株式市場は2年連続で下落しました。同期の中國の経済成長率も一見のように新鮮ではなく、2010年第1四半期の11.9%から2011年第4四半期の8.9%まで下落しました。

経済の低迷の原因について、國家統(tǒng)計局の元総経済士の姚景源氏は、2011年の中國経済の低迷は、歐州債危機の背景にある外需の萎縮と関連しているが、主に國內(nèi)のマクロコントロールの結(jié)果であり、2008年の「4兆」投資刺激策は2011年から徐々に終了していると述べた。例えば、金融政策は適度な緩和から穏健に回帰し、不動産規(guī)制のアップグレードなどがある。

現(xiàn)在の狀況から見ると、ユーロ危機は短期的には解消の兆しが見られない。2月13日、ムーディーズはイタリア、スペインを含む6ユーロ圏の國の主権信用格付けを下げた。國內(nèi)においても、中央政府の不動産規(guī)制に対する決意は依然として失われていない。地方政府の財政狀況も、主導(dǎo)的なインフラ建設(shè)投資の落ち込みを懸念している。

2012年の中國経済は昨年の「陰険」を継続しますか？この経済はいつ底が見えますか？

　　速度を増して反落を続ける

1月の購買マネージャー指數(shù)（PMI）は前年12月より0.2ポイント上昇し、50.4となり、昨年11月から49に転落した後、2ヶ月目には臨界値50以上に戻った。それでも、第一四半期の経済は下降傾向が続いていますが、ほとんど懸念がありません。

民生証券副総裁、首席経済學(xué)者の滕泰氏によると、PMIの安定志向は昨年6月からの在庫サイクルが昨年下半期ほど激しくないことを意味しているが、依然として四半期末まで続くという。需要サイクルから見れば、リスクは引き続き釈放されます。輸出リスクと固定資産投資の下落リスク。3、4月はユーロ債の償還ピークで、輸出リスクの釈放期間は4月で、もし大事がなければ、今年の輸出は保障されています。固定資産投資の下落リスクは主に住宅投資と地方インフラ投資が一、二四半期に引き続き下落し、三、四半期には緩やかな回復(fù)が見込まれます。

「ブラックスワン」事件がない場合、滕泰は今年の輸出黒字が昨年の1500億ドルから900億～1000億ドルに下がると予想していますが、固定資産投資の伸び率も24%から20%に下がると予想しています。

UBSはまた、輸出と固定資産投資は中國経済の成長を牽引する2つの要因になると考えています。UBSは不動産投資を支えるため、今年は住宅全體の施工面積が10%以上増加する可能性があります。

海通証券のチーフエコノミスト、李迅さんは2012年の不動産投資の伸び率は12%と予想しています。去年より18ポイント下がっていますが、住宅の確保率がまだ小さいため、中國の経済成長は住宅の保障によってカバーされることができません。

2012年の民間経済の狀況は依然として楽観的ではない。溫州中小企業(yè)協(xié)會の周徳文會長によると、過去1、2年間、多くの民間企業(yè)が不動産や民間の借り入れなどのリスクの高い投機分野に押し寄せてきたため、不動産規(guī)制と民間の貸付チェーンが破斷された重圧の下、民間経済は2008年以來、最も困難な時期に陥った。

周徳文氏は、民間経済が実業(yè)に復(fù)帰するには、政府が一連の適切な支援政策を打ち出していく必要があると考えています。例えば、國務(wù)院はすでに「新36條」の細(xì)則を今年の上半期に制定し完成させ、民間資本の金融、エネルギー、交通などの分野への參入を促進(jìn)するよう求めています。

また、民間経済の最大の2つの圧力は「融資難」「稅金の負(fù)擔(dān)が重い」と変わらず、政府はすでに口頭で支持していますが、まだ実際の行動がありません。これらの政策の制定が完了したら、最終的に末端に定著するまでには、まだ三ヶ月から半年の時間が必要です。このため、周徳文氏は、今年の民間企業(yè)は去年よりも困難で、民間投資が拡大することは不可能だと述べました。通年の経済はいずれも下りて、來年の第1四半期にやっと底に觸れて反発するかもしれません。

復(fù)旦大學(xué)経済學(xué)院の孫立堅?金融學(xué)教授によると、中央は今年の安定成長の重要性を意識している。民間投資は好転しにくいかもしれないが、市場はまだ弱いが、中央企業(yè)の投資は率先して反発する可能性がある。しかし、政府の投資に対する支持は2008年のような力ではなく、現(xiàn)在の市場の心理狀態(tài)が穏やかであるため、教育や科學(xué)研究などの戦略的投資をより余裕を持って配置することができます。

中國人民大學(xué)経済學(xué)院の鄭超愚教授は、金融危機の時に不動産を刺激するのは間違いかもしれないが、現(xiàn)在と將來のインフラ整備はまだ重要なものだと述べました。この地方政府の収入狀況（中國指數(shù)研究院のデータによると、今年1月に全國300都市の土地譲渡金収入は同67%減少した）にも、ある「好」が伝えられている。

　　企業(yè)転換とアップグレードのパラドックス

中國の経済成長の見通しについての議論は、短期問題と中長期問題を混同していることが大きいが、短期的に見ると、経済成長が低迷している狀態(tài)が続いているだけでは、産業(yè)転換の進(jìn)級は難しいだろう。

李迅雷氏は、中國経済はこれからも投資が必要で、消費が経済成長を牽引するのではなく、中國の人口流動が依然として大きいため、投資にはまだ大きな空間があると考えています。

「以前は経済を刺激する過程で新興産業(yè)を育成したいと思っていましたが、どうやって可能ですか？新興産業(yè)自體は冒険です。経済狀況がいい狀況でこそ、リスクの大きい投資をすることができます。経済が比較的寒い時には、展望的な投資はもっとできなくなりました?！灌嵆蓼涎预盲俊Ｕ斦г蛱峁─筏皮?、企業(yè)前期の資金投入問題を解決しただけで、新興産業(yè)のリスクの高い特性を克服できない。

周徳文はさらに「今年はモデルチェンジの重要な年だと言われています。ほとんどの中小民営企業(yè)は転換できないので、連合アップの道に行くしかないです?！?/p>

これらの企業(yè)のモデルチェンジ?アップを迫られれば、これらの企業(yè)の資金は労働集約的な製造業(yè)から投機性の強い仮想経済に流入し、「産業(yè)空洞化」をもたらしていることは過去數(shù)年に見られたことです。周徳文氏は、より現(xiàn)実的なやり方は、これらの企業(yè)を共同買収に追い込み、誘導(dǎo)し、資源の最適化配置を?qū)g現(xiàn)することであると考えている。肝心な問題は、実業(yè)、特に製造業(yè)にお金を稼いでもらわなければならないことです。

過去1年間で、全國の稅収収入の伸び率は22.6%に達(dá)しました。経済成長率9.2%しかなく、同時に貸付金利が高い企業(yè)です。そのため、外需が安定していても、「高い稅金負(fù)擔(dān)」と「高い金利」の二つの國內(nèi)要因だけで、労働集約型の製造業(yè)の魅力を十分に失わせることができます。

孫立堅によると、中國の世界経済における比較優(yōu)位は労働集約型と資本集約型の産業(yè)である。盲目的な転換とアップグレードは実際には自分の優(yōu)位を捨てて、自分の劣勢を持って世界競爭に參加します。今は製造業(yè)の魅力を回復(fù)させるために、短期間で一番直接的な方法は政府の利益を譲ることです。減稅です。

　　通貨は慎重に緩みます

昨年1年間の政策調(diào)整を経て、消費者物価指數(shù)（CPI）は下落傾向にあり、今年の中國のCPIは3.5%以下になると予想される。

最近、中央銀行は2012年の一般化通貨供給量（M 2）の成長率を14%と予想しています。この數(shù)値は2011年の13.6%よりやや高いですが、2010年の19.7%と2009年の27.68%をはるかに下回っています。これは、インフレを押し上げれば、通貨の供給量という要素が特に際立っていない可能性があることを示しています。

李雷は「英才」の記者に、M 2の保存量が85兆元（2011年G D P総量の1.8倍）に達(dá)するために、超常的で、消化をする時間が必要です。そのため、中央銀行は貨幣の緩みに対して比較的に慎重になることができて、貨幣の政策はやはり緊縮するかもしれません。また、輸入性インフレも中央銀行が簡単に手放せない原因の一つです?，F(xiàn)在多すぎるM 2と世界経済の弱さ、固定資産投資の伸び率が低下しているため、貴金屬価格はまだ上昇スペースがあるかもしれませんが、生産性の高い大口商品の価格は下落するかもしれません。

これに対して、姚景源の判斷は違っています。大口商品の価格は全體的に上昇しています。歐州債危機がいつまでも解決できないなら、最終的にチケットだけを配ります。流動性の暴虐はきっと國際非鉄金屬、石油価格の暴騰を押し上げます。世界経済が回復(fù)すれば、世界の人口は30億人が工業(yè)化と都市化に向かっています。必然的に大口の商品の価格を引き上げます。

ドルと歐米の経済政策の行方について、孫立堅氏は弱いドルトレンドですが、ユーロ危機のためにドルが実際に弱くないです。鄭超愚も、第3ラウンドの定量的緩和政策（QE 3）を打ち出しても、ドルは弱すぎるとは限らないと考えています。これはアメリカ経済にとって良いことです。

つの比較的に論理的な推論は、歐州債の問題が実質(zhì)的に好転しない限り、世界の大口商品に対する需要を減少させ、同時にドルの切り上げを推進(jìn)することである。ドルの切り上げは大口商品の価格が上がりにくく、中國も輸入性インフレの影響が小さい。ユーロ危機が安に転じると、ドル安が進(jìn)み、大口の商品がさらに暴騰し、國內(nèi)にさらなる輸入インフレ圧力をもたらします。

食品、農(nóng)産物は中國のインフレに大きな影響を及ぼしています。一つの重要な原因はC P Iの中の食品、農(nóng)産物の重量が大きく、30%を占めています。姚景源氏は、食品農(nóng)産物の価格の上昇は我が國の農(nóng)産物流通體制の獨占と不備と関係があり、改革を通じて獨占を破る必要があると考えています。

　　中小企業(yè)に打撃を與える

経済の成長速度の下落がほぼ確実になった以上、このような反落は短期調(diào)整ですか？それともトレンドステアリングですか？中國の経済成長速度はもう一つの階段を降りましたか？

主流の観點を比較して、経済の適度な反落は中國の経済構(gòu)造を調(diào)整しておよび経済成長の方式を転換することに利益がありますと思っています。姚氏は8%は中國経済にとって比較的良い成長速度であるべきで、8%を下回ると失業(yè)、財政収入、企業(yè)利益の低下などの問題に直面すると見ている。

中國改革基金會國民経済研究所の王小魯副所長は、経済成長率の8%から85%は受け入れられるとしていますが、現(xiàn)在の構(gòu)造のアンバランスは深刻です。過去10年間で消費率はGDPの62%から47%に減少し、貯蓄率は38%から53%に上昇し、半分のGDPが投資に使われることを意味しています。もし構(gòu)造調(diào)整がうまくいかないなら、今後10年間で中國の経済成長率は6.7%まで下がるかもしれません。もし構(gòu)造調(diào)整が実現(xiàn)できれば、將來は9.3%の高速成長が可能です。

ある経済學(xué)者は、中國経済が実際に完全に回復(fù)していない狀況で、いわゆる「脫退政策」が推し進(jìn)められているのは遅すぎるのではなく、あまりにも急すぎると考えています。姚景源氏は、刺激策の終了は経済を常態(tài)に回復(fù)させ、市場自身の力で経済成長を促進(jìn)することを意味すると述べた。しかし、実際には、政策の撤退の過程で、市場の力の中の中小民間企業(yè)は、より大きな沖撃を受けている。

　　制度配當(dāng)を掘り起こす

淡い「人口配當(dāng)」「グローバル化配當(dāng)」「資源配當(dāng)」と違って、「制度配當(dāng)」は依然として経済學(xué)者たちに大きな期待を抱かれている。姚氏は、中國の「十二五」期間の経済成長の根本的な原動力はやはり改革開放であると考えている。

滕泰は、中國の制度の配當(dāng)の空間はいかなる國家よりも大きくて、中國が巨大な國有資産を持つため、同時に土地も國有で、財産権の構(gòu)造が更にはっきりしている後に、効率は大いに高まると思っています。すべて効率的ではなく、獨占的なところには制度的な配當(dāng)があります。

中國の體制上の問題はまだたくさんあります。問題を解決するのは改革です。李迅雷は「英才」記者に、「統(tǒng)制を緩め、敷居を低くするとボーナスが発生する」と語った。

姚景源氏は、著実な成長と構(gòu)造調(diào)整は、政府の機能を変える改革と緊密に結(jié)びつき、政府を第一線から退去させ、サービス型の政府に転化させなければならないと考えています?！刚螜C能転換によって、政府の財政支出圧力が減少し、財政政策がより大きな役割を果たすことができる」

中國は依然として都市化率が50%しかない発展途上國であり、投資は中國経済にとって非常に重要であるが、投資の主體は政府ではなく企業(yè)であるべきである。政府が投資主體としての狀況下で、建設(shè)を繰り返し、盲目的に建設(shè)し、イメージプロジェクトは避けられず、大量投資は最終的に生産力を形成していない。

孫立堅氏は改革の手産業(yè)チェーンの上流に伸びる――資源、金融などの分野は、これらの業(yè)界が危機後に一定の獨占優(yōu)位を形成したため、下流の製造業(yè)の競爭があまりにも激しい狀況下で、上流資源、金融分野が多すぎて下流の製造業(yè)の利益を占めた。改革を通じて上流分野の獨占的地位を打破し、経済効率を向上させるべきである。