成長(zhǎng)率は15%と18%に達(dá)し、2011年の會(huì)社の純金利は10.2%に達(dá)し、業(yè)界平均6.5%を上回った。

ナイキは阿迪と比べて、中國(guó)のスポーツ用品企業(yè)は出航後の狀況がかなり違っています。12月22日、「李寧ブランドはアメリカ市場(chǎng)でもがいている」と題した記事が市場(chǎng)の注目を集めた。報(bào)道によると、「李寧はいくつかの高調(diào)な代弁者を契約することによって、バスケットボールスターのシャネル?オネル（ShaquilleO針金Neal）がアメリカ市場(chǎng)に進(jìn)出しましたが、今はオレゴン州のポートランド前駅の運(yùn)営が困難になりました。ここでアメリカ市場(chǎng)のためにテニス靴と服裝を設(shè)計(jì)した30人のデザイナーと他の従業(yè)員の半分は今年出発しました。」{pageubreak}

//ポリシー編/

注文會(huì)のデータは店舗を參考にして見(jiàn)てください。

投資家にとって、彼はこの問(wèn)題にもっと関心があるかもしれません。どうやって中國(guó)のスポーツ用品企業(yè)が苦境に陥った時(shí)、事前に兆候をつかむことができますか？

第一の手は注文會(huì)のデータに注目します。注文會(huì)のデータは販売店の注文動(dòng)向と熱意を反映することができます。李寧を例にして、11月に発表した2012年度第二四半期の新商品注文會(huì)はすでに終了しました。注文金額は去年の同じ時(shí)期より同じです。衣料品の平均小売価格と注文數(shù)量はいずれも低い単位數(shù)の割合で減少しています。靴類(lèi)の平均小売価格は中単位の割合で増加しています。注文數(shù)も高一桁の割合で増加しています。

このような狀況は361度にも発生します。12月に同社は、2012年秋の注文會(huì)の総金額は6%増加し、靴の注文額は5.1%増加し、その中の1.1%は數(shù)量の増加から來(lái)ていると発表した。市場(chǎng)は來(lái)年は難しい経済環(huán)境が現(xiàn)れると思われています。特に業(yè)界の多くの他の會(huì)社の流通ルートには在庫(kù)過(guò)剰があります。だから、グループフランチャイズは店舗ネットワークのバイヤーを経営しています。これに対して、米銀メリルリンチは、注文の減速が予想を超えており、目標(biāo)価格を6.3香港元から4.4香港元に引き下げた。

しかし、香港株のアナリストが投資家に現(xiàn)地調(diào)査を勧めています。輝立投資（上海）の経験豊富な香港株研究員の陳星宇さんは、業(yè)界や企業(yè)の松葉點(diǎn)経営を本當(dāng)に理解するなら、現(xiàn)地の店舗に行って調(diào)査したほうがいいと話しています。例えば、今デパートに行ったら、國(guó)內(nèi)のスポーツ用品の製品は全然個(gè)性がないです。國(guó)際ブランドと比べたらもっとそうです。同時(shí)に、國(guó)內(nèi)の製品の価格は安くないです。今から見(jiàn)れば、國(guó)際ブランドはすでに気候になっていますので、もうちょっとお?dú)荬巳毪辘筏郡い扦埂Ｔ趲?kù)品を消化して見(jiàn)るなら、少なくとも半年から一年は必要です。將來(lái)の業(yè)界のリスクはまだ比較的に大きくて、利潤(rùn)率は悪化する傾向があります。また、會(huì)社の管理層、注文などから兆候を観察することもできます。

「一番いい方法は違う店に行って、割引率の変化を観察することです」とある南方証券服裝研究員は言います。割引率の低下が速すぎると、店舗販売の伸びや大きなストレスがあるということです」