ヤゴール救急資金チェーン：アナリスト「不動(dòng)産參入は誤り」李如成氏は中信証券を減らして次から次へとリズムを踏み、現(xiàn)金3億6300萬(wàn)元の純利益をもたらしたり、現(xiàn)金不足、短期負(fù)債の高構(gòu)築の窮地を緩和したりした変動(dòng)の激しい中國(guó)のA株市場(chǎng)で、最も株を買うことができるのは誰(shuí)ですか。決してXミリオン氏ではなく、李如成氏とヤゴール氏（60017.7.SH）だ。 ヤゴール公告によると、2008年11月11日現(xiàn)在、ヤゴールが保有している中信証券（600030.SH）の株式は2億1700萬(wàn)株に減少し、10月1日付第3四半期報(bào)に発表された2億4400萬(wàn)株の中信証券の株式によると、1カ月以上の間に、ヤゴールは中信証券の株式を2670萬(wàn)株以上減少し、1株當(dāng)たりの売卻株価は約19元で、金額は5億元近くに及んだ。この2670萬(wàn)株の株式コストはわずか0.86元で、25%の所得稅を加えると、今回の現(xiàn)金化はヤゴールに3億6300萬(wàn)元の純利益をもたらし、1株當(dāng)たり利益の0.163元増加を?qū)g現(xiàn)する。 一方、同社の第3四半期の純利益は21.56億元にとどまり、1株當(dāng)たり利益は0.97元を?qū)g現(xiàn)した。つまり、ヤゴール氏は10月1日から11月11日までの間に完成した今回の大規(guī)模な株式保有削減で、前3四半期の16%の純利益を達(dá)成した。株売買は実にヤゴールの最大の金儲(chǔ)けの腕になった。 　　減持暴露現(xiàn)金偏少壓力 減持風(fēng)景の背後には、キャッシュフロー圧力がヤゴール氏が回避できない軟骨となっている。 會(huì)社の戦略分類によると、會(huì)社の業(yè)務(wù)発展を牽引するトロイカの中で、アパレル業(yè)界は會(huì)社にキャッシュフローを提供し、不動(dòng)産産業(yè)は多額の利益を提供し、金融投資は種子業(yè)務(wù)として花を添える。しかし、最近の國(guó)際金融危機(jī)の影響拡大に伴い、同社のアパレル輸出業(yè)務(wù)は大きな影響を受けている。 一方、不動(dòng)産投資は依然として継続している。「會(huì)社の短期借入金が総資産に占める割合は21.3%に達(dá)し、長(zhǎng)期借入金と短期借入金の総額が資産に占める割合は29.16%である。これは會(huì)社のキャッシュフローに少なからぬ問題があることを示しており、今回中信株式を減持することで、キャッシュフローを拡充する意図が排除されないはずだ」銀河証券アナリストのマリー氏は、「今回の減持は直接帳簿現(xiàn)金の5億元増加をもたらし、第3四半期の報(bào)告書の現(xiàn)金が16億849萬(wàn)元、短期負(fù)債が73億373萬(wàn)元の不利な狀況を緩和するのに役立つだろう」と指摘した。ヤゴールのキャッシュフロー圧力に対する市場(chǎng)の疑問は會(huì)社の承認(rèn)を得ていないが、ヤゴール董秘の劉新宇氏は、中信証券の株式所有権を減らす?fàn)顩rについて、會(huì)社は関連法規(guī)の要求に基づいて公告したと述べた。會(huì)社の資金狀況は正常で、資金圧力は存在しない。 劉新宇氏はキャッシュフロー上の問題の立証を拒否したが、地産業(yè)がもたらしたキャッシュバック問題は爭(zhēng)われない事実となっている。馬莉表示，結(jié)合雅戈?duì)柟举Y產(chǎn)負(fù)債表狀況，如果地產(chǎn)銷售不景氣的現(xiàn)象持續(xù)，不排除在合適價(jià)格下，公司會(huì)繼續(xù)出售中信證券等股權(quán)。 これに対し、劉新宇氏は「（株式売卻を続けるかどうかは）會(huì)社の最高意思決定層が決める」と答えた。 家を建てる本は今は傍観するヤゴールは國(guó)內(nèi)の有名なアパレルブランドで、この「青春」という名の寧波アパレル企業(yè)は、地方の小さな工房から全國(guó)の有名なアパレルグループに成長(zhǎng)し、そのアパレル業(yè)界での業(yè)績(jī)は欠かせない。 しかし、會(huì)社の他の分野への投資が増加するにつれて、立家の本である「アパレル業(yè)界」は傍観の兆しを見せている?！钢晔饯炔粍?dòng)産投資業(yè)務(wù)を除いて、ヤゴールの他の業(yè)務(wù)は重要ではない」というのが海外アナリストの評(píng)価だ。 では、スーツやシャツを生産する企業(yè)はどうやって株式や不動(dòng)産企業(yè)になったのでしょうか。2002年以來(lái)、同社は毎年不動(dòng)産への投資を強(qiáng)調(diào)してきた。數(shù)年の発展を経て、不動(dòng)産は紡績(jī)衣料を超えてヤゴール事業(yè)の成長(zhǎng)のエンジンとなった。2002年、シャツとスーツの販売収入は13億元、2006年は17億元だったが、不動(dòng)産収入は2002年の5億元から2006年の19億元に増加し、280%増加した。 　　除了地產(chǎn)方面的投入，金融投資領(lǐng)域也迅速成長(zhǎng)為推動(dòng)雅戈?duì)栐鲩L(zhǎng)的“第三駕馬車”。10月30日現(xiàn)在、同社が保有する金融資産の時(shí)価総額は104.2億元、浮揚(yáng)利益は63.2億元だった。會(huì)社が保有する金融資産の大部分は一級(jí)市場(chǎng)に由來(lái)し、その中で中信証券は第3四半期末に2億4300萬(wàn)株、帳簿価額は60.38億元、海通証券は2億株、帳簿価額は42.0億元を保有している。 客観的に言えば、ヤゴールのアパレル業(yè)界での収益力は低下していない。予想によると、同社の衣料品の國(guó)內(nèi)販売事業(yè)の伸びは良好で、2008年には売上高30億元、粗利益率は73%に達(dá)する見通しだ。しかし、企業(yè)の不動(dòng)産や金融への投資に比べて、アパレル業(yè)界の発展速度は明らかに遅い。 「ヤゴールのアパレル業(yè)界からの逸脫は少なくとも推定値では採(cǎi)算が合わない」と同社研究員は記者団に語(yǔ)った。「ヤゴールのアパレルは粗金利が高く、支えられるPEも高いが、不動(dòng)産産業(yè)のPEは高くないに違いない。総合すると會(huì)社のPE推定値は低くなるが、これは特に採(cǎi)算がとれない?！崩钊绯嗓螠p持手法は株神に匹敵するヤゴール氏は申銀萬(wàn)國(guó)寧波大梁街の営業(yè)部口座を利用して何度も2級(jí)市場(chǎng)で株を投げ売りし、利益が非常に豊富で、少し整理すると、このA株の神の風(fēng)貌を見ることができる。 「9?19」相場(chǎng)は、一部の株の上昇幅が大きく、中信証券はその一つだ。該股9月18日的最低價(jià)是15.42元，但6個(gè)交易日后最高已漲至24.92元，其間最大漲幅高達(dá)61.6%。國(guó)慶節(jié)後、市場(chǎng)は急速に空転し、10月7日に中信証券は下落し、8日も低かった。この日は中信証券を1億8700萬(wàn)元売卻し、ヤゴールが減少している可能性が高い。 同営業(yè)部は10月8日に中信を1億8700萬(wàn)元販売し、販売席の第1位にランクされ、今回の減持単日數(shù)が最も大きく、當(dāng)日の終値は20.8元で、ここ數(shù)カ月の中で相対的に高い位置にある。 大幅に上昇した後、高位を選んで売ることは、タイミングの選択から見ると、ヤゴールは非常に優(yōu)れていると言える。その後、中信証券は再び小反発し、株価は23元付近に上昇したが、同席は今回の機(jī)會(huì)を逃さず、10月9日～13日の3取引日に2億4000萬(wàn)元を売った。 11月4日、同席は8158萬(wàn)元の中信証券を売卻した。これは最近1カ月の安値で、その後中信証券は一気に上昇し始め、11月10、11日には合計(jì)1億4200萬(wàn)元の中信証券を売卻した?，F(xiàn)在から見れば、同様に上位に位置している。 今回の販売では、この席は2回とも反発して出荷されており、この株売買の達(dá)人は本當(dāng)に実力があることを示している。この席が中信証券を売卻した歴史から見ると、何度も上位に位置している。