會社の経営現(xiàn)狀：通期の収入と収益の伸び率は予想を下回りますが、利益の質(zhì)は持続的に向上しています。第三四半期においても、通期の収入と収益は年初の市場予想を下回る主要な原因は端末の低迷による加盟企業(yè)の注文意欲の低下です。

注意すべきなのは、今年から四半期ごとの報(bào)告書によると、會社の収益の質(zhì)は引き続き向上しているということです。

業(yè)界內(nèi)の他のブランド會社と今年以來、端末の苦しみをなめて、だんだん行き始めました。

利益の質(zhì)が次第に下がる狀況は違っています。會社は自分の原因で業(yè)界を前倒しして在庫に行くので、財(cái)務(wù)諸表と端末の圧力は相対的に軽いです。

私たちは會社を國內(nèi)として分析しています。

業(yè)界の第一ブランド、その競爭優(yōu)位性は主に以下の方面に體現(xiàn)されています。（1）イノベーションの変化を求める精神と更に國際化の運(yùn)営構(gòu)想（2）展望性の直営システムの配置は將來的に徐々に効果を発揮します。

激しい業(yè)界競爭の中で、會社の不足は主に以下の點(diǎn)にあると分析しています。（1）國際ブランドと小売管理能力に大きな差があります。（2）戦略思考と戦術(shù)執(zhí)行のバランス能力は（3）加盟に対する重視と支持力を高める必要があります。

私達(dá)は國內(nèi)のレジャーアパレル業(yè)界に対して以下の見方を維持します。業(yè)界自體の需要はやはり正常な成長段階にあります。ある角度から言えば、私達(dá)の地元企業(yè)の圧力は元の粗放成長モデルが國際化競爭と消費(fèi)者の日益向上の需要に適応できなくなりました。この調(diào)整を経て、業(yè)界の需給構(gòu)造はより健康になります。

中長期的に見て、本土のカジュアル衣料品の分野では、千億の市場価値のある會社が最も出現(xiàn)する可能性があります。

そうではないかもしれませんが、今のブランドと業(yè)務(wù)の基礎(chǔ)から見れば、アメリカの可能性はまだ大きいです。

財(cái)務(wù)と見積り

私達(dá)は會社の2012-2014年の1株當(dāng)たり利益はそれぞれ1.06元、1.26元と1.56元と予想しています。將來のマクロ経済と消費(fèi)端末は暖かくなったら、會社が回復(fù)するのがもっと早いと思いますが、現(xiàn)在の業(yè)界端末の狀況と2013年の春夏注文會の狀況を鑑みて、來年半ばまでに會社の収益の伸びが大幅に上昇するのは難しいと予想しています。

同業(yè)界の22.29倍のPE推定値の水準(zhǔn)と會社の短期収益予測の引き下げを考慮し、會社に20%の評価値を割引し、2012年の18倍のPE評価値に対応し、目標(biāo)価格は19.08元で、會社の評価を「増配」に引き下げた。

リスクメッセージ

景気回復(fù)のプロセスが予想を下回り、大株主のリスク解禁、経営者の意思が會社戦略に與える影響がある。