＜p＞原材料：

＜p＞國內外＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/」＞綿花＜a＞価格差がやや拡大したが、內綿の「在庫/消費」は歴史的な高位にあり、內外の綿花価格差が長期的な傾向に縮小された。

今月は328級の綿の価格が0.01%上昇しました。一方、Cotlook：A指數(shù)は2.13%下落しました。國內外の綿の価格（內綿-外綿、滑りやすい準稅）の差は3690元/トンから3968元/トンに拡大しました。

今月の価格差はやや拡大しましたが、內綿の「在庫/消費」は1.27%に達しました。海外（中國以外の地域）の「在庫/消費」は0.52で、2012年の下半期からずっと下がり続けています。

內と外の綿の「在庫／消費」という大きな差の下で、綿の価格差は長期的な傾向に縮小されると考えています。

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＜p＞出口：

＜p＞3月の紡績服の輸出が11%減少した部分は高基數(shù)の影響を受け、稼働率は緩やかな回復を示しています。

3月＜a tataget=“_blank”href=“http:/m.pmae.cn/”＞紡績＜a＞＜a＞＜a target=“_blank”href=“http:/m.pmae.cn/”ファッション＜a＞輸出額167.19億ドル、前年同月比11%低下した。8.2%の高速成長は対照的で、一部の原因は2011年、2012年3月の輸出額の基數(shù)がより高い（2011年、2012年3月の紡績服の輸出額の伸びはそれぞれ50.55%と13.41%）ためである。

3月の輸出データは予想を下回っていますが、織造企業(yè)の稼働率は緩やかな回復を示しています。2013年4月前半、織造企業(yè)の稼働率は73.5%で、2012年同期の68%を上回っています。

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＜p＞內需：

＜p＞3月のアパレル會社のゼロは17.4%増で、前月比8ポイント上昇しました。100社の衣料品小売量は4.7%増加しました。

2013年3月紡織服＜a target=“_blank”href=“http:/m.pmae.cn/”靴＜a＞帽子縫製會社のゼロ額は同17.4%伸び、前月比8ポイント上昇し、1-2月の淡々とした內需データに比べて、改善が著しい。

前年比では2ポイント低下したが、2012年以來、衣料品のCPIの増加率が持続的に低下していることを背景に、衣料品の価格上昇幅が安定していることから、販売臺數(shù)が回復し始めたことを示している。

全國重點100社の大型小売企業(yè)の衣料品販売データによると、3月の衣料品小売量は4.7%増加し、1-2月より2.7ポイント上昇し、2012年通年の2%の伸び率を上回った。

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＜p＞相場の回顧：

＜p＞紡績服裝が大皿に勝つ。

今月のまとめは4.72%下落した。內訳は4.62%下落し、アパレルメーカーのプレートは2.98%下落し、総合株価を獲得した。一方、市場のブランド「a target=「_blank」href=「//m.pmae.cn/」服飾品の＜a＞秋冬の注文は予想と年報の販売量、四半期の売上高に対する心配がより低くなり、さらに3ヶ月前の上昇幅を示した。

3月の輸出はやや予想を下回っています。紡績製造プレートは3.46%下落し、服裝の紡績プレートに少し走りました。

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＜p＞推定値：

＜p＞縦橫比較は、現(xiàn)在の推定値が合理的です。

現(xiàn)在の紡織服裝プレートの靜PEは18.75倍で、全體A株の12.86倍のPEのプレミアム率は1.52倍で、2008年以來の1.49倍の平均値をやや上回っています。

現(xiàn)在A株のブランドのアパレル會社の対応2013年のEPSの平均PEは15.58倍で、香港株の13.41倍の平均水準を上回っていますが、海外市場の18.16倍の平均水準を下回っています。

評価値が業(yè)界平均以下の重點會社はオーコン國際（2013年9.94倍対応）、レポーター（10.24倍PE）、7匹狼（10.46倍）、9牧王（12.76倍）、ロレツ紡績（13.77倍）がある。

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＜p＞投資提案：

＜p＞（1）＜a href=「http:/m.pmae.cn」＞紡績製造＜a＞：現(xiàn)在內綿の「在庫/消費」は1.27%に達していますが、海外（中國以外の地域）では「在庫/消費」は0.52となり、2012年下半期以來減少し続けています。

內外の綿花の「在庫/消費」の大きな差で綿花の価格差は長期的な傾向に縮小され、今後1年間は重點的に受益することを提案します。

（2）ブランドのアパレル：販売を主な販売モデルとすることが多い背景において、現(xiàn)在のブランドアパレル企業(yè)の注文は予想を下回り、會社レベルの在庫が高い企業(yè)や遅れていると考えています?，F(xiàn)在のメンズリーダーの予想値は10-12倍になり、高い安全限界を持っています。もし端末の小売量が持続的に回復すれば、自営を主要な販売モデルとする會社（朗姿株式、カード奴隷ロードなど）が真っ先に業(yè)績の低いところから出る可能性があります。

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＜p＞リスクメッセージ：

＜p＞內外の景気回復が予想を下回り、人民元の切り上げ、チャネル費用の上昇、端末の在庫が高い。

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