5月11日、

発審委員會の第84回會議は否決されました。

の上場申請をして、會社はもとは4900萬株を発行するつもりで、融資は10億元を超えてマーケティングネットワークの建設などの4つのプロジェクトに投資します。

証券監(jiān)督會はまだ海瀾の家が今回否定された具體的な原因を明らかにしていませんが、総資産の半分以上を占める在庫のレベルと、上流と下流の「通食」の急速な拡張モデルは、審査委員會委員に會社の將來性に安心できないかもしれないという分析者の見方が広がっています。

海瀾の家の株式募集書によると、2011年末までに、會社の在庫は38.63億元に達し、同134.10%伸び、総資産に占める比率は56.82%に達し、多くの指標は上場會社の同業(yè)者の水準をはるかに上回っている。

一方、このような高いストックレベルに対応する値下がりの準備は820萬元で、他の在庫圧力の中で長期にわたりもがく多くのアパレル企業(yè)と同じように、海瀾の家の奇高な在庫水準は會社の未來発展の一つの「だるまクレスの剣」に違いない。

はい、

の背後には、海瀾の家獨特の拡張経営モデルがあります。

「會社は思い切ってこのような財務報告書を持っています。彼らのビジネスモデルは合理的な説明を提供できると考えているのかもしれません。しかし、結果的には、この説明は審査委員會のメンバーを説得していないだけでなく、もっと多くの問題を持ち出しているかもしれません?！?/p>

長年働いてきたベテランのノマドは記者にこう語った。

海瀾之家の説明によると、會社は少量の生産業(yè)務だけを保留しています。主に供給商と遅延商品返品可能條項の購入契約書を締結して製品を購入します。同時に代理販売の方式で販売します。

下流の面では、海瀾の家の加盟條件も獨特で、加盟者は加盟店の具體的な経営に參加する必要はなく、関連費用を支払うだけで、會社と加盟者の間の販売決算は委託販売モードを採用しており、加盟者は在庫滯売のリスクを負擔しない。

これに対して、國內(nèi)の大手會計士事務所のパートナーは、このモデルが安定的に運行される前提は、會社が絶えず拡張して資金を回収し、持続的に成長した販売で在庫を消化することにあると指摘しています。一旦下流の拡張や販売が鈍化したら、上流のサプライヤーに押し上げられ、大規(guī)模な返品は実現(xiàn)しにくくなり、各種のトラブルを引き起こしやすくなります。

「海瀾の家のこのような拡張モードは上流を制御する方式で下流の加入を誘致しますが、同時に下流のリスクを自分の身に引いて、返品の方式で上流に転嫁することができますか？実はまだ未知數(shù)です。これは會社自身が提唱している軽資産モデルとはかなり遠いようです。38億元の在庫が帳簿にある軽資産會社は信用できません。」

前述のパートナーはこう表しています。

このように業(yè)界全體にわたるシステム的なリスクは、海瀾の家の発展の見通しに多くの変化をもたらしたのかもしれない。

実際には、近年では山東省舒朗、南京維格娜糸、上海利歩瑞、珠海威絲曼、福建ノ奇、深圳淑女屋など多くのアパレル企業(yè)が折戟IPOを持っています。

これらの會社の株主名簿を詳しく調(diào)べてみると、各路線の投資機構がかなりあります。例えば、海瀾の家の三株主の國星集団はシンガポールの淡馬錫投資及びコロンビア大學基金合資會社に所屬しています。服裝業(yè)界內(nèi)でこれほど多いかどうかは今後のVC/PEがプロジェクトの選択上で回避されると予想されます。